近期，房地產(chǎn)行業(yè)頭部企業(yè)萬科正面臨短期債務(wù)兌付的嚴(yán)峻考驗。繼此前“22萬科MTN004”中期票據(jù)提出展期方案后，公司又為另一筆即將到期的境內(nèi)公司債“22萬科MTN005”設(shè)計了六套展期議案，試圖通過多元化選擇緩解資金壓力。

根據(jù)公開信息，“22萬科MTN005”將于12月28日到期，票面利率為3%，涉及本金規(guī)模達(dá)37億元。為應(yīng)對兌付壓力，萬科于12月17日晚發(fā)布了該票據(jù)2025年第一次持有人會議議案概要，推出六套以“本金展期一年”為核心的方案。所有方案均將本金兌付日調(diào)整至2026年12月28日，展期期間票面利率維持不變，但在利息支付、增信措施、償付優(yōu)先級等關(guān)鍵條款上存在顯著差異。值得注意的是，任何議案均需獲得超過90%表決權(quán)的持有人同意方可生效，這一高門檻為方案通過增添了不確定性。

六套方案的核心差異主要體現(xiàn)在四大方面。首先，利息兌付安排呈現(xiàn)分化：議案一延續(xù)“22萬科MTN004”的初始展期模式，將本金與利息均展期一年兌付；而議案二至五則要求剛性兌付原應(yīng)付利息1.11億元，并在2025年12月28日前完成支付，展期期間新增利息隨本金一并結(jié)算。其次，增信措施力度逐步升級：議案一未設(shè)置增信條款，議案二僅提及“發(fā)行人提供相應(yīng)增信”但未明確主體，議案三至五則明確可由深圳市地鐵集團(tuán)有限公司或其他深圳國企提供全額不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，或通過抵質(zhì)押措施增強(qiáng)保障。

在償付優(yōu)先級方面，議案四新增條款要求“在償付后續(xù)到期債券前需先行兌付本期本息”，議案五則進(jìn)一步強(qiáng)化約束，明確若萬科兌付2025年12月28日后到期的其他債券或發(fā)生其他債務(wù)違約，本期票據(jù)將立即到期并全額兌付。議案六單獨提出將本息兌付寬限期從5個工作日延長至30個交易日，期間不計罰息及違約金，未償付本金仍按票面利率計息，為債務(wù)處置爭取更多緩沖時間。

市場分析指出，盡管六套方案為債權(quán)人提供了多元選擇，但90%的投票通過門檻仍構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。深圳國企擔(dān)保的落地效果、優(yōu)先償付條款的實際操作性，將成為影響債權(quán)人決策的核心因素。根據(jù)安排，“22萬科MTN005”持有人會議表決結(jié)果將于12月22日會議結(jié)束后披露，同時“22萬科MTN004”第二次持有人會議結(jié)果也將揭曉。這兩項表決結(jié)果將直接決定萬科能否化解當(dāng)前債券兌付風(fēng)險、避免違約，成為其近期化債進(jìn)程的關(guān)鍵節(jié)點。