在消費市場整體趨于平穩的背景下，泡泡瑪特（09992.HK）卻交出了一份逆勢增長的成績單。2025年，這家潮玩企業憑借超級IP的爆發和全球化布局，實現了營收與利潤的雙重飛躍，但高速增長背后也暴露出組織管理、供應鏈壓力等多重挑戰。
財報顯示，2025年泡泡瑪特全年營收達371.2億元，同比增長184.7%；凈利潤130.1億元，同比增長293.3%。這一成績的取得，得益于IP、品類、區域和渠道四大核心板塊的協同發力。其中，THE MONSTERS系列IP收入突破141億元，SKULLPANDA、CRYBABY等6大IP收入均超20億元，形成頭部IP梯隊。品類結構上，毛絨產品以187.1億元的收入超越手辦，成為第一大品類，同比增長560.6%。區域分布方面，海外收入占比近44%，美洲、歐洲及其他地區增速分別達748.4%和506.3%，全球化布局成效顯著。
渠道擴張同樣迅猛。截至2025年底，泡泡瑪特全球門店達630家，機器人商店2637臺，會員規模突破7258萬，復購率達55.7%。盈利能力方面，毛利率從66.8%提升至72.1%，主要得益于海外占比提升和柔性供應鏈策略帶來的議價能力增強。
然而，超高速發展也帶來了一系列問題。財報顯示，THE MONSTERS單IP貢獻占比達38.1%，過度依賴少數IP的風險凸顯；存貨從15.25億元攀升至54.73億元，周轉天數延長至123天；運輸及物流費用激增至20.43億元，電商平臺服務費達14.38億元。組織規模上，員工總數突破1萬，其中銷售員工占比超80%，管理效率面臨考驗。
泡泡瑪特創始人王寧在業績會上坦言，公司如同“新手賽車手被拉上F1賽場”，組織管理、跨國協作、中臺與前臺配合等方面存在諸多不足。以美國市場為例，2025年實際營收達69億元，遠超預算的20億元，導致人才儲備、倉儲物流等資源承壓，線上銷售占比過高的問題亟待解決。
面對挑戰，泡泡瑪特主動調整戰略，將2026年增長目標定為“不低于20%”，強調“長期、穩健、健康”的核心目標。王寧表示，公司不會追求激進擴張，而是通過優化運營效率實現可持續增長。具體措施包括：調整上市募資用途，將部分資金從IP收購轉向海外擴張和運營體系建設；推進IP商業化平臺建設，拓展飾品、甜品、主題店等新業態；優化渠道邏輯，以三方渠道拉新、自有渠道促復購，構建全渠道生態體系。
在業務層面，泡泡瑪特正突破傳統潮玩邊界，探索IP與新品類、新場景的融合。王寧透露，公司對IP賦能新業務的能力充滿信心，未來將圍繞IP拓展更多可能性。與此同時，泡泡瑪特明確自身定位為“消費品和潮流文化娛樂公司”，而非科技企業，進一步聚焦產品與渠道的核心競爭力。
從制造爆款到全球放量，泡泡瑪特已完成第一階段突圍。但爆紅之后，如何保持增長動能、優化運營效率、降低單一IP依賴，將成為其下一階段的關鍵命題。此次主動降速，或為這家潮玩巨頭在高速沖刺后，尋找更平穩、更長久的增長路徑。
