隨著2025年券商年報披露季拉開帷幕，東方財富、首創(chuàng)證券、湘財證券及大智慧四家機構(gòu)率先交出成績單。數(shù)據(jù)顯示，四家機構(gòu)營收與凈利潤均實現(xiàn)增長，但驅(qū)動因素呈現(xiàn)分化態(tài)勢，部分傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型壓力。

首創(chuàng)證券以25.28億元營收和10.56億元凈利潤創(chuàng)下歷史新高，資產(chǎn)規(guī)模突破500億元。投資類業(yè)務(wù)成為核心增長極，貢獻15.54億元收入，同比增長45.83%；財富管理業(yè)務(wù)收入達4.97億元，增幅22.33%。然而，其傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)遭遇滑鐵盧，收入同比驟降47.55%至4.77億元。盡管資管規(guī)模突破2000億元，投顧業(yè)務(wù)規(guī)模增長近3倍至436.99億元，但業(yè)績報酬減少導(dǎo)致增收不增利。公司解釋稱，市場波動和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是主要影響因素。

東方財富作為互聯(lián)網(wǎng)財富管理龍頭，2025年營收凈利潤雙雙刷新上市以來紀錄。旗下天天基金主導(dǎo)的金融電子商務(wù)服務(wù)毛利率高達93%，全年收入31.82億元，但11.99%的增速顯著低于證券業(yè)務(wù)78%的增幅。公募基金代銷領(lǐng)域，天天基金權(quán)益基金保有規(guī)模4002億元，雖較上半年增長14.5%，但與螞蟻基金1.0178萬億元、招商銀行6105億元的規(guī)模差距持續(xù)擴大。自營業(yè)務(wù)方面，交易性金融資產(chǎn)增至1095.05億元，但投資收益及公允價值變動合計23.69億元，同比下降29.72%，其中公允價值變動虧損2.81億元成為主要拖累。

湘財證券在經(jīng)歷財報中止審核后，2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入20.12億元，凈利潤5.3億元，同比分別增長21.94%和118.08%。財富業(yè)務(wù)貢獻超半數(shù)收入，經(jīng)紀業(yè)務(wù)營收10.57億元，信用業(yè)務(wù)營收4.94億元，自營投資業(yè)務(wù)營收5.27億元，增幅均超17%。相比之下，投行業(yè)務(wù)與另類投資業(yè)務(wù)大幅萎縮，后者收入僅0.18億元，同比下降84.02%，主要因子公司金泰富資本公允價值變動收益減少所致。

大智慧雖仍未擺脫虧損，但2025年歸母凈利潤虧損4402.57萬元，較上年減虧78.13%。金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)成為主要增長點，廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)收入1.2億元，金融資訊及數(shù)據(jù)服務(wù)收入3541.51萬元，同比增幅分別達14.99%和38.57%。不過，互聯(lián)網(wǎng)直播社交平臺收入下降29.49%，港股服務(wù)系統(tǒng)收入小幅下滑3.58%。隨著湘財證券與大智慧披露更新財報，雙方重組審核障礙消除，市場普遍預(yù)期合并后將形成"AI+流量+牌照"的協(xié)同效應(yīng)，提升財富管理競爭力。

行業(yè)分析指出，當(dāng)前券商盈利模式正從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)向財富管理、投資交易等綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型。首創(chuàng)證券資管業(yè)務(wù)規(guī)模與收入背離、東方財富基金代銷增速放緩等現(xiàn)象，反映出行業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和客戶服務(wù)深化方面仍需突破。湘財證券與大智慧的合并案例，則為中小機構(gòu)通過資源整合實現(xiàn)差異化競爭提供了新思路。