長飛光纖（601869.SH）出海再下一城，公司日前公告稱，近日與意大利上市激光技術公司El.En. S.p.A.(以下簡稱“El.En.”) 簽署《股權收購框架協議》，擬4.488億元現金收購El.En.旗下奔騰激光（浙江）股份有限公司（以下簡稱“奔騰激光”）和Cutlite Penta S.r.l.（以下簡稱“Cutlite”）的控制權，交易完成后，長飛光纖將分別持股59.18%、70%。
需要注意的是，這兩家標的公司原本是同一家公司，數月前被El.En.分拆，其中，奔騰激光籌備上市7年未果，其坎坷路背后的局面是：一家曾經有望沖擊行業前三強的激光公司，如今是行業內卷中為數不多的虧損企業，其估值在兩年內驟然縮水近五成。盡管如此，長飛光纖對于這筆收購頗具信心，僅設置了5%的業績補償標準。
標的7年IPO未果，近兩年業績“變臉”
奔騰激光和Cutlite均是意大利老牌激光企業El.En.旗下激光公司，原本是同一家公司，今年8月，El.En.將Cutlite從奔騰激光分拆出來，所以，這筆交易相當于El.En.對同一家公司進行了分拆售賣。
奔騰激光在激光行業不是無名之輩，據公司介紹，其2021年的銷售合同額突破25億元，是我國高功率激光切割和焊接設備行業的領跑者。并且早在2017年，奔騰激光就開始嘗試籌備上市，2023年2月14日，公司上市輔導備案獲證監局登記受理。
眼下El.En.將奔騰激光、Cutlite單獨出售，意味著奔騰激光七年IPO長跑，最終以無緣踏入IPO申報階段而畫上句號。
奔騰激光的IPO“撤退”與2023年以來A股發行節奏大幅放緩、審核從嚴的大環境密切相關，但更深層的原因可能源自公司近幾年疲軟的業績。
公開數據顯示，2023年，在不合并子公司奔騰激光（武漢）有限公司、奔騰激光科技（山東）有限公司，以及Cutlite和Cutlite關聯公司的情況下，奔騰激光由盈轉虧，當年營業收入從7.9億元下滑至6.91億元，凈利潤從649.7萬元至虧損3127.8萬元。相比之下，另一標的Cutlite的盈利能力明顯較強。
對于此次收購，奔騰激光在其官方公眾號上表示“從2007年到2022年，奔騰激光始終保持高速增長和持續盈利狀態。2023年以來，受國內激光行業嚴重內卷影響，企業一度出現經營虧損”。
國內激光行業真的卷到大家都在虧損么？梳理公開資料發現，行業虧損的情況并不普遍。據OFweek激光網統計，2023年29家激光大廠中，僅6家企業虧損。
伴隨業績虧損的是奔騰激光的估值大降，從此次公布的收購價格來看，相比于兩年前，奔騰激光估值已經大幅縮水。公告顯示，長飛光纖收購奔騰激光59.1837%股權對應的價格是2.987億元，對應整體估值是5.05億元。而收購Cutlite70%股權對應價格是1.5億元，對應估值是2.14億元。兩者估值合計7.19億元。
2022年，奔騰激光完成兩輪融資共募集資金1.7億元，投資機構對應的持股比例合計為12.44%，彼時估值約13.7億元。相比之下，兩年時間里奔騰激光估值縮水近5成。
加碼出海，業績補償偏低
公開信息顯示，長飛光纖是國內最早的光纖光纜生產廠商之一，主要從事光纖預制棒、光纖、光纜以及數據通信相關產品的研發和生產制造，近三年，長飛光纖在國際市場和多元化上持續發力，其海外業務收入占比保持在3成以上。
對于該筆交易，長風光纖更看重的是標的公司對其海外市場的助力，公司表示“一方面，標的公司可以幫助公司激光器業務拓展海外市場，強化品牌建設；另一方面，本公司國際化業務布局可以幫助標的公司進一步拓展海外市場……有利于實現業務協同?！?/p>
需要注意的是，在此次公布的股權收購框架協議中，長飛光纖與交易相關方還約定了業績目標，不過，具體方案尚在商討中，從已給出的補償條款來看，或許是對奔騰激光和Cutlite未來三年的業績頗有信心，長飛光纖開出的補償要求并不高。
一般而言，業績承諾的設置可以覆蓋交易的全部風險，尤其是在收購虧損企業時，業績補償的重要性不言而喻。從公告來看，這次交易擬定的業績目標實現的期限是2025-2027年，如果未能完成，交易相關方需要向長飛光纖退還其支付這筆交易總對價的5%，也就是約2244萬元。那么奔騰激光和Cutlite業績承諾的可實現性有多高？
從已披露的業績情況看，此次收購標的中，面向海外市場的Cutlite的業績相對穩定，不確定因素主要在于業績起伏較大的奔騰激光。
據奔騰激光發布的消息，2024年上半年，奔騰激光尚未擺脫虧損，公司表示“2024年下半年將扭虧為平，有望2025年強勢恢復企業盈利能力”。（本文首發于，作者｜張孫明爍）
