近期，A股市場商業(yè)航天概念熱度持續(xù)攀升，太空光伏作為該領域的關(guān)鍵分支備受關(guān)注。在此背景下，主營風電業(yè)務的明陽智慧能源集團股份公司（證券簡稱：明陽智能；601615.SH）宣布跨界收購計劃，擬切入“太空光伏”賽道，引發(fā)市場廣泛討論。

1月22日晚間，明陽智能披露重組預案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向廣東明陽瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡稱“瑞德創(chuàng)業(yè)”）等9名交易方收購中山德華芯片技術(shù)有限公司（簡稱“德華芯片”）100%股權(quán)，并同步向不超過35名特定投資者募集配套資金。公告發(fā)布次日，明陽智能復牌后股價一字漲停，截至收盤封單超64萬手，總市值逼近500億元。然而，當晚上海證券交易所即下發(fā)問詢函，要求公司就收購標的虧損現(xiàn)狀、關(guān)聯(lián)交易合理性及股價異動等問題作出說明。

公開資料顯示，德華芯片成立于2015年8月，注冊資本9400萬元，主營業(yè)務為半導體外延片、芯片的研發(fā)與制造，產(chǎn)品應用于空間太陽電池、柔性太陽電池等領域。盡管其技術(shù)方向與太空光伏概念高度契合，但財務數(shù)據(jù)顯示，該公司近年持續(xù)虧損，且客戶集中度較高。上交所問詢函中明確要求明陽智能說明標的公司的盈利模式、行業(yè)地位及競爭優(yōu)劣勢，核實其持續(xù)盈利能力，并補充披露交易協(xié)同效應的具體體現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，德華芯片與明陽智能存在深度關(guān)聯(lián)關(guān)系。天眼查數(shù)據(jù)顯示，德華芯片控股股東瑞德創(chuàng)業(yè)由明陽智能董事長、實際控制人張傳衛(wèi)之女張超全資持有。這一親屬關(guān)系引發(fā)部分投資者質(zhì)疑，有股民在東方財富股吧發(fā)帖稱：“讓上市公司高位接盤虧損的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，是否存在利益輸送？”不過，也有投資者認為，明陽智能與均達股份同屬太空光伏概念核心標的，此次收購或為布局新興領域的重要舉措。

針對質(zhì)疑，明陽智能在預案中強調(diào)，德華芯片所在領域具備抗周期屬性，收購完成后將新增高壁壘、高成長性業(yè)務板塊，優(yōu)化公司業(yè)務結(jié)構(gòu)。公司還表示，雙方可在能源管理系統(tǒng)等方向開展聯(lián)合研發(fā)，推動更多場景的商業(yè)化應用，提升光伏領域綜合競爭力。然而，上交所問詢函仍要求公司解釋向關(guān)聯(lián)方收購虧損標的的必要性，并說明財務投資者退出原因及是否存在對賭協(xié)議。

明陽智能的實際控制人為張傳衛(wèi)家族。據(jù)公開資料，現(xiàn)年63歲的張傳衛(wèi)早年曾擔任公職，1993年下海創(chuàng)立中山明陽電器有限公司。在《2025胡潤全球富豪榜》中，張傳衛(wèi)家族以130億元財富位列第2081名。不過，明陽智能近年業(yè)績承壓明顯。財務數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年公司營收分別為307.48億元、281.24億元、271.58億元，歸屬凈利潤從34.45億元驟降至3.46億元。公司解釋稱，業(yè)績下滑主要受風電行業(yè)“內(nèi)卷”加劇、價格競爭激烈等因素影響。

現(xiàn)金流問題同樣引發(fā)投資者關(guān)注。在2025年11月7日的投關(guān)活動中，有投資者提問：“2022—2024年及2025年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負，是否面臨資金鏈風險？”明陽智能回應稱，現(xiàn)金流為負是行業(yè)周期性調(diào)整、規(guī)模增長及結(jié)算方式的階段性表現(xiàn)。隨著風電行業(yè)價格企穩(wěn)回升、訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本控制改善，公司盈利修復路徑明確，目前資金儲備充足、融資渠道暢通，不存在資金鏈風險。

此次跨界收購能否為明陽智能打開新的增長空間，仍需時間檢驗。市場分析人士指出，太空光伏雖為新興領域，但技術(shù)門檻高、商業(yè)化周期長，德華芯片的虧損現(xiàn)狀或為整合帶來挑戰(zhàn)。而上交所的問詢函，也折射出監(jiān)管層對跨界并購中關(guān)聯(lián)交易、標的質(zhì)量等問題的審慎態(tài)度。