聯(lián)想控股（03396.HK）在A股上市計(jì)劃受挫后，正將旗下水果業(yè)務(wù)板塊的上市重心轉(zhuǎn)向港交所。近日，該公司發(fā)布公告稱，為推動(dòng)間接非全資附屬公司鑫榮懋果業(yè)科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫榮懋”）的上市進(jìn)程，計(jì)劃通過聯(lián)合收購的方式，協(xié)助部分股東退出鑫榮懋及其兄弟公司鑫果佳源。

作為聯(lián)想控股水果業(yè)務(wù)的核心主體，佳沃集團(tuán)與鑫榮懋的協(xié)同布局由來已久。佳沃集團(tuán)成立于2012年，業(yè)務(wù)涵蓋水果、動(dòng)物蛋白、深加工食品及綜合食材供應(yīng)鏈，由聯(lián)想控股持股89.18%。而鑫榮懋自1998年創(chuàng)立以來，已發(fā)展為水果供應(yīng)鏈領(lǐng)域的頭部企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋品種引進(jìn)、種植授權(quán)、供應(yīng)鏈服務(wù)、全渠道分銷及品牌營(yíng)銷等全鏈條。2015年，聯(lián)想控股通過佳沃集團(tuán)子公司入股鑫榮懋，目前間接持股比例為39.46%，同時(shí)是鑫果佳源的最大股東。

此前，鑫榮懋曾嘗試在A股上市，但未能成功；后續(xù)港股上市方案也因股東反對(duì)而擱淺，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值未能充分釋放，部分股東退出意愿強(qiáng)烈。此次聯(lián)想控股的系列操作，旨在為鑫榮懋轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股掃清障礙。根據(jù)最新計(jì)劃，鑫榮懋需在2027年9月30日前提交合格上市申報(bào)材料，并于2027年12月31日前完成上市。若未達(dá)標(biāo)，聯(lián)想控股有權(quán)要求鑫榮懋管理層回購其持有的全部股份。

為推進(jìn)上市進(jìn)程，鑫榮懋與股東達(dá)成多項(xiàng)股權(quán)回購協(xié)議。公告顯示，鑫榮懋將以10.86億元回購君聯(lián)晟源、廈門建發(fā)及龍門基金持有的14.13%股份，并計(jì)劃進(jìn)一步回購蘇瀛嵊渢持有的2.49%股份。同時(shí)，佳沃集團(tuán)附屬公司佳沃農(nóng)投以4.20億元收購鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)基金持有的1975.34萬股鑫榮懋股份，持股比例提升至44.32%。聯(lián)想控股間接附屬公司佳沃產(chǎn)發(fā)以1.21億元收購龍門基金、廈門建發(fā)等持有的10.64%鑫果佳源股權(quán)，使佳沃系對(duì)鑫果佳源的持股比例增至76.01%。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，鑫榮懋還計(jì)劃通過股權(quán)激勵(lì)綁定核心團(tuán)隊(duì)。公司擬將首次回購的2687.74萬股股份用于激勵(lì)管理層，包括董事長(zhǎng)兼CEO張劍、創(chuàng)始人兼名譽(yù)董事長(zhǎng)廖懋華、副總裁曲義田及其女兒曲欣桐。激勵(lì)價(jià)格參照2022年團(tuán)隊(duì)激勵(lì)價(jià)格（7.5元/股）及當(dāng)年凈資產(chǎn)（27億元）厘定，公司整體估值為50億元。

聯(lián)想控股與鑫榮懋管理層還設(shè)置了上市對(duì)賭條款。若上市失敗，佳沃集團(tuán)有權(quán)要求管理層以約12.32元/股的價(jià)格回購其持有的全部1.80億股股份，總金額達(dá)22.16億元。反之，若佳沃放棄優(yōu)先賣出權(quán)，管理層也可要求其以相同價(jià)格回購1.60億股股份，對(duì)應(yīng)金額近19.68億元。這一雙向退出機(jī)制為雙方投資提供了保障。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，聯(lián)想控股的水果業(yè)務(wù)板塊盈利可觀。公告顯示，2023年至2024年，鑫榮懋未經(jīng)審核除稅后溢利分別為2.66億元和3.09億元，2025年前9個(gè)月盈利2.45億元，三年累計(jì)盈利近8.20億元。聯(lián)想控股自2012年布局水果賽道以來，正是看中中國作為全球最大水果生產(chǎn)國和消費(fèi)國的市場(chǎng)潛力。當(dāng)時(shí)，國內(nèi)水果行業(yè)格局分散、流通模式傳統(tǒng)，人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，市場(chǎng)規(guī)模存在增長(zhǎng)空間。2015年，佳沃集團(tuán)與行業(yè)領(lǐng)先的鑫榮懋“聯(lián)姻”，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)地位。

然而，港股水果行業(yè)上市公司目前面臨挑戰(zhàn)。曾被譽(yù)為“水果第一股”的洪九果品已退市，高端水果零售龍頭百果園（02411.HK）也出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損、門店收縮及資金壓力等問題。在此背景下，聯(lián)想控股加碼水果賽道、推動(dòng)鑫榮懋上市的布局，能否突破行業(yè)困境，仍需觀察。截至發(fā)稿，聯(lián)想控股及鑫榮懋未對(duì)相關(guān)問題作出回應(yīng)。