嗶哩嗶哩（BILI.US、9626.HK）近日公布2025年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，顯示公司進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)階段，多項(xiàng)核心指標(biāo)創(chuàng)歷史新高。財(cái)報(bào)顯示，該季度總營(yíng)收達(dá)76.9億元，同比增長(zhǎng)5%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)7.863億元，同比激增233%。受業(yè)績(jī)提振，公司美股盤(pán)前漲幅超3%，近半年美股、港股累計(jì)漲幅均突破85%。

用戶(hù)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化成為財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)。三季度日均活躍用戶(hù)達(dá)1.17億，同比增長(zhǎng)9%；月均活躍用戶(hù)3.76億，同比增長(zhǎng)8%；用戶(hù)日均使用時(shí)長(zhǎng)增至112分鐘，較去年同期增加6分鐘。付費(fèi)用戶(hù)規(guī)模突破3500萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17%，用戶(hù)粘性與付費(fèi)轉(zhuǎn)化率同步提升。在長(zhǎng)視頻行業(yè)普遍承壓的背景下，B站通過(guò)健康的內(nèi)容生態(tài)驗(yàn)證了其商業(yè)模式韌性。

收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化特征，增值服務(wù)、廣告、游戲、IP衍生品分別貢獻(xiàn)39%、33%、20%、8%的營(yíng)收。廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，收入同比增長(zhǎng)23%至25.7億元，奢侈品、美妝、汽車(chē)領(lǐng)域廣告主數(shù)量增長(zhǎng)16%。雙11期間，帶貨廣告客戶(hù)數(shù)量同比激增109%，千元以上商品GMV增長(zhǎng)63%，為各行業(yè)帶來(lái)平均55%的新客率。公司通過(guò)"大開(kāi)環(huán)"戰(zhàn)略成為電商平臺(tái)重要導(dǎo)流渠道，用戶(hù)畫(huà)像精準(zhǔn)度保障了投放效率。

游戲業(yè)務(wù)短期承壓但孕育新機(jī)。受爆款《三國(guó)：謀定天下》生命周期影響，該板塊收入同比下降17%，但自研新作《逃離鴨科夫》展現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭。這款10月16日全球發(fā)售的PC游戲，上線半月即躋身Steam平臺(tái)全球在線人數(shù)前十，好評(píng)率達(dá)96%，26天內(nèi)全球銷(xiāo)量突破300萬(wàn)份。公司已啟動(dòng)主機(jī)移植和手游開(kāi)發(fā)，董事長(zhǎng)陳睿預(yù)計(jì)其有望沖擊國(guó)產(chǎn)單機(jī)歷史第二佳績(jī)。另一三國(guó)IP新作《三國(guó)百將牌》計(jì)劃2026年Q1上線，主打輕量化對(duì)決模式。

內(nèi)容生態(tài)建設(shè)持續(xù)加碼。三季度游戲內(nèi)容播放時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)22%，AI相關(guān)內(nèi)容增長(zhǎng)近50%，國(guó)創(chuàng)動(dòng)畫(huà)播放時(shí)長(zhǎng)暴增104%。平臺(tái)獨(dú)家內(nèi)容矩陣不斷擴(kuò)充，推出自制綜藝《去你家吃飯好嗎》第三季、紀(jì)錄片《守護(hù)解放西6》及古裝劇《金昭玉醉》。在11月15日舉辦的國(guó)創(chuàng)動(dòng)畫(huà)發(fā)布會(huì)上，公司一次性公布40部新作，包括《我在廢土世界掃垃圾》《仙劍奇?zhèn)b傳四》等重磅IP，以及《凡人修仙傳》《牧神記》等年番續(xù)作。

創(chuàng)作者生態(tài)呈現(xiàn)良性循環(huán)。萬(wàn)粉以上UP主數(shù)量同比增長(zhǎng)超20%，前三季度近250萬(wàn)創(chuàng)作者通過(guò)廣告、直播、充電等渠道獲得收益，人均收入同比增長(zhǎng)22%。AI技術(shù)深度滲透內(nèi)容生產(chǎn)與商業(yè)化環(huán)節(jié)，每月近10萬(wàn)AI相關(guān)UP主活躍，AI內(nèi)容日均投稿量增長(zhǎng)83%。公司內(nèi)測(cè)的文字轉(zhuǎn)視頻工具可自動(dòng)匹配素材生成內(nèi)容，顯著提升創(chuàng)作效率。廣告投放方面，AI技術(shù)使整體效率提升10%，AIGC素材消耗占比達(dá)55%。

盡管商業(yè)化進(jìn)程加速，但社區(qū)氛圍維護(hù)面臨挑戰(zhàn)。平臺(tái)曾承諾的"永不加視頻貼片廣告"出現(xiàn)松動(dòng)，部分大UP主視頻中開(kāi)始出現(xiàn)中插廣告。數(shù)據(jù)顯示，雖然日均活躍用戶(hù)增至1.17億，但新增用戶(hù)增速已連續(xù)三個(gè)季度放緩。盜版內(nèi)容治理與用戶(hù)增長(zhǎng)瓶頸成為亟待突破的難題，平臺(tái)能否在商業(yè)化與用戶(hù)體驗(yàn)間找到平衡點(diǎn)，將成為下一階段發(fā)展的關(guān)鍵考驗(yàn)。