四川英發(fā)睿能科技股份有限公司（以下簡稱“英發(fā)睿能”）近日向港交所主板提交二次上市申請，中信建投國際與華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。作為光伏電池片領(lǐng)域少有的專業(yè)化廠商，該公司憑借技術(shù)聚焦與產(chǎn)能布局，成為港股細(xì)分賽道備受關(guān)注的企業(yè)之一。

招股書顯示，英發(fā)睿能成立于2016年，專注于光伏電池片研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，與行業(yè)主流的垂直一體化模式形成差異化競爭。公司技術(shù)路線覆蓋P型PERC與N型TOPCon兩大主流方向，同時(shí)布局xBC、鈣鈦礦等下一代技術(shù)。截至2025年末，其總產(chǎn)能達(dá)39.1GW，其中N型TOPCon占比超九成，達(dá)到35.6GW，形成顯著規(guī)模優(yōu)勢。產(chǎn)能布局方面，公司在四川宜賓、綿陽，安徽天長及印度尼西亞設(shè)有四大基地，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外協(xié)同生產(chǎn)。

在市場地位上，英發(fā)睿能憑借N型技術(shù)轉(zhuǎn)型躋身行業(yè)前列。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年出貨量計(jì)算，該公司位列全球第三大N型TOPCon電池片專業(yè)制造商，市場份額達(dá)13.5%。客戶覆蓋全球十大組件廠商中的九家，隆基綠能既是核心客戶也是戰(zhàn)略投資者，為訂單穩(wěn)定性提供支撐。公司獲評(píng)國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，并在宜賓設(shè)立全球光伏研發(fā)中心。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)階段性波動(dòng)。受光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩及P型電池價(jià)格下跌影響，2024年?duì)I收同比下滑58.5%至43.59億元，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧至8.64億元。不過，N型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效顯著，2025年該業(yè)務(wù)收入占比提升至88.1%，推動(dòng)整體毛利率從-7.4%回升至17.5%。但運(yùn)營端仍面臨壓力，截至2025年末，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額降至5267.2萬元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至69天。

招股書提示多重風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)產(chǎn)能過剩可能引發(fā)持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)；HJT、xBC等新技術(shù)迭代或沖擊現(xiàn)有產(chǎn)品競爭力；海外貿(mào)易壁壘及頭部企業(yè)垂直一體化布局進(jìn)一步擠壓生存空間。此次IPO募集資金將主要用于印尼基地建設(shè)與產(chǎn)能升級(jí)、技術(shù)研發(fā)、銷售渠道拓展及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

業(yè)內(nèi)分析指出，全球光伏裝機(jī)需求增長與N型技術(shù)替代趨勢為英發(fā)睿能提供發(fā)展機(jī)遇，但其盈利修復(fù)能力、技術(shù)落地進(jìn)度及全球化布局成效將成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。公司需在產(chǎn)能擴(kuò)張與成本控制間尋求平衡，同時(shí)應(yīng)對(duì)技術(shù)路線競爭與國際貿(mào)易環(huán)境變化帶來的挑戰(zhàn)。