全球零售業(yè)格局迎來重大轉(zhuǎn)折——電商巨頭亞馬遜以7170億美元的年度銷售額，首次超越傳統(tǒng)零售霸主沃爾瑪?shù)?132億美元，登頂全球營收最高企業(yè)。這一數(shù)據(jù)分別基于亞馬遜以12月為財(cái)年截止日的2025財(cái)年報(bào)告，以及沃爾瑪截至1月31日的年度財(cái)報(bào)。盡管兩者營收差距僅38億美元，但資本市場(chǎng)已用腳投票：亞馬遜市值達(dá)2.199萬億美元，是沃爾瑪9952億美元的兩倍有余。

這場(chǎng)歷史性超越的背后，云計(jì)算業(yè)務(wù)成為關(guān)鍵推手。若剔除亞馬遜云服務(wù)（AWS）貢獻(xiàn)的1290億美元收入，其核心零售業(yè)務(wù)營收將驟降至5880億美元，甚至低于沃爾瑪?shù)膶?shí)體零售規(guī)模。作為全球最大線上零售商，亞馬遜與坐擁超萬家實(shí)體門店的沃爾瑪在零售領(lǐng)域直接交鋒多年，但前者通過科技賦能構(gòu)建的"零售+云服務(wù)"雙輪驅(qū)動(dòng)模式，正在重塑行業(yè)估值邏輯。

資本市場(chǎng)對(duì)兩家企業(yè)的定價(jià)邏輯呈現(xiàn)鮮明分化。分析指出，亞馬遜被賦予科技股估值溢價(jià)，其AI基礎(chǔ)設(shè)施和云平臺(tái)被視為未來增長核心；而沃爾瑪盡管加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，仍被歸類為傳統(tǒng)零售股。這種差異在股價(jià)表現(xiàn)中尤為突出：2月19日美股收盤時(shí)，亞馬遜股價(jià)微漲0.03%至204.86美元，沃爾瑪則下跌1.38%至124.87美元。值得注意的是，沃爾瑪已連續(xù)十多年穩(wěn)居全球營收榜首，此次被超越標(biāo)志著零售業(yè)權(quán)力中心的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜的利潤結(jié)構(gòu)正發(fā)生質(zhì)變。2025財(cái)年其零售業(yè)務(wù)毛利率維持在28%左右，而AWS云服務(wù)毛利率高達(dá)62%，貢獻(xiàn)了公司超過70%的營業(yè)利潤。這種"高毛利科技業(yè)務(wù)+規(guī)模零售"的組合，使其在增長速度和估值模型上全面領(lǐng)先傳統(tǒng)零售商。市場(chǎng)普遍預(yù)期，隨著生成式AI技術(shù)在電商、物流等場(chǎng)景的深度應(yīng)用，亞馬遜的科技屬性將進(jìn)一步強(qiáng)化，與沃爾瑪?shù)墓乐挡罹嗫赡艹掷m(xù)擴(kuò)大。