全球炭素行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)方大炭素（600516）近日發(fā)布公告，宣布終止參與杉杉集團有限公司及其全資子公司寧波朋澤貿(mào)易有限公司的實質(zhì)合并重整程序。公司明確表示，此次決策基于盡職調(diào)查階段對標的資產(chǎn)價值判斷存在不確定性，結(jié)合自身戰(zhàn)略規(guī)劃審慎評估后作出，且不會對現(xiàn)有業(yè)務(wù)運營及財務(wù)狀況造成實質(zhì)性影響。

回溯事件發(fā)展脈絡(luò)，2025年11月24日方大炭素董事會審議通過參與杉杉集團重整投資人招募的議案，標志著這場資本博弈正式拉開帷幕。公司隨即組建專項工作組，在一個月內(nèi)完成報名材料提交、5000萬元盡調(diào)保證金繳納及保密協(xié)議簽署等前期工作，并與杉杉集團管理團隊就產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資產(chǎn)估值等核心議題展開多輪磋商。據(jù)知情人士透露，雙方曾就負極材料業(yè)務(wù)整合、固態(tài)電池技術(shù)合作等潛在協(xié)同效應(yīng)進行深入探討。

對于終止參與的具體原因，公告披露兩大關(guān)鍵因素：一是盡職調(diào)查周期受限導(dǎo)致資產(chǎn)評估不充分，特別是在杉杉股份部分股權(quán)存在權(quán)屬爭議的情況下，難以形成精準估值；二是基于公司在新材料、新能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，經(jīng)管理層審慎評估后認為，當前整合方案可能無法有效平衡潛在風(fēng)險與收益。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，方大炭素2025年前三季度資產(chǎn)負債率僅15.13%，遠低于行業(yè)平均水平，這為其決策提供了充足的財務(wù)緩沖空間。

作為標的方的杉杉集團正面臨嚴峻的債務(wù)挑戰(zhàn)。截至2024年末，集團總負債規(guī)模達236億元，其中短期債務(wù)缺口53億元。盡管旗下核心上市公司杉杉股份（600884）2025年前三季度實現(xiàn)營收148.09億元，凈利潤同比激增11倍至2.84億元，但集團層面的債務(wù)重組仍迫在眉睫。值得關(guān)注的是，杉杉股份持有的5.26億股股份中，有3328.46萬股存在權(quán)屬爭議，這為資產(chǎn)估值增添了復(fù)雜性。

這場重整大戲可謂一波三折。早在2025年3月，寧波市鄞州區(qū)人民法院已裁定對杉杉集團和寧波朋澤貿(mào)易啟動實質(zhì)合并重整程序。6月首輪投資人招募中，由新?lián)P子商貿(mào)牽頭，TCL產(chǎn)投、東方資管參與的聯(lián)合體曾以8.65元/股的價格簽署投資協(xié)議，但因未獲債權(quán)人會議通過而流產(chǎn)。11月啟動的第二輪招募將準入門檻大幅提升，明確要求投資人具備偏光片或負極材料產(chǎn)業(yè)背景，并將底價提高至11.50元/股。

盡管條件嚴苛，仍有12組意向方參與競標，方大炭素與湖南鹽業(yè)集團、中國寶安被視為最有力的競爭者。然而在12月18日的現(xiàn)場述標環(huán)節(jié)前，包括方大炭素在內(nèi)的5組意向方陸續(xù)退出，最終僅7組聯(lián)合體提交方案。更戲劇性的是，12月20日重整計劃草案提交期限屆滿時，因財產(chǎn)擔保債權(quán)組、普通債權(quán)組及出資人組集體反對，二次重整方案再度告敗，核心資產(chǎn)將轉(zhuǎn)入司法拍賣程序。

方大炭素在公告中特別強調(diào)，終止參與重整不會影響公司既定戰(zhàn)略推進。作為全球重要的石墨電極供應(yīng)商，公司正加速布局新能源賽道：與寧德時代簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議即將落地，2025年底將建成5萬噸氧化物固態(tài)電解質(zhì)生產(chǎn)線（其中70%產(chǎn)能專供寧德時代）；多孔碳負極材料已完成中試，預(yù)計2026年實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。這些布局顯示出公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時，正通過技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)建新的增長極。