近期，A股市場(chǎng)日均成交額持續(xù)處于高位，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年A股成交額已突破400萬(wàn)億元大關(guān)，日均成交額達(dá)1.72萬(wàn)億元。這一數(shù)據(jù)與2016年以來(lái)的情況形成鮮明對(duì)比——除2021年和今年外，其余年份的日均成交額均未超過(guò)1萬(wàn)億元。在高成交額的背景下，量化資金的參與度顯著提升，成為影響市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)的重要因素。

高成交額通常被視為市場(chǎng)活躍的積極信號(hào)，意味著定價(jià)效率提升和交易機(jī)會(huì)增多。然而，部分主觀投資者卻感受到操作難度加大。他們發(fā)現(xiàn)，隨著量化基金的入場(chǎng)，傳統(tǒng)依賴經(jīng)驗(yàn)和盤(pán)感的投資模式正面臨挑戰(zhàn)——更精細(xì)的數(shù)據(jù)分析和高頻交易指令正在重塑市場(chǎng)節(jié)奏。一位從業(yè)多年的私募人士坦言：“過(guò)去主要是人與人之間的博弈，現(xiàn)在更多是與機(jī)器模型打交道。”

監(jiān)管層面已明確釋放降頻信號(hào)。自2024年程序化交易管理規(guī)定實(shí)施以來(lái)，高頻交易成為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。今年7月，監(jiān)管部門進(jìn)一步細(xì)化高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并推出實(shí)施細(xì)則，旨在構(gòu)建規(guī)范發(fā)展、公平透明的市場(chǎng)生態(tài)。監(jiān)管的核心邏輯并非否定量化投資的價(jià)值，而是通過(guò)拉平交易條件，防止技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)扭曲價(jià)格，保護(hù)中長(zhǎng)期投資者利益。

在監(jiān)管導(dǎo)向下，量化行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。大巖資本總經(jīng)理兼首席投資官黃鉑指出，過(guò)去“速度為王”的競(jìng)爭(zhēng)模式逐漸式微，行業(yè)正從短跑轉(zhuǎn)向長(zhǎng)跑——研究深度和風(fēng)控能力成為新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。他回憶，2019年前A股Alpha主要來(lái)自散戶占比高導(dǎo)致的無(wú)效定價(jià)，簡(jiǎn)單策略即可獲取超額收益；而隨著機(jī)構(gòu)投資者占比提升，量化策略開(kāi)始依賴日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)模型。但2022年后，規(guī)模擴(kuò)張和交易量下滑使得高頻策略容量受限，資方對(duì)穩(wěn)健收益的需求上升，監(jiān)管降頻進(jìn)一步加速了這一趨勢(shì)。

這種轉(zhuǎn)變?cè)诓呗詫用骟w現(xiàn)得尤為明顯。大巖資本的數(shù)據(jù)顯示，其產(chǎn)品凈值主要來(lái)自持倉(cāng)收益，交易收益貢獻(xiàn)長(zhǎng)期低于5%。該機(jī)構(gòu)通過(guò)基本面與價(jià)量因子的均衡配置，構(gòu)建了“以持倉(cāng)為主、交易為輔”的模式。黃鉑認(rèn)為，未來(lái)優(yōu)秀的量化策略將不再局限于單一標(biāo)簽，而是需要基本面、價(jià)量和機(jī)器學(xué)習(xí)框架的深度融合。他強(qiáng)調(diào)：“量化投資的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)與收益的科學(xué)平衡，監(jiān)管削弱了速度溢價(jià)，但未改變深度研究的核心價(jià)值。”

市場(chǎng)流動(dòng)性變化也加劇了策略分化。今年1月至8月，A股日均成交額一度低于6000億元，部分高頻策略表現(xiàn)承壓，而大巖資本的中低頻策略憑借較低換手率和持倉(cāng)收益結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。這一差異印證了中低頻策略在流動(dòng)性退潮階段的韌性。黃鉑解釋，該策略通過(guò)均衡配置因子，減少對(duì)短期交易沖擊的依賴，從而適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境。

投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性成為支撐策略持續(xù)性的關(guān)鍵。大巖資本核心團(tuán)隊(duì)多年零流失，其“事業(yè)伙伴式”文化和清晰成長(zhǎng)路徑被業(yè)內(nèi)視為罕見(jiàn)。公司表示，通過(guò)持續(xù)內(nèi)部分享機(jī)制，團(tuán)隊(duì)能夠在統(tǒng)一框架下打磨策略，避免頻繁重建體系帶來(lái)的損耗。對(duì)于投資者而言，這種“看不見(jiàn)的穩(wěn)定性”往往是衡量量化私募可持續(xù)性的重要指標(biāo)。

當(dāng)前，量化行業(yè)已進(jìn)入細(xì)節(jié)致勝階段。黃鉑認(rèn)為，隨著賽道型策略空間收窄，單一因子或交易框架難以長(zhǎng)期支撐高收益，真正的競(jìng)爭(zhēng)力在于全鏈條精細(xì)化——從數(shù)據(jù)清洗到組合優(yōu)化，再到風(fēng)控約束，每個(gè)環(huán)節(jié)的打磨都將構(gòu)成未來(lái)核心優(yōu)勢(shì)。一位接近多家量化機(jī)構(gòu)的投資人觀察到，今年與管理人溝通的重點(diǎn)已從“算法和機(jī)房”轉(zhuǎn)向“回撤機(jī)制和風(fēng)控敞口”，這折射出行業(yè)從拼速度到拼細(xì)節(jié)的遷移。