大模型領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)MiniMax近日公布了上市后的首份財(cái)務(wù)報(bào)告，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，該公司總收入達(dá)到7903.8萬美元，較上年同期增長158.9%，超出分析師普遍預(yù)期的7140萬美元。這一成績主要得益于國際市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，其收入占比超過七成。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，AI原生應(yīng)用產(chǎn)品成為主要增長引擎，全年貢獻(xiàn)收入5310萬美元，同比增長143.4%，占總營收的67.2%。開放平臺及企業(yè)級AI服務(wù)收入則達(dá)到2600萬美元，同比增長197.8%，占比從2024年的28.6%提升至32.8%。這種收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，反映出公司在商業(yè)化路徑上的多元化布局。

盡管營收表現(xiàn)亮眼，但公司凈虧損問題仍待解決。報(bào)告期內(nèi)，MiniMax凈虧損達(dá)18.72億美元，較2024年同期的4.65億美元擴(kuò)大303%。公司解釋稱，這主要源于估值上升導(dǎo)致的優(yōu)先股重新計(jì)量虧損。經(jīng)調(diào)整后凈虧損為2.5億美元，略高于上年的2.44億美元。值得注意的是，研發(fā)開支同比增長33.8%至2.53億美元，但增幅顯著低于收入增速，顯示運(yùn)營效率有所提升。

在技術(shù)發(fā)展方面，MiniMax持續(xù)加快模型迭代速度。自去年10月以來，公司陸續(xù)推出M2、M2.1、M2.5等語言模型。其中，2月發(fā)布的M2.5在編程和工具調(diào)用等生產(chǎn)力場景中表現(xiàn)突出，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。盡管在綜合評測中稍遜于部分國內(nèi)競品，但其極低的激活參數(shù)和價(jià)格優(yōu)勢，使其成為OpenRouter平臺上使用量最大的模型。

公司創(chuàng)始人閆俊杰在業(yè)績說明會上透露，新一代M3及Hailuo 3系列模型研發(fā)已進(jìn)入關(guān)鍵階段。這些模型將實(shí)現(xiàn)多模態(tài)能力的深度融合，目前開發(fā)進(jìn)展順利。他強(qiáng)調(diào)，M2系列是在資源有限條件下完成的，隨著資源投入增加，模型迭代速度將進(jìn)一步加快，為商業(yè)化開辟更大空間。

對于行業(yè)發(fā)展趨勢，MiniMax提出三大判斷：編程領(lǐng)域?qū)⑾騆4-L5級智能協(xié)作演進(jìn)；辦公領(lǐng)域?qū)?fù)制編程領(lǐng)域的進(jìn)步速度；多模態(tài)創(chuàng)作將實(shí)現(xiàn)可直接交付的中長內(nèi)容生成。閆俊杰認(rèn)為，這些趨勢可能帶來1-2個(gè)數(shù)量級的Token需求增長，新模型正是為應(yīng)對這些挑戰(zhàn)而設(shè)計(jì)。

在戰(zhàn)略定位上，MiniMax明確表示將避開移動端通用助手賽道，專注于提升全模態(tài)能力的智能密度。閆俊杰指出，公司戰(zhàn)略聚焦于創(chuàng)造獨(dú)特價(jià)值，而非參與同質(zhì)化競爭。這種差異化定位被視為提高長期競爭力的關(guān)鍵。

資本市場對這份財(cái)報(bào)反應(yīng)積極。盡管周一股價(jià)收跌1.44%至752.5港元/股，但財(cái)報(bào)發(fā)布后次日開盤一度上漲超15%。自今年1月上市以來，公司市值已突破2360億港元，甚至短暫超越京東、快手等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，顯示出投資者對其發(fā)展前景的信心。