在國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)產(chǎn)能總量被嚴(yán)格管控的背景下，鋁業(yè)巨頭正通過(guò)股權(quán)整合的方式，加速爭(zhēng)奪現(xiàn)有產(chǎn)能份額。近日，國(guó)內(nèi)“綠色鋁”龍頭企業(yè)云鋁股份（000807.SZ）宣布，擬斥資22.67億元收購(gòu)云南冶金集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云南冶金”）持有的三家控股子公司部分股權(quán)，進(jìn)一步鞏固其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

根據(jù)云鋁股份發(fā)布的公告，此次交易的核心標(biāo)的為云南冶金持有的云鋁涌鑫28.7425%股權(quán)、云鋁潤(rùn)鑫27.3137%股權(quán)及云鋁泓鑫30%股權(quán)。交易完成后，云鋁股份對(duì)云鋁涌鑫的持股比例將提升至96.0766%，對(duì)云鋁潤(rùn)鑫的持股比例將提升至97.4560%，并實(shí)現(xiàn)對(duì)云鋁泓鑫的全資控股。此次收購(gòu)將直接增加云鋁股份超過(guò)15萬(wàn)噸的電解鋁權(quán)益產(chǎn)能，使其在國(guó)內(nèi)綠色低碳鋁領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

值得注意的是，由于交易對(duì)手云南冶金與云鋁股份同受中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司控制，且云南冶金是云鋁股份控股股東中國(guó)鋁業(yè)的關(guān)聯(lián)方，此次收購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。在交易對(duì)價(jià)方面，扣減相關(guān)分紅款后，云鋁股份需支付現(xiàn)金22.67億元，其中云鋁涌鑫的股權(quán)交易對(duì)價(jià)最高，達(dá)14.51億元，云鋁潤(rùn)鑫為7.88億元，云鋁泓鑫為0.28億元。

此次收購(gòu)采用了收益法作為評(píng)估依據(jù)，導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)出現(xiàn)較高溢價(jià)。以評(píng)估基準(zhǔn)日2024年12月31日為準(zhǔn)，云鋁涌鑫股東全部權(quán)益賬面值為26.86億元，而收益法下的評(píng)估值高達(dá)53.08億元，增值率達(dá)97.60%；云鋁潤(rùn)鑫的評(píng)估值較賬面值增值13.88億元，增值率為89.95%。評(píng)估機(jī)構(gòu)解釋稱，兩家企業(yè)均以電解鋁為主業(yè)，合計(jì)擁有55萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能。近年來(lái)，電解鋁價(jià)格持續(xù)向好，盈利水平不斷提升，且未來(lái)受國(guó)內(nèi)產(chǎn)能天花板及下游需求增長(zhǎng)的影響，行業(yè)仍將處于相對(duì)景氣周期。

此次收購(gòu)的戰(zhàn)略意圖十分明確：在國(guó)家嚴(yán)格控制電解鋁產(chǎn)能總量的背景下，云鋁股份通過(guò)提高權(quán)益持股比例，實(shí)質(zhì)性增加核心產(chǎn)能，鞏固其“綠色鋁”龍頭地位。標(biāo)的資產(chǎn)中的云鋁涌鑫和云鋁潤(rùn)鑫合計(jì)擁有55萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，收購(gòu)?fù)瓿珊螅其X股份的電解鋁權(quán)益產(chǎn)能將增加超過(guò)15萬(wàn)噸，進(jìn)一步提升其在國(guó)內(nèi)綠色低碳鋁市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

除了產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)張，此次整合還將直接增厚云鋁股份的業(yè)績(jī)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年1—9月，云鋁涌鑫實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.13億元，云鋁潤(rùn)鑫實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.76億元。收購(gòu)?fù)瓿珊螅@部分原本屬于少數(shù)股東的利潤(rùn)將更多地歸屬于上市公司母公司股東，有助于提升云鋁股份的歸母凈利潤(rùn)和每股收益，從而增強(qiáng)對(duì)投資者的回報(bào)能力。

對(duì)于另一家標(biāo)的公司云鋁泓鑫，雖然其目前主要經(jīng)營(yíng)鋁合金業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)較小，但云鋁股份對(duì)其有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。公司表示，計(jì)劃以云鋁泓鑫為平臺(tái)，結(jié)合在云南省內(nèi)資源的獲取情況，拓展鋁土礦開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。通過(guò)全資控股云鋁泓鑫，云鋁股份不僅優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，更為未來(lái)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸、保障資源安全奠定了基礎(chǔ)，構(gòu)建起“合金業(yè)務(wù)+鋁土礦開(kāi)采業(yè)務(wù)”的新發(fā)展模式。