隨著沃倫·巴菲特卸任伯克希爾·哈撒韋首席執(zhí)行官，其掌舵期間的最后一份財(cái)務(wù)報(bào)告正式披露。盡管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷拖累四季度運(yùn)營利潤下滑，但這家投資巨頭在巴菲特時(shí)代創(chuàng)造的財(cái)富神話仍令人矚目：1965年至2025年間，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過60992倍，同期標(biāo)普500指數(shù)含股息回報(bào)率僅為460倍。

財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度運(yùn)營利潤為102億美元，較上年同期下降29.2%。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)成為主要拖累因素，其中承保利潤同比暴跌54%至15.6億美元，投資收益下滑24.3%至31億美元。全年運(yùn)營利潤444.9億美元，較2024年減少6.2%。公司解釋稱，汽車保險(xiǎn)子公司Geico因連續(xù)提價(jià)導(dǎo)致客戶流失，是保險(xiǎn)板塊承壓的主因。

在包含投資損益的凈利潤指標(biāo)上，四季度錄得192億美元，全年凈利潤669.7億美元，均較前一年有所回落。不過管理層強(qiáng)調(diào)，短期投資波動(dòng)受會(huì)計(jì)規(guī)則影響較大，運(yùn)營利潤更能反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營狀況。值得注意的是，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備雖從三季度歷史峰值3816億美元降至3733億美元，但仍保持充裕流動(dòng)性。

投資組合方面，伯克希爾繼續(xù)重倉美股四大核心資產(chǎn)。截至2025年底，持有蘋果、美國運(yùn)通、可口可樂和穆迪的市值總額達(dá)1586億美元。其中對(duì)蘋果的持倉調(diào)整尤為引人注目——在2024年大幅減持三分之二后，目前持倉市值約680億美元。日本市場(chǎng)方面，公司對(duì)五家商社的持股市值達(dá)354億美元，并通過發(fā)行日元債券維持低成本資金，平均融資成本僅1.2%。

新任CEO格雷格·阿貝爾在年度信中承諾，將延續(xù)巴菲特建立的資本紀(jì)律文化，但承認(rèn)規(guī)模擴(kuò)張帶來的復(fù)利效應(yīng)減弱。他表示，公司未來將更注重每股內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定增長(zhǎng)，而非追求高增速。數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾1965年以來的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)19.7%，是標(biāo)普500指數(shù)的兩倍，但近十年增速已明顯放緩。

市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向5月2日的年度股東大會(huì)，這將是阿貝爾首次獨(dú)立主持這場(chǎng)投資界盛會(huì)。盡管巴菲特將繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)，但外界普遍預(yù)期其公開露面次數(shù)將大幅減少。阿貝爾強(qiáng)調(diào)，巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備不代表投資停滯，公司仍在尋找具有長(zhǎng)期價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，特別是在能源和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

重陽投資合伙人舒泰峰分析指出，巴菲特的投資哲學(xué)包含動(dòng)態(tài)調(diào)整的智慧。例如2024年對(duì)蘋果的減持操作，既鎖定巨額收益又為后續(xù)布局保留彈藥。這種"靈活應(yīng)變"與"長(zhǎng)期持有"的結(jié)合，正是伯克希爾穿越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，公司前五大持倉占比仍超70%，但現(xiàn)金及等價(jià)物占比達(dá)28%，顯示防御性配置特征。