杭州德適生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德適生物”）近日向港交所主板提交上市申請(qǐng)，華泰國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。這并非該公司首次沖擊資本市場(chǎng)——其曾于2025年6月29日遞交過上市申請(qǐng)，此次為二次遞表。作為一家深耕醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的醫(yī)療器械企業(yè)，德適生物通過多元化產(chǎn)品組合構(gòu)建技術(shù)壁壘，商業(yè)化進(jìn)程與資本化步伐同步加速。

招股書顯示，德適生物成立于2016年，核心業(yè)務(wù)聚焦醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品及服務(wù)的開發(fā)。其產(chǎn)品矩陣涵蓋六款醫(yī)學(xué)影像軟件（含旗艦產(chǎn)品AIAutoVision?）、三款醫(yī)療設(shè)備、四類試劑及耗材，以及兩項(xiàng)技術(shù)許可。這種“軟硬結(jié)合”的布局使其在輔助生殖、遺傳病篩查等細(xì)分領(lǐng)域形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。截至2025年9月30日，公司已通過75家分銷商覆蓋全國31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的400余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中北京協(xié)和醫(yī)院、復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院等頂尖醫(yī)院的入院率達(dá)40%，標(biāo)桿效應(yīng)顯著。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)折射出企業(yè)成長軌跡：2023年至2025年前9月，德適生物營收從5284.4萬元增至1.12億元，2025年前9月同比增幅達(dá)469.82%；同期虧損雖持續(xù)存在，但已從5611.6萬元收窄至3664.9萬元，毛利率則從71.0%波動(dòng)上升至75.9%。這種“增收減虧”的態(tài)勢(shì)，與其銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張、高毛利軟件業(yè)務(wù)占比提升密切相關(guān)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，創(chuàng)始人宋寧與德適諾輝、德適諾達(dá)等四家實(shí)體構(gòu)成控股股東集團(tuán)，合計(jì)持有公司約52.06%的表決權(quán)。這種集中持股模式為戰(zhàn)略決策提供穩(wěn)定性，但也對(duì)治理結(jié)構(gòu)透明度提出更高要求。招股書特別披露，宋寧于2025年6月25日從董事會(huì)主席調(diào)任執(zhí)行董事，職能重心轉(zhuǎn)向集團(tuán)整體管理、戰(zhàn)略規(guī)劃及企業(yè)管治。

現(xiàn)年43歲的宋寧兼具學(xué)術(shù)背景與產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。其履歷顯示，他早年畢業(yè)于中南大學(xué)，先后獲得生物工程學(xué)士學(xué)位與醫(yī)學(xué)遺傳學(xué)碩士學(xué)位，2011年更取得日本長崎大學(xué)醫(yī)學(xué)博士學(xué)位。學(xué)術(shù)生涯中，他曾在長崎大學(xué)醫(yī)學(xué)院擔(dān)任助理教授，回國后加入上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院，并于2018年獲評(píng)正高級(jí)工程師。這種“產(chǎn)學(xué)研”復(fù)合經(jīng)歷，使其在領(lǐng)導(dǎo)德適生物技術(shù)攻關(guān)時(shí)更具前瞻性——公司核心產(chǎn)品AIAutoVision?即融合了計(jì)算機(jī)視覺與遺傳學(xué)算法，成為輔助生殖領(lǐng)域的重要工具。

薪酬安排反映企業(yè)激勵(lì)策略：2023年至2025年前9月，宋寧剔除股份支付后的薪酬分別為121.2萬元、119.8萬元及90.7萬元。這種薪酬水平在醫(yī)療器械行業(yè)創(chuàng)始人中屬于中等范疇，或與其當(dāng)前聚焦戰(zhàn)略規(guī)劃、弱化日常運(yùn)營的職能調(diào)整有關(guān)。隨著上市進(jìn)程推進(jìn)，如何平衡股東利益與團(tuán)隊(duì)激勵(lì)，將成為德適生物治理層面的新課題。