餐飲行業近日迎來一則重磅消息：以79.99元自助披薩模式走紅的比格比薩正式向港交所遞交招股書，計劃通過資本市場實現更大規模的擴張。這家從北京西直門外大街起步的東北夫妻品牌，憑借23年的深耕，已在全國開出387家門店，2025年前三季度營收達13.89億元，同比增長66.6%，超越2024年全年業績，穩坐中國本土披薩品牌頭把交椅。
創始人趙志強的創業故事堪稱草根逆襲的典范。1973年生于黑龍江的他，18歲便通過開臺球廳賺得第一桶金100萬元。1999年試水漢堡生意后，2001年攜妻子馬繼芳赴北京考察，敏銳捕捉到平價西餐市場的空白。2002年7月，第一家比格比薩以39元單人自助模式開業，價格僅為必勝客的三分之一，迅速成為年輕白領和家庭聚餐的熱門選擇。
比格比薩的擴張并非一帆風順。2015年，后廚衛生問題曾導致品牌信任危機，趙志強通過全面升級標準化流程、引入自動化設備，并推出榴蓮披薩等差異化爆款，成功實現品牌重生。2016年底推出的榴蓮披薩成為轉折點，這款結合中國消費者口味偏好的產品迅速走紅，推動門店數量從2023年的192家激增至2026年1月的387家，其中2025年新增門店超過100家。
比格比薩的成功離不開其獨特的商業模式。79.99元的自助定價精準切入下沉市場，堂食客單價62.8元顯著低于必勝客（76元）和達美樂（82元）。高翻臺率成為盈利關鍵，2025年前三季度自營餐廳日均翻臺率達5.7次，坪效領先行業。選品策略上，比格比薩采用“7:2:1”模式，70%為西式主食，20%為中式熱菜，10%為本地化特色菜，SKU數量維持在130-140個，既保證豐富性又控制成本。
地域布局上，比格比薩呈現明顯的“北強南弱”特征。截至2025年9月，北京、河北、山東三地門店數量均超過40家，而川渝、江浙滬等南方市場門店不足10家。這種差異既與品牌地域認知度有關，也反映出南方市場更激烈的競爭環境——尊寶比薩（超3000家門店）和薩莉亞（客單價55元）已占據先機，比格比薩62.8元的客單價在南方市場缺乏競爭力。
財務數據揭示了比格比薩的隱憂。盡管營收快速增長，但凈利潤率從2023年的5%下滑至2025年前三季度的3.7%，堂食單店利潤僅約2元。高負債率更為突出，截至2025年9月，資產負債率達93.02%，遠超70%的行業警戒線。租賃負債和應付賬款的激增反映出快速擴張帶來的資金壓力，貿易應付款項賬齡延長至6個月以下，顯示公司通過延長供應商賬期緩解現金流緊張。
招股書披露的千店計劃引發市場關注。2026-2028年，比格比薩計劃新增610-790家門店，三年內突破千家規模。這一目標意味著每年需開設200-260家新店，平均每1.5天開業一家。然而，按行業平均100-150萬元的單店投資成本計算，三年資本開支預計達7-10億元，遠超公司當前利潤積累能力。IPO募資成為唯一可行路徑，但市場對其估值存在疑慮——達美樂中國市值約43億港元，比格比薩營收規模僅為其三分之一，募資規模或難覆蓋資金缺口。
模式選擇上，比格比薩堅持自營為主的策略與行業趨勢背道而馳。必勝客和達美樂通過加盟模式實現輕資產擴張，而比格比薩77.5%的門店為自營，導致資金、管理和運營風險高度集中。盡管自營模式保證了品控，但在南方市場拓展中，這種重資產模式可能成為制約因素。如何平衡規模擴張與利潤質量，將是趙志強夫婦面臨的核心挑戰。
家族企業的治理結構也引發投資者關注。趙志強夫婦控制公司86%的表決權，其中趙志強持股52.2%，妻子馬繼芳持股21.8%，女兒趙晨如持股7%。這種高度集中的股權結構在保證決策效率的同時，也可能讓外部投資者擔憂公司治理透明度。資本市場更關注的是，比格比薩能否在保持家族控制的同時，建立現代化的企業治理體系。
中國披薩市場預計2029年將達到885億元規模，但競爭日益激烈。比格比薩憑借性價比優勢和本土化創新占據一席之地，但其高負債、低利潤的擴張模式能否持續，仍需時間檢驗。IPO或許能解決資金問題，但真正的考驗在于，這家東北夫妻品牌能否在資本助力下，完成從草根創業到現代化餐飲企業的蛻變。
