“大模型第一股”智譜近日披露了其上市后的首份年度財(cái)務(wù)報(bào)告，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2025年智譜全年實(shí)現(xiàn)收入7.24億元，較上年增長(zhǎng)132%；毛利達(dá)2.97億元，同比提升68.7%。不過(guò)，經(jīng)調(diào)整后的年度凈虧損也擴(kuò)大至31.82億元，同比增加29.1%，每股虧損12.03元。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，智譜的營(yíng)收呈現(xiàn)明顯的差異化增長(zhǎng)特征。以部署方式劃分，云端部署類(lèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收1.90億元，占總營(yíng)收的26.3%；本地化部署類(lèi)業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)5.34億元營(yíng)收，同比增幅達(dá)102.3%，占比提升至73.7%。這一顯著增長(zhǎng)主要得益于模型智能水平的持續(xù)提升——通過(guò)持續(xù)迭代優(yōu)化，智譜的模型不僅通用性顯著增強(qiáng)，更精準(zhǔn)契合了市場(chǎng)對(duì)高性能大模型的需求。

市場(chǎng)滲透率方面，智譜已深度滲透中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)。據(jù)披露，中國(guó)前十大互聯(lián)網(wǎng)公司中，有9家已將智譜GLM模型作為核心技術(shù)支持。截至2026年3月，其平臺(tái)注冊(cè)企業(yè)及用戶規(guī)模突破400萬(wàn)，服務(wù)范圍覆蓋全球218個(gè)國(guó)家和地區(qū)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的國(guó)際化拓展能力。

在31日晚間的年度業(yè)績(jī)發(fā)布電話會(huì)上，智譜CEO張鵬將2025年的核心增長(zhǎng)歸因于MaaS平臺(tái)（開(kāi)放平臺(tái)及API業(yè)務(wù)）的爆發(fā)式增長(zhǎng)。他透露，該平臺(tái)年度經(jīng)常性收入（ARR）已達(dá)約17億元，過(guò)去12個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)60倍。通過(guò)極致的推理側(cè)工程優(yōu)化，智譜成功將Token單位成本大幅降低，推動(dòng)平臺(tái)毛利率提升至18.9%，較行業(yè)平均水平高出近5倍。

更值得關(guān)注的是，智譜MaaS業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”態(tài)勢(shì)。2026年一季度，盡管API價(jià)格上調(diào)83%，但調(diào)用量不降反增，同比激增400%，市場(chǎng)供需矛盾突出。張鵬指出，這一現(xiàn)象印證了高質(zhì)量Token的稀缺性：“誰(shuí)能突破模型智能上限，誰(shuí)就能掌握定價(jià)權(quán)。”

針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的算力約束問(wèn)題，張鵬坦言近期確實(shí)存在供給瓶頸，但強(qiáng)調(diào)客戶對(duì)漲價(jià)的接受度源于模型能力的領(lǐng)先性。“在算力服務(wù)提供商眾多的市場(chǎng)中，客戶選擇持續(xù)使用我們的服務(wù)，本質(zhì)是對(duì)技術(shù)實(shí)力的認(rèn)可。”他進(jìn)一步解釋?zhuān)亲V更關(guān)注單位Token創(chuàng)造的價(jià)值，只有客戶認(rèn)可模型帶來(lái)的效率提升與轉(zhuǎn)化優(yōu)化，才會(huì)愿意為更高成本買(mǎi)單。

回顧2025年，張鵬用“智能上界”概括智譜的發(fā)展關(guān)鍵詞；而面向2026年，他將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向“Token量”。這一轉(zhuǎn)變與市場(chǎng)動(dòng)態(tài)密切相關(guān)——以O(shè)penClaw為代表的新興應(yīng)用引發(fā)Token消耗狂潮，2月以來(lái)供需失衡問(wèn)題加劇。張鵬透露，智譜將加大國(guó)產(chǎn)芯片軟硬一體化調(diào)優(yōu)投入，通過(guò)極致壓榨推理性能應(yīng)對(duì)需求爆發(fā)。

“新應(yīng)用形態(tài)的涌現(xiàn)與設(shè)備級(jí)原生智能的預(yù)期，將推動(dòng)API和Token消耗呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。”張鵬判斷，API年度經(jīng)常性收入的增長(zhǎng)已成為確定性趨勢(shì)。在他看來(lái)，OpenClaw等應(yīng)用的普及不僅驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)智能服務(wù)的需求，更預(yù)示著大模型行業(yè)正從技術(shù)競(jìng)賽轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造階段。