在數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，AI算力、數(shù)據(jù)中心、電動(dòng)汽車等產(chǎn)業(yè)熱詞背后，電力設(shè)備正悄然扮演著關(guān)鍵角色，成為支撐這些領(lǐng)域發(fā)展的底層基石。近期，一家在電力設(shè)備領(lǐng)域深耕多年的企業(yè)——青島特銳德電氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱“特銳德”），有了新動(dòng)作，其向港交所主板遞交了上市申請(qǐng)，中銀國(guó)際與廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人，這一消息引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
特銳德并非資本市場(chǎng)的新面孔，早在2009年，它就已成功登陸A股創(chuàng)業(yè)板，如今在A股市值已超300億元。此次在A股已有一定規(guī)模的情況下再闖港股，背后有著更深層次的戰(zhàn)略考量，并非簡(jiǎn)單的融資需求。
從業(yè)務(wù)布局來看，特銳德自2004年成立以來，便專注于高壓及中壓預(yù)制艙變電站、電動(dòng)汽車充電設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售、安裝和維護(hù)，同時(shí)積極投身于電動(dòng)汽車充電網(wǎng)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。目前，公司正處于穩(wěn)健擴(kuò)張階段，這一態(tài)勢(shì)從其業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)中可見一斑。
招股書顯示，2023年至2025年前十個(gè)月，特銳德營(yíng)收分別為126.91億、153.74億和113.29億元；同期凈利潤(rùn)分別為5.27億、9.39億和8.35億元。營(yíng)收和利潤(rùn)這兩項(xiàng)核心指標(biāo)均呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的良好態(tài)勢(shì)。特別是2024年，公司收入同比增長(zhǎng)約21%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約78%，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速，這表明公司在成本控制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化或者高毛利業(yè)務(wù)占比提升等方面取得了顯著成效。實(shí)際上，其毛利率從2023年的26.2%波動(dòng)提升至2025年前十月的26.8%，也印證了這一點(diǎn)。
在股東回報(bào)方面，特銳德同樣表現(xiàn)出色。截至2025年10月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)16.48億元，同期宣派現(xiàn)金股息從2024全年的1.04億元增至1.57億元。這一組數(shù)據(jù)充分說明，在持續(xù)擴(kuò)張的過程中，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況和利潤(rùn)質(zhì)量都在不斷改善。
深入分析其業(yè)績(jī)改善的原因，主要有兩點(diǎn)。一是公司高壓預(yù)制艙訂單結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了升級(jí)。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，以2023年及2024年預(yù)制艙變電站銷售收入計(jì)算，特銳德是全球最大的預(yù)制艙變電站提供商，同時(shí)也是最大的高壓預(yù)制艙變電站提供商，往績(jī)期內(nèi)累計(jì)銷售1242套高壓預(yù)制艙變電站。二是其充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)模式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從“重資產(chǎn)鋪設(shè)”逐步轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)”。按2023年及2024年收入、公共充電終端數(shù)量、單年總充電量及總功率計(jì)算，特銳德是中國(guó)最大的電動(dòng)汽車充電設(shè)備制造商及充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商。截至2025年12月，旗下“特來電”運(yùn)營(yíng)公共充電設(shè)施898,755個(gè)，市占率18.88%，位居行業(yè)首位。當(dāng)充電終端規(guī)模達(dá)到一定水平后，邊際擴(kuò)張成本下降、利用率提升、充電量放大，從而帶來了規(guī)模效應(yīng)和數(shù)據(jù)增值空間，這也是利潤(rùn)彈性改善的重要邏輯。
特銳德此次赴港上市，有著良好的行業(yè)背景支撐。當(dāng)前，全球正處在一個(gè)前所未有的電力基礎(chǔ)設(shè)施超級(jí)周期中。國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，2026年至2030年，全球電力需求年均增速將超過3.5%，是過去十年平均增速的1.5倍。在國(guó)內(nèi)，國(guó)家電網(wǎng)“十五五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)4萬億元，較“十四五”增長(zhǎng)40%，創(chuàng)歷史新高。海外市場(chǎng)同樣需求旺盛，變壓器等電力設(shè)備交期不斷延長(zhǎng)，部分訂單已排至2027年。
在AI算力、數(shù)據(jù)中心、電動(dòng)汽車滲透率提升的推動(dòng)下，“算力的盡頭是電力”已成為行業(yè)共識(shí)。數(shù)據(jù)中心負(fù)荷密度提升，疊加新能源并網(wǎng)消納壓力，直接推高了高壓節(jié)點(diǎn)與變電設(shè)備的需求。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，全球預(yù)制艙變電站市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2030年將達(dá)1797億元，其中高壓預(yù)制艙變電站預(yù)計(jì)將達(dá)526億元，2024 - 2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)45.2%。這一高增速的高壓細(xì)分賽道，無疑是特銳德估值邏輯的關(guān)鍵所在。
另一邊，電動(dòng)汽車充電網(wǎng)絡(luò)也在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)充電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2030年將達(dá)2034億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率30.9%；其中運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將由2024年的173億元增至1065億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率35.4%。2024年全國(guó)公共充電終端達(dá)360萬臺(tái)，公共總充電量55750GWh。隨著終端規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，單純賣樁的商業(yè)模式逐漸被運(yùn)營(yíng)效率與電力調(diào)度能力所取代。
特銳德在招股書中著重強(qiáng)調(diào)了其虛擬電廠（VPP）技術(shù)與能源管理系統(tǒng)能力，試圖將電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)化為可調(diào)度的移動(dòng)儲(chǔ)能資源，實(shí)現(xiàn)削峰填谷與綠電消納。這意味著，其充電網(wǎng)不僅是為消費(fèi)端提供補(bǔ)能的設(shè)施，更有可能成為電網(wǎng)側(cè)的調(diào)節(jié)資源。這一理念與數(shù)據(jù)中心高壓接入、SST（固態(tài)變壓器）等技術(shù)儲(chǔ)備形成了協(xié)同效應(yīng)。特銳德披露，SST項(xiàng)目預(yù)計(jì)2027年推出1.0產(chǎn)品，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)110kV及以上高壓接入整體解決方案。
在電力設(shè)備與充電運(yùn)營(yíng)賽道，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。傳統(tǒng)電力巨頭如西門子、ABB、施耐德電氣等，在全球高壓設(shè)備領(lǐng)域有著深厚的積累；國(guó)內(nèi)充電運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域也呈現(xiàn)出白熱化的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。那么，特銳德的優(yōu)勢(shì)在哪里呢？
首先，特銳德采用了制造 + 運(yùn)營(yíng)的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。多數(shù)電力設(shè)備企業(yè)側(cè)重于制造端，多數(shù)充電企業(yè)側(cè)重于運(yùn)營(yíng)端，而特銳德將高壓預(yù)制艙制造能力與充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)相結(jié)合，在“源 - 網(wǎng) - 荷 - 儲(chǔ)”體系中同時(shí)具備了設(shè)備供給與終端控制能力。其次，特銳德在數(shù)據(jù)中心與AI算力領(lǐng)域提前布局。公司已為阿里、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等提供高壓預(yù)制艙變電站及電力解決方案。在算力資本開支持續(xù)高景氣的背景下，這類項(xiàng)目有望為公司帶來高附加值訂單。最后，特銳德抓住了海外擴(kuò)張的時(shí)間窗口。公司產(chǎn)品已銷往全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并成功中標(biāo)沙特國(guó)家電網(wǎng)項(xiàng)目。在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，新興市場(chǎng)電網(wǎng)升級(jí)節(jié)奏加快。若借助港股平臺(tái)強(qiáng)化國(guó)際融資與品牌認(rèn)知，將有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大海外收入占比。
截至2月25日收盤，特銳德A股市值約311億元。在A股電網(wǎng)設(shè)備板塊年內(nèi)上漲超過20%的背景下，特銳德選擇此時(shí)遞表港交所，既是對(duì)資本窗口期的精準(zhǔn)把握，也是其全球化戰(zhàn)略加速推進(jìn)的重要舉措。
