摩根大通近日發(fā)布研究報告，對快手-W（01024.HK）維持“增持”評級，目標價設(shè)定為89港元。報告指出，快手在2025年第四季度展現(xiàn)出穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，收入略超市場預(yù)期，其中廣告業(yè)務(wù)和可靈AI業(yè)務(wù)成為主要增長動力。

數(shù)據(jù)顯示，快手第四季度實現(xiàn)收入395.68億元，同比增長12%，超出市場一致預(yù)期約2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達54.63億元，同比增長16%。具體業(yè)務(wù)方面，在線營銷服務(wù)收入為236.18億元，同比增長15%；其他服務(wù)收入為62.95億元，同比增長28%。摩根大通分析認為，其他服務(wù)收入的超預(yù)期增長主要得益于可靈收入的提升以及電商非廣告變現(xiàn)能力的增強。

廣告業(yè)務(wù)在第四季度延續(xù)了強勁表現(xiàn)。報告顯示，快手廣告收入增速從2025年第三季度的14%提升至15%，有效緩解了市場對電商廣告需求放緩的擔憂。AI技術(shù)對主業(yè)的賦能已轉(zhuǎn)化為實際收入增長，帶動國內(nèi)線上營銷服務(wù)收入額外增加約5%。

可靈AI的商業(yè)化進程備受關(guān)注。2025年第四季度，可靈收入環(huán)比增長13%至3.4億元，其中12月單月收入突破2000萬美元。摩根大通指出，這一數(shù)據(jù)表明AI視頻生成產(chǎn)品的付費需求持續(xù)釋放，可靈有望成為快手估值體系中的重要增量因素。

從中長期視角看，摩根大通認為快手在廣告和電商領(lǐng)域的貨幣化效率仍有提升空間，核心業(yè)務(wù)利潤增長前景保持健康。隨著收入結(jié)構(gòu)向廣告、電商等高毛利業(yè)務(wù)傾斜，公司利潤率有望進一步改善。

在股東回報方面，快手宣布派發(fā)末期股息30億港元，每股0.69港元；加上此前特別股息，合計股息率約2.2%。摩根大通評價稱，公司在加大AI投入的同時維持現(xiàn)金回報安排，有助于增強市場對其財務(wù)穩(wěn)健性的信心。

估值層面，摩根大通指出，快手當前股價對應(yīng)2026年市盈率約9倍，仍處于具有吸引力的區(qū)間，且未充分反映可靈AI業(yè)務(wù)的潛在價值，因此維持“增持”評級及目標價不變。