近年來，我國(guó)跨境直接投資格局發(fā)生了顯著變化。作為長(zhǎng)期利用外資的大國(guó)，我國(guó)在面對(duì)外部壓力和全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，跨境直接投資從順差轉(zhuǎn)為逆差，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。2022年至2024年，我國(guó)直接投資連續(xù)三年出現(xiàn)逆差，分別為198億、1743億和1537億美元，2023年和2024年的逆差額更是位居歷史前列。

從資本流動(dòng)的構(gòu)成來看，這一變化主要由外來直接投資凈流入減少和對(duì)外直接投資凈流出增加共同導(dǎo)致。2021年至2024年，外來直接投資凈流入從3441億美元銳減至186億美元，降幅達(dá)3255億美元，貢獻(xiàn)了直接投資逆差總增幅的102.1%。同期，對(duì)外直接投資凈流出從1788億美元降至1722億美元，下降66億美元，為負(fù)貢獻(xiàn)2.1%。股權(quán)投資和關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來的逆轉(zhuǎn)是這一變化的主要原因。股權(quán)投資由凈流入1482億美元轉(zhuǎn)為凈流出572億美元，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來由凈流入171億美元轉(zhuǎn)為凈流出965億美元，分別貢獻(xiàn)了64.4%和35.6%的逆差增幅。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，外來直接投資凈流入減少的主要原因是股權(quán)投資凈流入大幅下降和關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來形勢(shì)逆轉(zhuǎn)。2021年至2024年，股權(quán)投資凈流入從3006億美元降至728億美元，下降2278億美元，貢獻(xiàn)了70.0%的降幅；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來由凈流入435億美元轉(zhuǎn)為凈流出543億美元，凈流出增加977億美元，貢獻(xiàn)了30.0%。值得注意的是，這一時(shí)期外來直接投資凈流入下降94.6%，股權(quán)投資凈流入下降75.8%，均遠(yuǎn)超過商務(wù)部口徑實(shí)際利用外商直接投資下降35.8%的水平。股權(quán)投資凈流入連續(xù)三年低于商務(wù)部口徑的實(shí)際利用外資額，平均僅相當(dāng)于后者的0.68倍，而2005年至2021年這一比例平均為1.54倍。

市場(chǎng)對(duì)外商投資企業(yè)撤資問題的關(guān)注由此升溫。國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年股權(quán)投資凈流入869億美元，其中資本金新增1200億美元，前者僅相當(dāng)于后者的72.4%，負(fù)缺口331億美元；2024年股權(quán)投資凈流入728億美元，資本金新增909億美元，前者相當(dāng)于后者的80.1%，負(fù)缺口181億美元。對(duì)外直接投資凈流出減少的主要原因是股權(quán)投資凈流出下降。2021年至2024年，股權(quán)投資凈流出從1524億美元降至1300億美元，下降224億美元，貢獻(xiàn)了341.7%的降幅；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出從264億美元增至422億美元，增加158億美元，為負(fù)貢獻(xiàn)241.7%。

今年以來，我國(guó)跨境直接投資形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。前三季度，跨境直接投資逆差780億美元，同比下降50.8%，減少805億美元。這一改善主要得益于外來直接投資凈流入增加和對(duì)外直接投資凈流出減少。同期，外來直接投資由凈流出155億美元轉(zhuǎn)為凈流入404億美元，凈流入同比增加559億美元，貢獻(xiàn)了69.4%的降幅；對(duì)外直接投資凈流出1184億美元，同比減少246億美元，下降17.2%，貢獻(xiàn)了30.6%。關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來和股權(quán)投資凈流出雙雙大幅收斂是形勢(shì)好轉(zhuǎn)的主要原因。前三季度，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出由905億美元降至309億美元，同比減少596億美元，下降65.9%，貢獻(xiàn)了74.1%；股權(quán)投資凈流出由680億美元降至471億美元，同比減少208億美元，下降30.7%，貢獻(xiàn)了25.9%。

外來直接投資凈流入同比增加的主要原因是關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出減少和股權(quán)投資凈流入增加。前三季度，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出由470億美元降至129億美元，減少341億美元，同比下降72.5%，貢獻(xiàn)了60.9%；股權(quán)投資凈流入由315億美元增至533億美元，增加218億美元，同比增長(zhǎng)69.4%，貢獻(xiàn)了39.1%。特別值得注意的是，外來直接投資項(xiàng)下股權(quán)投資中的資本金新增凈流入601億美元，與上年同期的603億美元基本持平，顯示初步止跌跡象。股權(quán)投資凈流入同比增加的主要原因是其與資本金新增的負(fù)缺口由288億美元大幅收斂至68億美元，下降76.4%，前者相當(dāng)于后者的88.7%，高于去年全年80.1%的水平，反映外資撤資情況趨于穩(wěn)定。

商務(wù)部統(tǒng)計(jì)顯示，今年前9個(gè)月我國(guó)實(shí)際利用外資801億美元，同比下降11.2%，滯后于國(guó)際收支口徑的數(shù)據(jù)變化。這表明在討論問題時(shí)需統(tǒng)一統(tǒng)計(jì)口徑，否則判斷可能截然相反。國(guó)際收支與商務(wù)部口徑的外資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)各有特點(diǎn)，可以相互補(bǔ)充。對(duì)外直接投資凈流出減少的主要原因是關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出下降。前三季度，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出由435億美元降至180億美元，減少256億美元，同比下降58.7%，貢獻(xiàn)了104.4%的降幅；股權(quán)投資凈流出由994億美元增至1004億美元，增加10億美元，同比增長(zhǎng)1.0%，為負(fù)貢獻(xiàn)4.4%。當(dāng)前美國(guó)對(duì)華貿(mào)易限制措施和國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難可能是影響對(duì)外直接投資的重要因素。今年前10個(gè)月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)1.9%，所有者權(quán)益累計(jì)同比增長(zhǎng)4.3%，均低于歷史平均水平，限制了企業(yè)對(duì)外投資能力。