瑞銀集團(tuán)近日發(fā)布了一份聚焦中國(guó)能源領(lǐng)域新動(dòng)態(tài)的報(bào)告——《中國(guó)能源轉(zhuǎn)型報(bào)告》。該報(bào)告深入探討了中國(guó)向美國(guó)出口燃?xì)獍l(fā)電廠相關(guān)設(shè)備的潛在市場(chǎng)機(jī)遇，并對(duì)相關(guān)電力設(shè)備企業(yè)的未來發(fā)展和市場(chǎng)影響展開了細(xì)致分析。

報(bào)告指出，中國(guó)向美國(guó)出口燃?xì)廨啓C(jī)的業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將于2026年正式啟動(dòng)，這一市場(chǎng)變化目前尚未被投資者充分關(guān)注。此前，東方電氣、哈爾濱電氣和應(yīng)流股份的股價(jià)在上周五已出現(xiàn)6%至14%的上漲，但報(bào)告認(rèn)為，這一漲幅仍未完全體現(xiàn)該業(yè)務(wù)可能帶來的增長(zhǎng)潛力。根據(jù)盈利增長(zhǎng)預(yù)期，2026年?yáng)|方電氣凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)50%至62%，約合23億至29億元人民幣；哈爾濱電氣凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%至63%，約合12億至15億元人民幣；應(yīng)流股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度可能接近80%至100%，約合7億至9億元人民幣。其中，東方電氣因其A/H股相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)（2026年預(yù)期市盈率分別為14.5倍和13.6倍）以及出口準(zhǔn)備工作較為充分，被認(rèn)為股價(jià)上漲潛力最大。

報(bào)告提出了三大證據(jù)支持這一市場(chǎng)預(yù)期。首先，東方電氣近期已向非美國(guó)國(guó)家成功售出5臺(tái)G50（50兆瓦）燃?xì)廨啓C(jī)，并計(jì)劃按照管理層指引實(shí)現(xiàn)每年10至20臺(tái)的銷售目標(biāo)。其次，英偉達(dá)本周將舉辦一場(chǎng)關(guān)于電力短缺的高規(guī)格會(huì)議，可能會(huì)催生相關(guān)短期解決方案，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)燃?xì)廨啓C(jī)的需求。最后，中國(guó)是全球?yàn)閿?shù)不多具備燃?xì)廨啓C(jī)剩余產(chǎn)能的國(guó)家，具備滿足出口需求的生產(chǎn)基礎(chǔ)。

在市場(chǎng)規(guī)模及盈利增長(zhǎng)測(cè)算方面，報(bào)告參考了市場(chǎng)共識(shí)和專業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)。美國(guó)電力產(chǎn)能缺口預(yù)計(jì)將達(dá)到30至46吉瓦，而中國(guó)計(jì)劃出口的燃?xì)廨啓C(jī)容量?jī)H為2.0至2.5吉瓦。東方電氣的盈利預(yù)期基于每年0.8至1.0吉瓦的出口量（處于公司指引上限）、相當(dāng)于通用電氣可再生能源最新價(jià)格一半的平均售價(jià)，以及通用電氣60%凈利潤(rùn)率一半的水平。哈爾濱電氣的出口量假設(shè)為東方電氣的一半，應(yīng)流股份則按中國(guó)每年2.0至2.5吉瓦燃?xì)廨啓C(jī)銷量進(jìn)行測(cè)算。

估值對(duì)比顯示，中國(guó)傳統(tǒng)電力設(shè)備制造商（尤其是東方電氣和哈爾濱電氣）2026年預(yù)期市盈率為9至15倍，遠(yuǎn)低于國(guó)際同行50至90倍的水平，存在顯著的估值折價(jià)。報(bào)告通過市盈率估值法，并結(jié)合歷史交易區(qū)間及區(qū)域同行基準(zhǔn)，為相關(guān)企業(yè)設(shè)定了目標(biāo)價(jià)，充分體現(xiàn)了對(duì)中國(guó)燃?xì)廨啓C(jī)出口業(yè)務(wù)及相關(guān)企業(yè)增長(zhǎng)潛力的看好。