博通最新發(fā)布的2025財(cái)年第四財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，這家以ASIC芯片聞名的企業(yè)再次交出亮眼成績單。當(dāng)季營業(yè)收入達(dá)180.2億美元，同比增長28%，超出分析師預(yù)期的174.7億美元和公司自身指引的174億美元；非GAAP口徑下調(diào)整后凈利潤為97.1億美元，同比增長39%；調(diào)整后稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）達(dá)122.2億美元，同比增長34%，利潤率68%，同樣高于公司指引的67%。

細(xì)分業(yè)務(wù)方面，半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)（含ASIC芯片）收入為110.7億美元，同比增長34.5%，占總營收的61%，高于分析師預(yù)期的107.4億美元；基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)（含VMware）收入為69.4億美元，同比增長19%，占總營收的39%。公司同時(shí)給出2026財(cái)年第一財(cái)季業(yè)績指引，預(yù)計(jì)營收約191億美元，EBITDA利潤率約67%，均高于市場預(yù)期。

人工智能（AI）芯片業(yè)務(wù)成為推動(dòng)增長的核心動(dòng)力。財(cái)報(bào)顯示，四季度AI芯片收入同比增長74%，增速較前一財(cái)季的63%進(jìn)一步提升，且高于公司此前指引的66%。公司首席執(zhí)行官陳福陽在電話會(huì)議中透露，一季度AI芯片收入將同比翻倍至82億美元，貢獻(xiàn)公司超40%的收入，增速較四季度提高26個(gè)百分點(diǎn)。這一表現(xiàn)得益于定制芯片和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)芯片需求的持續(xù)激增。

客戶訂單方面，博通四季度新增多筆大額合同。除第三財(cái)季已披露的100億美元訂單外，公司本季度又獲得OpenAI競爭對(duì)手Anthropic價(jià)值110億美元的訂單，并簽署另一筆10億美元的未披露客戶訂單。陳福陽表示，當(dāng)前積壓的730億美元AI產(chǎn)品訂單將在未來六個(gè)季度交付，實(shí)際規(guī)模可能隨新訂單增加而擴(kuò)大，交貨期因產(chǎn)品不同從六個(gè)月至一年不等。

盡管業(yè)績強(qiáng)勁，博通仍面臨利潤率壓力。陳福陽警告，AI產(chǎn)品銷售導(dǎo)致公司整體利潤率收窄，首席財(cái)務(wù)官Kirsten Spears補(bǔ)充稱，一季度利潤率將因AI產(chǎn)品收縮1%。市場對(duì)此反應(yīng)謹(jǐn)慎，財(cái)報(bào)公布后，博通股價(jià)在盤后交易中先漲后跌，最終跌幅超5%。分析認(rèn)為，積壓訂單規(guī)模未達(dá)部分投資者預(yù)期是主要原因，盡管陳福陽強(qiáng)調(diào)730億美元僅為“最低值”。

博通的AI業(yè)務(wù)高度依賴少數(shù)超大規(guī)模云服務(wù)商，谷歌是其關(guān)鍵客戶。公司為谷歌定制的張量處理單元（TPU）芯片，支撐了谷歌最新AI模型Gemini 3的訓(xùn)練需求。分析師指出，博通與谷歌生態(tài)系統(tǒng)的深度綁定為其帶來顯著優(yōu)勢(shì)，而網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品組合也使其成為AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)的關(guān)鍵供應(yīng)商。相比之下，OpenAI等新興AI企業(yè)對(duì)博通的貢獻(xiàn)仍有限，公司預(yù)計(jì)2026年OpenAI帶來的營收占比不高。

股價(jià)表現(xiàn)方面，博通自2025年初以來累計(jì)漲幅約75%，市值達(dá)1.91萬億美元，遠(yuǎn)期市盈率約42倍，遠(yuǎn)超十年平均水平的17倍，甚至超過“科技七巨頭”中除特斯拉外的六家巨頭。分析認(rèn)為，市場對(duì)博通的高預(yù)期部分源于其與谷歌的合作及AI芯片需求的爆發(fā)，但利潤率壓力和客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)可能成為未來股價(jià)的制約因素。