在自動駕駛領域的聚光燈下，小馬智行近日揭曉了其上市后的首份年度財務報告，為行業內外提供了一扇透視其現狀與挑戰的窗口。
作為L4級自動駕駛賽道的領跑者，小馬智行在2024年實現了5.48億元人民幣的全年營收，較上一年度微增4.3%。其中，自動駕駛出行服務貢獻了5328萬元人民幣的收入。公司財務儲備充裕，截至去年底的現金等價物及長短期理財投資總額達到60.23億元人民幣，同比增長39.4%。
技術合作層面，小馬智行與豐田、北汽、廣汽攜手推進Robotaxi項目，其第七代車規級自動駕駛系統方案成本大幅降低70%，并計劃在年內推出三款合作車型。小馬智行自研的“世界模型+虛擬司機”技術取得突破性進展，每周可模擬生成超100億英里的自動駕駛數據集，安全性指標更是提升了16倍。
然而，光鮮的業績背后，小馬智行的盈利困境不容忽視。2024年，公司凈虧損額擴大至2.75億美元，與上年同期的1.253億美元相比，虧損幅度顯著增加。第四季度的情況更為嚴峻，總收入和毛利潤分別同比下降29.8%和56.5%，凈虧損額高達1.81億美元，同比激增774.9%。
市場反應迅速，財報發布后，小馬智行股價連續兩日下跌，累計跌幅超過17%，股價一度跌破發行價。自去年11月在納斯達克上市以來，其股價波動劇烈，經歷了從破發、反彈至新高，再到如今的回落，充分反映了自動駕駛行業的激烈競爭及市場對其業務前景的不確定性。
Robotaxi業務雖被視為未來增長潛力巨大的領域，但現實挑戰重重。據行業預測，全球及中國Robotaxi市場規模有望在2030年分別達到8349億元和4888億元人民幣。然而，技術成熟度、成本控制、法律法規以及市場接受度等因素，均制約了Robotaxi的大規模商業化進程。小馬智行的Robotaxi業務收入占比不足10%，且較上一年度有所下降，顯示出商業化進程的艱難。
為了突破Robotaxi的規模化瓶頸，小馬智行在一線城市持續擴大服務范圍，并成為首家在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市獲得全無人駕駛Robotaxi全類別監管許可的企業。然而，高昂的車輛生產和運營成本，以及每年超過10萬元的單車運營維護成本，使得Robotaxi業務在投放量達到1000臺時才能達到盈虧平衡點。
相比之下，小馬智行的自動貨運服務Robotruck業務表現出色，2024年收入同比增長61.3%，成為公司收入占比最高且增長最快的業務。然而，這部分收入仍無法覆蓋高昂的研發和市場費用，且面臨著車輛生產和運營成本更高、商業化階段更初期的挑戰。
盡管小馬智行在自動駕駛卡車領域擁有廣泛的城市覆蓋面和創新的“混合智能編隊”模式，但高昂的硬件成本和碎片化的市場需求，使得Robotruck的規模化效應和長期盈利模式仍需進一步探索。圖森未來的興衰史，為小馬智行提供了前車之鑒。
面對盈利壓力和行業挑戰，小馬智行堅持專注于L4級自動駕駛領域，但其技術服務收入占比已從早期的超過一半下降至不足20%，導致毛利率大幅下滑。為了尋求新的增長曲線，小馬智行或許可以借鑒其他智駕公司的成功經驗，如地平線、黑芝麻的芯片自研路線，或Momenta的L2量產策略。
在自動駕駛行業的激烈競爭中，小馬智行需要跨越規模效應的門檻，同時尋找新的增長點。務實和靈活應對市場變化，或將成為其穿越行業周期、實現長期發展的關鍵。
