大模型領域獨角獸企業MiniMax近日公布上市后首份財務報告，2025年全年營收達7903.8萬美元，較上年增長158.9%，超出市場分析師預期的7140萬美元。國際市場貢獻了超過七成的收入，其中AI原生應用產品收入占比達67.2%，開放平臺及企業服務收入占比提升至32.8%。
財務數據顯示，公司全年凈虧損18.72億美元，較2024年同期的4.65億美元擴大303%。這一變動主要源于優先股公允價值變動導致的非現金虧損。經調整后凈虧損為2.5億美元，與上年基本持平。研發支出同比增長33.8%至2.53億美元，主要用于基礎模型和多模態能力的迭代升級，云服務成本隨訓練規模擴大顯著增加。
公司創始人閆俊杰在業績說明會上強調，研發效率提升是核心優勢。2025年研發投入增幅顯著低于收入增速，證明技術突破與商業化的協同效應增強。他指出："AI競爭的本質不是資源堆砌，而是智能進化速度帶來的商業化乘數效應。"
自2024年10月以來，MiniMax密集發布M2、M2.1、M2.5三代語言模型。最新M2.5模型在編程、工具調用等生產力場景達到行業領先水平，憑借極低的激活參數和成本優勢，成為OpenRouter平臺使用量最大的模型。不過在綜合評測中，該模型表現略遜于智譜GLM-5等國內競品。
閆俊杰透露，新一代M3及Hailuo 3系列模型研發進展順利，將實現文本、圖像、視頻等多模態的深度融合。他特別提到，M2系列是在資源有限條件下完成的突破，隨著資源儲備增加，模型迭代速度將進一步加快。目前觀察到的市場表現主要基于2系列模型，3系列有望打開新的增長空間。
針對2026年技術趨勢，MiniMax預測編程領域將出現L4-L5級智能體，實現從工具到協作伙伴的轉變；辦公場景將復制編程領域的進化速度；多模態創作將突破短內容限制，直接生成可交付的中長內容。這些變化預計帶來10-100倍的Token消耗增長，新模型架構正是為此設計。
在戰略定位上，公司明確放棄移動端通用助手賽道，轉而聚焦全模態能力開發。閆俊杰認為，在豆包、ChatGPT等產品已占據對話場景的情況下，差異化競爭才能建立長期優勢。公司計劃通過模型能力構建獨特產品生態，成為亞洲初創企業中少數同時具備底層技術突破和商業化落地能力的企業。
資本市場對這份財報反應積極。盡管周一股價收跌1.44%至752.5港元，但3月3日開盤后一度飆升15%。自1月9日登陸港股以來，公司市值已突破2360億港元，甚至短暫超越京東、快手等互聯網巨頭。
