北京智譜華章科技股份有限公司（簡稱“智譜”，代碼02513.HK）在香港聯(lián)合交易所正式掛牌上市，成為全球首家以通用人工智能基座模型為核心業(yè)務(wù)的上市公司。這一里程碑事件標(biāo)志著中國AGI（通用人工智能）企業(yè)首次以獨(dú)立主體身份登陸國際資本市場，為全球觀察大模型商業(yè)化路徑提供了重要樣本。

公司董事長劉德兵在上市儀式上表示，智譜自2019年成立之初便確立“讓機(jī)器像人一樣思考”的技術(shù)目標(biāo)，依托清華大學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化優(yōu)勢(shì)，于2021年推出自主算法架構(gòu)GLM。經(jīng)過持續(xù)迭代，2025年發(fā)布的GLM-4.7模型在綜合能力榜單Artificial Analysis上登頂全球開源模型與國產(chǎn)模型雙榜首，并在國際代碼競技平臺(tái)Code Arena盲測(cè)中超越GPT-5.2，成為首個(gè)獲此殊榮的國產(chǎn)模型。該模型發(fā)布兩個(gè)月內(nèi)即吸引184個(gè)國家15萬開發(fā)者付費(fèi)訂閱，Cerebras、Windsurf等50余家海外開發(fā)平臺(tái)完成接入。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，智譜展現(xiàn)出強(qiáng)勁的商業(yè)化能力。2022年至2024年，公司營業(yè)收入從5740萬元增至3.124億元，年復(fù)合增長率達(dá)130%；2025年上半年收入1.91億元，同比增長325%。毛利率雖因研發(fā)投入波動(dòng)，但始終維持在50%以上。日均Token消耗量從2022年的5億次躍升至2025年6月的4.6萬億次，反映模型在真實(shí)場景中的調(diào)用規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。截至2025年9月，公司已服務(wù)全球1.2萬家企業(yè)客戶，覆蓋8000萬臺(tái)終端設(shè)備，開發(fā)者用戶突破4500萬，API平臺(tái)企業(yè)用戶超290萬。

技術(shù)突破的背后是持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入。招股書顯示，2022年至2025年上半年，智譜累計(jì)投入研發(fā)資金44億元，研發(fā)人員占比達(dá)74%。GLM系列模型保持每2-3個(gè)月迭代一次的頻率，這種快速進(jìn)化能力使其在MaaS（大模型即服務(wù)）領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢(shì)。公司通過適配40余款國產(chǎn)芯片構(gòu)建的通用模型體系，已成為國內(nèi)兼容性最強(qiáng)的AI基礎(chǔ)設(shè)施之一。

此次IPO募集資金約42億港元，其中70%（29億港元）將用于通用AI大模型研發(fā)，10%（4.2億港元）用于優(yōu)化MaaS平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施。公司已吸引JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC等11家國際機(jī)構(gòu)作為基石投資者，認(rèn)購金額占比近七成。弗若斯特沙利文報(bào)告指出，按2024年收入計(jì)算，智譜已成為中國最大的獨(dú)立大模型廠商，其商業(yè)化進(jìn)程為行業(yè)提供了可復(fù)制的路徑參照。

對(duì)比國際頭部企業(yè)Anthropic的成長軌跡，智譜展現(xiàn)出相似的爆發(fā)潛力。Anthropic通過聚焦B端MaaS服務(wù)，在8個(gè)月內(nèi)將年化收入從10億美元提升至50億美元，2025年第二季度同比增長566.7%。而智譜在API收入增長數(shù)十倍的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將實(shí)現(xiàn)API收入與私有化部署收入持平，這種雙輪驅(qū)動(dòng)模式正在重塑大模型企業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)。

隨著全球AI競賽進(jìn)入深水區(qū)，智譜的上市不僅為企業(yè)自身獲取了戰(zhàn)略資源，更標(biāo)志著中國AGI產(chǎn)業(yè)生態(tài)完成關(guān)鍵升級(jí)。其通過技術(shù)突破與資本運(yùn)作構(gòu)建的“研發(fā)-商業(yè)化”閉環(huán)，為國產(chǎn)大模型參與國際競爭提供了全新范式，有望推動(dòng)中國在全球AI產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值占比持續(xù)提升。