萬億級制造業龍頭工業富聯（601138.SH）近日交出2025年成績單，全年營收突破9000億元大關，達到9028.87億元，同比增長48.22%；凈利潤352.86億元，同比增長51.99%，利潤增速超越營收表現。公司同步推出上市以來最大規模分紅方案，擬向全體股東每10股派發現金紅利6.5元（含稅），全年現金分紅總額達194.51億元，分紅率攀升至55.12%，創歷史新高。自2018年上市以來，工業富聯累計分紅已達631億元。
業績增長主要得益于AI服務器市場爆發式擴張。年報顯示，云計算業務成為核心增長引擎，全年實現營收6026.79億元，同比激增88.70%，占總營收比重達66.75%。其中，云服務商AI服務器收入同比增長超300%，GPU與ASIC芯片相關產品均實現快速增長。通信及移動網絡設備業務營收2978.51億元，同比增長3.46%，增速顯著低于整體水平；工業互聯網業務營收6.94億元，同比下滑26.15%，該板塊近五年營收持續萎縮，從2021年的16.85億元降至2025年的不足7億元。
從季度表現看，工業富聯業績呈現逐季攀升態勢。2025年四個季度營收分別為1604.15億元、2003.45億元、2431.72億元和2989.56億元；凈利潤分別為52.31億元、68.83億元、103.73億元和127.99億元，第四季度AI需求旺季效應尤為顯著。全球化布局方面，境外生產基地貢獻營收占比達44.05%，其中墨西哥地區實現營收3070.45億元，越南地區830.55億元，新加坡地區63.16億元。截至2025年底，公司境外資產規模達3271.60億元，占總資產比例高達71.71%。
財務數據異動引發市場關注。2025年經營活動現金流凈額驟降至52.38億元，較2024年下滑78.01%，與營收高增長形成鮮明反差。公司解釋稱，這主要因AI服務器市場需求旺盛，為保障供應而大幅增加備貨。截至年末，存貨規模達1509.13億元，同比增長76.99%，占總資產比重升至33.08%；應收賬款規模亦達1107.42億元，同比增長17.18%。不過，季度數據顯示現金流壓力有所緩解，第四季度經營性現金流改善至93.78億元，帶動全年實現轉正。
研發投入強度偏低成為另一焦點。2025年公司研發費用僅111.51億元，同比增長4.89%，遠低于營收增速，研發投入占比降至1.24%，較2023年的2.27%和2024年的1.75%持續下滑。對此，行業分析人士指出，工業富聯采用"協同研發+規模效應"模式，基礎研發常與英偉達等核心客戶聯合開展，研發投入體現在客戶賬面而非自身報表。營收大幅增長而研發費用微增，反映出規模效應下單位研發產出效率提升。
在披露年報的同時，工業富聯宣布擬開展2026年度衍生性商品交易業務，額度不超過530億元人民幣，可循環使用，業務范圍涵蓋遠期結售匯、外匯掉期、貨幣互換、利率互換及外匯期權等。市場分析認為，此舉旨在應對全球化布局下的匯率波動風險，通過多區域產能分散構建風險緩沖帶。3月11日，工業富聯股價高開震蕩，最終收跌0.86%，報53.89元/股，總市值約1.1萬億元。
