今日上午，A股與港股市場均出現(xiàn)顯著回調(diào)，滬指盤中一度下挫近90點，而港股跌幅更為劇烈，恒生科技指數(shù)盤中最大跌幅超過3%。若以10月初的高點為基準(zhǔn)，該指數(shù)累計最大回撤幅度已達(dá)20%，市場情緒陷入低迷狀態(tài)。

本輪港股調(diào)整可劃分為三個階段：第一階段自10月2日階段高點啟動，至10月17日累計下跌約15%，主要源于前期快速上漲后的技術(shù)性修正，疊加外部因素催化下的獲利回吐；第二階段從10月18日延續(xù)至11月13日，呈現(xiàn)震蕩筑底特征，市場反復(fù)測試支撐位；第三階段自11月14日開啟至今，再度出現(xiàn)加速下跌態(tài)勢，其中恒生科技指數(shù)領(lǐng)跌市場。

引發(fā)第三階段調(diào)整的核心因素，在于全球資本市場對AI板塊估值泡沫的擔(dān)憂。盡管英偉達(dá)最新財報顯示GPU產(chǎn)品供不應(yīng)求，黃仁勛公開表示訂單排至數(shù)月后，但市場反應(yīng)卻出乎意料——該股昨日盤前一度上漲5%，最終收盤卻下跌3%。這種"利好兌現(xiàn)后的拋售"現(xiàn)象，對以AI敘事為主導(dǎo)的港股科技板塊形成直接沖擊。

關(guān)于AI行業(yè)是否存在泡沫的爭論持續(xù)發(fā)酵。橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐承認(rèn)當(dāng)前估值存在溢價，但認(rèn)為尚未達(dá)到破裂臨界點，其判斷依據(jù)正是英偉達(dá)持續(xù)強勁的業(yè)績表現(xiàn)。然而市場實際走勢卻與這種樂觀預(yù)期形成背離，恒生科技指數(shù)今日的大幅下挫，正是這種矛盾情緒的集中體現(xiàn)。

當(dāng)前港股市場呈現(xiàn)顯著的多空博弈特征。從資金動向觀察，前期看空勢力已逐步離場，當(dāng)前市場做空動能明顯衰減。堅守陣地的核心投資者群體，在估值大幅壓縮后選擇繼續(xù)持有倉位。與此同時，部分輕倉投資者開始關(guān)注抄底機會，特別是那些前期倉位較輕、持有充裕現(xiàn)金的投資者。

南向資金成為本輪調(diào)整中最積極的買入力量。數(shù)據(jù)顯示，在第三階段下跌過程中，南向資金連續(xù)多日呈現(xiàn)大規(guī)模凈流入，11月14日單日凈買入達(dá)128億港元，昨日更是增至近160億港元。通過跨境ETF渠道流入的資金同樣活躍，近一個月恒生科技指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品凈流入超80億元，恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)產(chǎn)品凈流入超14億元，中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)產(chǎn)品也有超過14億元資金凈流入。

跨境ETF因其操作便捷性受到投資者青睞，該渠道無需開設(shè)香港賬戶或具備港股通資格，成為內(nèi)地資金布局港股的重要工具。驅(qū)動資金持續(xù)流入的核心邏輯，在于港股科技板塊估值已跌至歷史低位。當(dāng)前恒生科技指數(shù)、恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的市盈率均約21倍，從歷史數(shù)據(jù)看，超過80%的時間段估值水平高于當(dāng)前位置，形成明顯的估值優(yōu)勢。