臨近年末，券商資管行業(yè)迎來關鍵轉折點，大集合產(chǎn)品公募化改造進入最后沖刺期。根據(jù)監(jiān)管要求，券商參公大集合需在2025年底前完成改造，目前各機構正加速推進產(chǎn)品處置方案，行業(yè)格局面臨重塑。

當前產(chǎn)品處置呈現(xiàn)多元化路徑特征。主流模式是將大集合產(chǎn)品移交至同一控股股東旗下的公募基金管理，例如中信證券將19只產(chǎn)品轉至華夏基金，廣發(fā)資管與廣發(fā)基金完成產(chǎn)品交接，中金公司則通過全資控股的中金基金實現(xiàn)管理人變更。這種模式既能保持產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模，又可實現(xiàn)券商與基金公司的資源整合。

對于不符合改造條件或規(guī)模較小的產(chǎn)品，機構多選擇清盤或轉為私募資管計劃。今年6月，國投證券將某債券型集合計劃轉為私募產(chǎn)品，東海證券、平安證券等機構也因規(guī)模因素對部分產(chǎn)品進行清盤處理。值得注意的是，行業(yè)出現(xiàn)"跨集團遷移"新現(xiàn)象，萬聯(lián)證券將貨幣資管計劃交由平安基金管理，東北證券、國元證券等也采取類似跨集團合作模式。

隨著公募牌照申請熱潮退去，行業(yè)競爭焦點轉向核心能力建設。監(jiān)管審批數(shù)據(jù)顯示，券商資管公募牌照申請隊列已清零，標志著差異化競爭時代來臨。部分機構通過"公募+私募"雙牌照布局構建競爭優(yōu)勢，如財通資管打造"一主兩翼"業(yè)務格局，以主動管理為核心，延伸ABS、REITs等投融聯(lián)動業(yè)務及特色創(chuàng)新業(yè)務。

未持牌機構正探索特色化發(fā)展道路。某中型資管機構人士透露，今年完成大集合清算后，規(guī)模和收入影響控制在10%以內，通過聚焦私募業(yè)務、提升投研能力仍可構建核心競爭力。業(yè)內專家指出，公募賽道已呈紅海態(tài)勢，私募業(yè)務更強調專業(yè)服務與定制配置，適合具備項目資源或機構客戶基礎的特色券商。

投研實力與業(yè)務協(xié)同成為破局關鍵。華東某券商資管人士認為，券商需依托綜合金融生態(tài)建立差異化優(yōu)勢，通過"研究+投資+交易+產(chǎn)品+服務"的全鏈條能力，在公募市場開辟新藍海。國泰海通資管相關人士強調，券商資管可深度融合母公司業(yè)務體系，形成"財富管理+資產(chǎn)管理"與"投資+投行"的雙輪驅動模式。

具體實踐中，業(yè)務協(xié)同效應顯著。某中小券商資管根據(jù)市場變化靈活調整產(chǎn)品策略，震蕩市主打純債產(chǎn)品穩(wěn)定收益，市場向好時推出"固收+"及權益類產(chǎn)品捕捉機遇。這種快速響應能力得益于與母公司財富管理、投行等部門的深度協(xié)作，既可借助營業(yè)部網(wǎng)絡擴大產(chǎn)品覆蓋，又能依托研究所強化投研支持，形成獨特的競爭優(yōu)勢。