在投資界，一個長久以來備受爭議的話題便是：汽車行業股票是否值得涉足？尤其是當股神巴菲特明確表示對汽車股的不看好時，這一話題更是被推上了風口浪尖。
巴菲特的投資哲學中，對帶輪子的股票鮮有青睞，即便是他持有比亞迪的股份，也是基于好友芒格的強烈推薦，這一決策并不符合他一貫的投資理念。回溯歷史，上世紀30年代，美國曾有超過2000家企業涌入汽車行業，然而到了2009年，這一數字銳減至3家，其中兩家還徘徊在破產邊緣。巴菲特從這段歷史中汲取的經驗是，在汽車行業中識別失敗者遠比押注成功者來得容易。
巴菲特的選股標準素以“護城河+自由現金流+跑贏通脹”著稱，其中輕資產模式因其低資本開支和潛在的壟斷優勢，成為他偏好的特質。然而，汽車行業在美國的興衰歷程卻揭示了一個不同的故事：在自由競爭且無技術代差的前提下，美國在制造業，尤其是汽車制造業上并不具備天然優勢。
作為一個移民國家，美國面臨著高昂的人力和資金成本。兩次世界大戰期間，美國借助羅斯福新政迅速崛起，制造業實力大增。二戰后，美國制造業產值一度占據全球半壁江山。然而，好景不長，美國制造業逐漸衰落，先是被歐洲追趕，隨后在七八十年代被日韓超越，進入21世紀后，中國制造更是席卷美國市場。
巴菲特不投資汽車股，很大程度上是因為美國相對缺乏汽車制造業的天然稟賦。然而，對于中國投資者而言，忽視制造業，尤其是汽車行業中的投資機會，則顯得有些不合時宜。中國新能源汽車行業在技術實力上已具備全球競爭力，若全球自由競爭不受限制，中國車企完全有能力將其他國家的競爭對手擠出市場。屆時，中國汽車股或將自然符合巴菲特的選股標準。
隨著2024年年報和2025年一季報的公布，我們可以對汽車行業的表現進行一番審視。A股市場上，278家汽車產業鏈公司的年報和季報數據為我們提供了豐富的分析素材。盡管年報覆蓋時間較長，但一季報作為短期業績的晴雨表，更具參考價值。
2025年一季度，汽車行業銷量同比增長11%，其中乘用車增長12.9%，商用車增長1.8%，新能源汽車繼續高歌猛進，同比增長47%，而出口增幅略有放緩，同比增長7%。從成本端來看，一季度主要原材料價格波動不一，對企業盈利影響有限。進入二季度，原材料價格同比開始呈現下降趨勢。
匯率方面，人民幣對美元保持穩定，對歐元略有貶值，但影響可控。基于這些數據，我們可以初步推斷，汽車行業一季報整體業績應該表現不俗，普遍收入增速應在10%以上，凈利潤同比也應有相似表現。若企業下游客戶以新能源為主，增速超過40%也是可期的。
然而，實際情況卻并非如此。在剔除北交所公司后，申萬汽車行業278家上市公司中，2025年一季度營業收入同比增速的中位數僅為7.3%，凈利潤同比增速為6.2%，這一數據與銷量和成本數據并不匹配。
表現最佳的細分行業是電動乘用車，一季度營收同比增長36%，歸母凈利潤增長100%。而其他運輸設備、摩托車以及商用載客車也表現不俗。相比之下，汽車電子電氣系統、車身附件及飾件、輪胎輪轂等細分行業雖然營收有所增長，但凈利潤卻大幅下滑。商用載貨車更是凈利潤同比下滑33%。
在公募基金持倉方面，一季度汽車行業持倉最多的公司包括比亞迪、九號公司、福耀玻璃等。這些公司的凈資產收益率（ROE）、營收和凈利潤增長率等指標均被列出，以供參考。公募前30大持倉中，整體表現尚可，但并無特別超預期之處。收入增速同比超過40%的僅有三家公司。
特斯拉產業鏈龍頭拓普集團和新泉股份表現平平，受關稅影響及特斯拉增長乏力所累。不過，從基本面看，這兩家公司中長期增長潛力仍存。智駕概念股中，伯特利、星宇股份等表現正常。2025年，智駕領域的機會最為確定，比亞迪推出智駕平權后，相關配置收入增速有望迎來翻倍增長。
清單中還包含多家兩輪車和摩托車上市公司，如九號公司、春風動力等。這些行業盈利能力不錯，但行業走勢難以預測。汽車零配件企業轉產機器人在產業邏輯上并無不妥，但市場變化莫測，投資者需謹慎對待。
在短期業績方面，我們關注兩類公司：一是高速增長的公司，二是可能實現困境反轉的公司。長期驗證的四小白馬——瑞鵠模具、松原安全、博俊科技、新坐標等一季度收入增速均超過20%，表現穩健。華緯科技和美力科技等做汽車懸架彈簧的公司也實現了高收入增長。
智駕概念股豪恩汽電雖然估值不低，但成長性良好。電驅電控行業的富特科技、精進電動等公司雖然增收不增利，但新能源領域的增長潛力不容忽視。汽車線束公司鑫宏業一季度營收同比大增55%，但受大客戶賽力斯銷量下滑影響，后續表現有待觀察。
正裕工業和浙江世寶等公司收入突增，可能是自主品牌產業鏈打破合資壟斷的結果，但需要進一步驗證。次新股福賽科技和匯通控股等增速迅猛，但后續財務情況需持續跟蹤。
在困境反轉方面，明新旭騰和奧福環保等公司雖然業績不佳，但邏輯順暢，若基本面有所改善，股價有望迎來反彈。
