戶外用品行業(yè)龍頭探路者（300005）近日宣布跨界加碼半導(dǎo)體領(lǐng)域，擬斥資6.78億元收購兩家芯片企業(yè)各51%股權(quán)。根據(jù)公告，公司將以3.21億元收購深圳貝特萊電子科技股份有限公司，另以3.57億元收購上海通途半導(dǎo)體科技有限公司，交易資金全部來自自有資金。截至三季度末，公司貨幣資金余額達7.64億元，為本次收購提供充足資金保障。

標的公司均屬半導(dǎo)體細分領(lǐng)域頭部企業(yè)。成立于2011年的貝特萊在數(shù)模混合信號鏈芯片領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢，其智能門鎖指紋識別芯片市占率位居行業(yè)首位，同時在可信安防、筆記本電腦觸控、智能穿戴等領(lǐng)域占據(jù)重要市場份額。另一標的上海通途則深耕視頻壓縮、AMOLED顯示驅(qū)動及視頻處理三大核心技術(shù)，相關(guān)IP已授權(quán)超20家芯片企業(yè)，其手機顯示屏橋接芯片出貨量穩(wěn)居行業(yè)前列。

本次交易呈現(xiàn)顯著高溢價特征。貝特萊采用收益法估值，股東全部權(quán)益價值達6.506億元，較賬面凈資產(chǎn)增值363.26%；上海通途估值達7.03億元，增值率高達2119.65%。交易對方為此作出可觀業(yè)績承諾：貝特萊需在2026-2028年實現(xiàn)凈利潤分別不低于3370萬元、4770萬元和6860萬元；上海通途承諾三年累計凈利潤不低于1.5億元。值得注意的是，貝特萊2024年曾虧損2519萬元，但今年前8個月已實現(xiàn)扭虧為盈。

探路者自2021年啟動芯片業(yè)務(wù)布局，通過收購G2 Touch、北京芯能等企業(yè)逐步構(gòu)建技術(shù)體系。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其芯片業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)攀升：2022年營收842.72萬元，2023年增至1.33億元，2024年進一步突破2.22億元，占總收入比重達13.97%。今年上半年，芯片業(yè)務(wù)營收已達1.15億元，與戶外業(yè)務(wù)5.38億元形成雙輪驅(qū)動格局。

公司管理層表示，此次收購旨在實現(xiàn)技術(shù)協(xié)同與市場拓展。貝特萊的信號鏈芯片技術(shù)將完善現(xiàn)有產(chǎn)品線，上海通途的IP資源則能強化顯示驅(qū)動領(lǐng)域競爭力。通過整合客戶資源與技術(shù)優(yōu)勢，有望形成覆蓋模擬芯片、顯示驅(qū)動、視頻處理等領(lǐng)域的完整布局。但公告同時提示風險，若標的公司經(jīng)營未達預(yù)期，可能引發(fā)商譽減值壓力。

近期資本市場對本次收購反應(yīng)積極。10月20日至12月1日期間，探路者股價累計上漲42.77%，同期大盤漲幅僅3.61%。截至12月1日收盤，公司股價報11.85元/股，總市值突破104億元。不過三季報顯示，公司前三季度營收同比下降13.98%至9.53億元，凈利潤同比下滑67.53%至3303.7萬元，主要受戶外新品迭代放緩及匯率波動影響。