近日，北京西城區(qū)的菜百首飾總店迎來了一波黃金回購熱潮。由于黃金市場價格波動加劇，眾多投資者紛紛選擇此時出售手中的黃金。菜百首飾為應對這一情況，自2月6日起對黃金回購業(yè)務進行了重大調整，包括限制交易時間和設置回購限額。

菜百首飾原本將黃金回購業(yè)務設在四樓，但由于近期賣金人數(shù)激增，回購業(yè)務被臨時轉移至三樓，并設立了專門的驗證處。上午10點，盡管店鋪剛開門半小時，回購處就已排起長隊，工作人員在隊尾高舉“回購業(yè)務驗證隊尾”的牌子，場面熱鬧非凡，不亞于四樓的購金處。

此次調整涉及兩大方面：一是交易時間限制，明確周六、周日及法定節(jié)假日等上海黃金交易所非交易日期間，將暫停貴金屬回購業(yè)務；二是限額管理，在可交易時段內，設置全量單日回購上限、單一客戶單日回購上限及單筆回購總量上限，并會根據(jù)市場情況進行動態(tài)調整。

菜百首飾的工作人員表示，雖然此前也曾對黃金回購業(yè)務設置過限額，但限時還是首次。由于上海黃金交易所周末休市，菜百無法進行回購鎖倉操作，加上當前黃金價格高位震蕩，市場波動加劇，風險控制的要求相應提高。

在回購業(yè)務驗證處的隊尾，一塊“溫馨提示”牌子上列出了辦理回購所需的物品，但原本的黃金回購時間“每日9:30—20:00”已被紅色膠帶遮住。工作人員不斷提醒排隊的顧客，今天是規(guī)則調整的第一天，明后天是周末，回購業(yè)務將暫停辦理。

交易窗口新張貼的業(yè)務細則顯示，單人每日單筆回購金額上限為1千萬元，超過該限額的，菜百有權暫停該筆業(yè)務。每日回購總量限額也有所調整，黃金回購不超過100公斤，投資銀條回購不超過200公斤，并新增“每日累計回購總金額不超過1億元人民幣”的規(guī)定。若超過任一限額標準，菜百將暫停辦理當日所有品種的回購業(yè)務。

盡管實施了限時限額措施，但現(xiàn)場觀望、詢問和進行黃金交易的人依然絡繹不絕。四層的購金隊伍蜿蜒排到了電梯入口處，三層的回購隊伍則排到了大廳另一側。工作人員介紹，最近幾天店內出現(xiàn)了多筆公斤級的黃金回購業(yè)務，部分門店甚至在公告中表示當日回購額度已滿，停止接收新單。

菜百首飾與其他黃金珠寶品牌有所不同，其營收貢獻最大的業(yè)務是貴金屬投資產(chǎn)品，即出售金條、銀條，其次是黃金飾品銷售業(yè)務。根據(jù)菜百2024年的年報，貴金屬投資產(chǎn)品的營收為129.06億元，同比增長45.28%，營收占比為63.8%；黃金飾品營收為54.73億元，同比下滑11.14%，約占其總營收的27%。

近期，國際黃金價格經(jīng)歷了大幅波動。2月3日，現(xiàn)貨黃金從前一交易日的低點反彈，日內最高觸及4934美元/盎司，單日漲幅近6%，創(chuàng)下自2008年來的最大單日漲幅。然而，市場情緒隨后轉弱，2月5日金價跌破4800美元/盎司，2月6日進一步回落至約4700美元/盎司附近。黃金價格的起伏促使許多投資者選擇此時賣出金條或首飾黃金。

廣東南方黃金市場研究中心主任宋蔣圳表示，菜百限時限額的調整是一種主動的風險管控措施。當回購業(yè)務在短期內激增，而上金所處于非交易日時，菜百的黃金交易機制無法同步鎖定金價對沖風險。在黃金價格波動劇烈時，資金和風險會同時堆積，品牌往往選擇主動限速以降低風險。

菜百限制黃金回購的規(guī)則調整并非孤立行動。近期，工商銀行、建設銀行等多家銀行也上調了貴金屬相關業(yè)務。2月2日，上金所發(fā)布通知，對白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整，以強化風險管理。在交易所、銀行和市場參與主體等多方措施共同作用下，通過提高交易成本、收緊規(guī)則等手段，幫助抑制市場過熱、遏制非理性波動。

黃金回購業(yè)務實際上是菜百的代理業(yè)務，菜百幫助上游公司回購黃金并收取手續(xù)費。宋蔣圳介紹，菜百從個人手中取回黃金，完成檢測、確認符合標準后，先行墊付回購款，再交由上金所認證的定點精煉廠進行精煉，最后由精煉單位將黃金入庫至上金所，并記入菜百的賬戶中。

菜百2025年中期財報顯示，其應收款項中“代理、代墊黃金回購款”主要涉及兩家企業(yè)，深圳市翠綠黃金精煉有限公司和中國黃金集團營銷有限公司，二者期末余額共計約3918.84萬元，共占其他應收款比例約為56.6%，賬期為0—6個月。

為對沖金價波動風險，菜百采用“T+D”合約作為套期保值工具。菜百在財報中介紹，“T+D”是上金所推出的一種延期交割的交易方式，允許企業(yè)在買入黃金時先鎖定當日價格，而交割時間可以根據(jù)自身情況選擇立即完成或推遲進行。在這一模式下，菜百可按照當日市場價格買入“T+D”合約，從而鎖定黃金成本；若選擇當天交割，交易隨即完成；若暫不交割，則只需按比例繳納保證金，在不改變買入價格的前提下，等待更合適的庫存安排、回購節(jié)奏和資金條件，再完成交割。

然而，在金價劇烈波動的情況下，即便通過“T+D”交易鎖定了買入價格，相關業(yè)務仍面臨一定風險。一方面，“T+D”延期交易采用當日無負債清算制度，交易盈虧需每日結清，在金價快速波動時，可能需要持續(xù)追加保證金，若資金補充不及時，存在被強制平倉并形成實際損失的風險；另一方面，延期交割需支付遞延補償費用，持倉時間越長，經(jīng)營成本相應抬升。

多位業(yè)內人士表示，在回購業(yè)務集中、金價波動加快的階段，菜百的資金調度壓力可能有所上升。因此，在交易所休市的非交易日或市場出現(xiàn)極端行情時，主動放緩回購節(jié)奏、對業(yè)務進行階段性限速，是菜百加強風險控制的一種合理選擇。