近日，全球市值最高的上市公司蘋果在美股恢復交易前遭遇了盤前下跌近2%的波動。這一變化源于華爾街知名機構杰富瑞對公司評級的下調，并預計即將發布的財報和業績指引將不及市場預期。
值得注意的是，上周五收盤時，蘋果的市值約為3.48萬億美元，僅比英偉達高出約3%。過去三周，蘋果股價連續下跌超過10%，使其“全球股王”的地位再次受到挑戰。
杰富瑞的證券分析師Edison Lee在周一將蘋果評級從“持有”下調至“跑輸大盤”，并將目標價從211美元降至200.75美元，預示著與上周五收盤價相比，還有13%的下跌空間。至此，Edison Lee成為第五位公開看空蘋果的賣方分析師，他指出，“蘋果智能”的持續乏力是拖累公司表現的關鍵因素。
杰富瑞預計，蘋果將在下周發布的2025財年第一財季報告中，無法達到營收增長5%的指引，同時對新財季的業績增長指引也僅為“低個位數百分比”，低于市場普遍預期。該機構還將去年最后三個月的iPhone出貨量預測從增長1%下調至萎縮2%，而IDC數據則顯示，在此期間iPhone出貨量同比下降約4%。
分析師還指出，由于消費電子市場整體疲軟，蘋果其他產品的前景同樣不容樂觀。近幾周有報道稱，iPhone在中國市場的競爭力正在下降。Counterpoint Research的最新報告顯示，去年四季度iPhone在華銷量同比大跌18%，被華為和小米超越。
Edison Lee指出，中國“手機國補”政策因6000元的價格上限，許多iPhone型號并不在補貼范圍內，這使得許多投資者寄予的希望落空。對于即將上市的iPhone SE4，杰富瑞也持悲觀態度，認為其需求可能低于預期。這款手機只有一個攝像頭，不太可能成為基礎款iPhone或安卓廠商的競品，而是將與三攝配置的二手iPhone 13/14 Pro或Pro Max競爭。
Edison Lee表示，盡管iPhone SE4具備“蘋果智能”的賣點，但消費者不太可能為此買單，特別是在中國市場。杰富瑞還提醒稱，智能手機中的AI短期前景并不樂觀，一項第三方調查顯示，美國消費者也不認為手機中的AI“特別有用”。
由于“蘋果智能”進展緩慢，相關產品的銷量增速也會放緩。因此，杰富瑞下調了蘋果2025財年和2026財年的每股收益（EPS）預測，大致比市場共識低4%左右。美國投行也警告稱，AI貨幣化進展緩慢可能導致蘋果和臺積電推動“晶圓級多芯片模塊封裝”（WMCM）的時間表延后。
Edison Lee認為，智能手機市場參與者對成本非常敏感，而蘋果以領先的毛利率聞名。如果WMCM技術因成本原因被推遲，那么由AI服務驅動的增量收入潛力將面臨更多不確定性。
