近日，市場傳出怡和集團有意收購長和旗下百佳超級市場的消息，并計劃將其與旗下惠康超市進行合并。然而，摩根大通在最新發布的研報中明確指出，怡和集團缺乏收購百佳的強烈動機，并維持對長和“增持”的評級及68港元的目標價不變。
摩根大通分析認為，香港超市行業并非怡和集團重點布局的領域。數據顯示，百佳超市的盈利能力較弱，去年EBITDA利潤率不足1%，EBIT甚至出現輕微虧損。若以2013年傳聞中百佳約30億至40億美元的估值計算，假設其EBITDA利潤率為0.7%，則交易隱含的企業價值倍數將超過200倍；即便假設利潤率回升至2021年高峰時期的6.4%，估值仍高達23倍。
從市場份額來看，百佳與惠康的合并將形成顯著的市場集中度。2023年數據顯示，兩家超市合計占據香港超市行業近90%的市場份額。摩根大通指出，盡管市場整合可能帶來規模效應，但百佳當前的財務表現和行業特性使得收購交易的經濟性存疑。
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