券商資管領(lǐng)域正迎來(lái)公募化改造的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。根據(jù)監(jiān)管部門(mén)要求，券商參公大集合產(chǎn)品需在2025年底前完成公募化轉(zhuǎn)型，這場(chǎng)持續(xù)數(shù)年的行業(yè)變革已進(jìn)入沖刺階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)前，全市場(chǎng)仍有29只券商大集合產(chǎn)品尚未完成改造，其中海通資管和廣發(fā)資管旗下待處置產(chǎn)品數(shù)量最多，分別有11只和13只產(chǎn)品處于轉(zhuǎn)型過(guò)渡期。

近期多家機(jī)構(gòu)密集發(fā)布產(chǎn)品轉(zhuǎn)型公告。12月22日，中歐基金宣布接管財(cái)達(dá)證券旗下兩只中短債集合資管計(jì)劃；東財(cái)基金則于12月8日公告，將東北證券旗下東證融匯管理的30天滾動(dòng)持有中短債產(chǎn)品變更為公募基金。海通資管旗下三只混合型集合產(chǎn)品更是在月初同步發(fā)布清盤(pán)預(yù)警，而廣發(fā)資管正通過(guò)向廣發(fā)基金轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的方式推進(jìn)改造進(jìn)程。銀河金匯證券資管與信達(dá)澳亞基金的案例顯示，同一控股股東體系內(nèi)的資源整合正在加速，這種"左手倒右手"的操作模式既解決了合規(guī)問(wèn)題，又實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的內(nèi)部流轉(zhuǎn)。

行業(yè)觀察人士指出，券商大集合產(chǎn)品的處置路徑主要呈現(xiàn)三大方向：持有公募牌照的機(jī)構(gòu)優(yōu)先選擇直接轉(zhuǎn)型，既能保留客戶基礎(chǔ)又能擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖；未獲牌照但產(chǎn)品具有市場(chǎng)吸引力的機(jī)構(gòu)，傾向于通過(guò)關(guān)聯(lián)方或外部合作基金公司進(jìn)行管理人變更；而規(guī)模過(guò)小或存在歷史遺留問(wèn)題的產(chǎn)品，則更多選擇清盤(pán)或轉(zhuǎn)為私募資管計(jì)劃。東海證券、平安證券等機(jī)構(gòu)此前已有產(chǎn)品因規(guī)模不達(dá)標(biāo)而清盤(pán)，部分高凈值客戶導(dǎo)向的產(chǎn)品則通過(guò)私募化轉(zhuǎn)型延續(xù)運(yùn)作。

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型浪潮正在重塑行業(yè)生態(tài)。對(duì)于已取得公募資格的券商資管，提升主動(dòng)管理能力成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，固收+、量化投資、FOF/MOM等領(lǐng)域成為發(fā)力重點(diǎn)。同時(shí)，券商在ABS、REITs等特色資產(chǎn)領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為其與公募基金形成差異化競(jìng)爭(zhēng)提供了可能。財(cái)富管理協(xié)同效應(yīng)的強(qiáng)化也成為重要趨勢(shì)，通過(guò)整合母公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資源，構(gòu)建覆蓋客戶全生命周期的資產(chǎn)配置服務(wù)體系。

未獲公募牌照的中小券商資管面臨更大挑戰(zhàn)。在年初4家機(jī)構(gòu)撤回公募申請(qǐng)的背景下，這些機(jī)構(gòu)正積極探索突圍路徑：私募賽道成為重要方向，量化指數(shù)增強(qiáng)、管理期貨(CTA)等策略產(chǎn)品開(kāi)發(fā)加速；擁有QDII資質(zhì)的機(jī)構(gòu)則開(kāi)始布局跨境投資產(chǎn)品，試圖通過(guò)拓展投資范圍和策略靈活性開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)。行業(yè)分析認(rèn)為，隨著監(jiān)管框架日益完善，只有具備核心投研能力和持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力的機(jī)構(gòu)，才能在新一輪行業(yè)洗牌中占據(jù)有利地位。