近日，信達(dá)證券股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，其A股價(jià)格一度跌破中金公司吸收合并方案中設(shè)定的現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價(jià)，為投資者帶來(lái)潛在套利機(jī)會(huì)。根據(jù)中金公司此前披露的換股吸收合并預(yù)案，信達(dá)證券異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價(jià)定為17.79元/股，而近期盤(pán)中最低價(jià)觸及17.26元/股，形成約3%的價(jià)差空間。這一現(xiàn)象在券商板塊中較為罕見(jiàn)，部分投資者開(kāi)始關(guān)注其中是否存在交易性機(jī)會(huì)。

此次并購(gòu)方案涉及中金公司、東興證券、信達(dá)證券三家金融機(jī)構(gòu)的"三合一"合并，堪稱行業(yè)重大事件。根據(jù)預(yù)案，中金公司A股及H股異議股東享有收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，東興證券與信達(dá)證券異議股東則享有現(xiàn)金選擇權(quán)。具體到信達(dá)證券，其異議股東需在股東大會(huì)對(duì)合并方案投出有效反對(duì)票，并持續(xù)持有股份至現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)施日，方可按17.79元/股的價(jià)格行權(quán)。相比之下，東興證券13.13元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格仍高于當(dāng)前市價(jià)，暫未出現(xiàn)類(lèi)似套利空間。

盡管市場(chǎng)出現(xiàn)套利討論，但信達(dá)證券投關(guān)部門(mén)工作人員表示，當(dāng)前吸收合并工作仍在正常推進(jìn)，股價(jià)波動(dòng)屬于市場(chǎng)正常現(xiàn)象。該人士指出，由于控股股東持股比例較高，小股東反對(duì)票對(duì)股東大會(huì)決議影響有限。不過(guò)他也承認(rèn)，若異議股東行權(quán)比例過(guò)高，確實(shí)會(huì)給現(xiàn)金選擇權(quán)提供方帶來(lái)資金壓力，但不會(huì)改變"信達(dá)證券終止上市、中金公司承繼資產(chǎn)負(fù)債"的核心結(jié)果。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，現(xiàn)金選擇權(quán)機(jī)制確實(shí)發(fā)揮了一定支撐作用，上周A股調(diào)整期間，信達(dá)證券區(qū)間跌幅僅1.9%，在券商板塊中表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

對(duì)于潛在套利機(jī)會(huì)，市場(chǎng)分析人士提醒需關(guān)注三大風(fēng)險(xiǎn)。首先是合并失敗風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)案明確若未獲股東會(huì)或監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，異議股東將喪失行權(quán)資格且無(wú)補(bǔ)償。其次是行權(quán)價(jià)下修機(jī)制，當(dāng)上證指數(shù)或資本市場(chǎng)服務(wù)行業(yè)指數(shù)在連續(xù)20個(gè)交易日中有10個(gè)交易日較停牌前收盤(pán)點(diǎn)數(shù)跌幅超15%，且信達(dá)證券股價(jià)同期跌幅超15%時(shí)，行權(quán)價(jià)可能觸發(fā)調(diào)整。審批流程可能帶來(lái)的時(shí)間成本也不容忽視，此次合并需經(jīng)過(guò)董事會(huì)審議、股東會(huì)批準(zhǔn)及多道監(jiān)管審批，若周期長(zhǎng)于預(yù)期，將增加套利資金的時(shí)間成本。

值得注意的是，現(xiàn)金選擇權(quán)行使條件較為嚴(yán)格。根據(jù)預(yù)案，異議股東需同時(shí)滿足三個(gè)條件：在股東大會(huì)相關(guān)議案表決時(shí)均投反對(duì)票；自股權(quán)登記日起持續(xù)持有股份至實(shí)施日；在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成申報(bào)程序。這意味著普通股東若未投反對(duì)票，將無(wú)法參與行權(quán)。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，相比行權(quán)價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，合并方案失敗的可能性更值得關(guān)注。根據(jù)最新公告，此次交易相關(guān)的審計(jì)等工作尚未完成，后續(xù)仍需召開(kāi)董事會(huì)審議相關(guān)議案，合并落地仍需經(jīng)歷多個(gè)必要流程。