近日，比格餐飲國際控股有限公司向港交所遞交招股書，擬沖擊“中國本土比薩第一股”。這家深耕西式休閑餐飲市場二十余年的企業(yè)，憑借獨特的經(jīng)營模式和精準的市場定位，已成長為本土比薩賽道的領(lǐng)軍者，但區(qū)域布局失衡、資產(chǎn)負債率高等問題也為其擴張之路埋下隱憂。

比格餐飲的崛起始于創(chuàng)始人趙志強、馬繼芳夫婦的賽道選擇。1973年出生于黑龍江佳木斯的趙志強，早年通過經(jīng)營臺球廳和漢堡店積累資本與行業(yè)經(jīng)驗。2001年北京申奧成功后，他敏銳捕捉到西式餐飲市場的機遇，在考察中發(fā)現(xiàn)漢堡賽道已被國際品牌壟斷，轉(zhuǎn)而切入競爭相對緩和的比薩品類。2002年7月，夫妻二人在北京西直門外大街開出第一家比薩店，創(chuàng)立“比格比薩”品牌，以親民定價和自助餐模式填補市場空白，迅速獲得消費者認可。

經(jīng)過二十余年發(fā)展，比格餐飲已覆蓋全國127個城市，運營門店總數(shù)達387家，其中自營門店310家，加盟店77家。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，以商品交易總額（GMV）計，比格餐飲在本土比薩餐廳中排名第一，同時在自助餐廳和西式休閑餐飲餐廳兩個細分賽道均位居榜首。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，趙志強通過Schinda間接持股52.2%，擔任董事會主席兼行政總裁；其配偶馬繼芳通過Lavender International持股21.8%，兼任財務(wù)總監(jiān)及副總裁；家族合計控制約86%的表決權(quán)，呈現(xiàn)典型的家族控股特征。

近年來，國內(nèi)消費市場呈現(xiàn)明顯的性價比趨勢，比格餐飲精準踩中這一風口，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。招股書顯示，在比格餐廳，顧客人均消費不超過79.99元即可享用超過100種高品質(zhì)菜品，包括多種比薩、中西式菜品、飲品及甜點。2023年至2025年前9個月，自營門店每單消費金額由70.9元降至62.8元，但同店翻臺率從每天4.6次提升至6.0次，其中二線及以下城市自營店翻臺率更高達7.1次，彰顯下沉市場的強勁需求。加盟店表現(xiàn)同樣亮眼，同店銷售額2024年同比增長4.3%，2025年前三季度同比增長18.4%，訂單量的穩(wěn)步增長成為帶動整體銷售額提升的核心動力。

2023年至2024年，比格餐飲營收分別為9.44億元、11.47億元，同比增長21.5%；2025年前三季度營收飆升至13.89億元，同比增幅達66.6%。利潤方面，2025年前9個月期內(nèi)利潤為5165萬元，較上年同期的3243萬元實現(xiàn)顯著增長。比格餐飲的成功，離不開其“黃金三角”策略——用好產(chǎn)品、高效率、超高性價比互為支撐。創(chuàng)始人趙志強還借力短視頻風口，通過創(chuàng)始人IP倒逼管理升級，其抖音平臺擁有20多萬粉絲，全年播放量超3億次，能夠第一時間與消費者溝通并快速優(yōu)化產(chǎn)品。

然而，比格餐飲的發(fā)展并非一帆風順。區(qū)域布局失衡是其最突出的短板。截至2025年9月30日，其342家門店高度集中于北方地區(qū)，北京、河北、山東等省份門店數(shù)均超過40家；而川渝、云貴及沿海的上海、浙江、福建、廣東等十余南方地區(qū)，門店數(shù)均未超過10家。在競爭激烈的南方市場，尊寶、薩莉亞等品牌已占據(jù)先機，且消費者口味偏好與北方存在差異，比格的自助模式能否獲得認可仍存疑問。其60至70元的客單價相較于尊寶30-50元的定價，在南方平價市場的競爭力并不突出。

高企的資產(chǎn)負債率則為比格餐飲的擴張計劃蒙上陰影。招股書顯示，截至2025年9月30日，公司總資產(chǎn)為9.01億元，總負債為8.38億元，資產(chǎn)負債率高達93.02%；2023年、2024年這一比例更分別達到107.4%、98%，持續(xù)遠超70%的行業(yè)安全警戒線。從負債結(jié)構(gòu)看，租賃負債是主要組成部分，截至2025年三季度末達2.95億元，較2023年末近乎翻倍；流動負債中，應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款從2023年末的1.57億元增長至2025年三季度末的3.45億元。公司高度依賴供應(yīng)鏈信用融資，99%以上的應(yīng)付賬款賬齡在6個月以內(nèi)，這種模式將公司命運與租賃合同及供應(yīng)商資金鏈深度綁定，若新開門店盈利不及預(yù)期，可能引發(fā)連鎖風險。

管理短板與行業(yè)競爭加劇進一步放大了比格餐飲的發(fā)展挑戰(zhàn)。近日，其推出的“環(huán)衛(wèi)工人49.99元吃自助”活動因優(yōu)惠力度問題引發(fā)爭議，反映出營銷策劃與品牌形象管理的脫節(jié)。行業(yè)層面，比薩賽道競爭日益激烈，比格不僅要應(yīng)對必勝客等國際品牌的下沉沖擊，還要抵御尊寶等本土品牌的擠壓。同時，其以自營為主的擴張模式雖能保障品控，但相較于尊寶3000余家門店的加盟規(guī)模，擴張效率受限，如何平衡自營與擴張速度成為關(guān)鍵難題。