在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的龐大體系中，供應(yīng)商們猶如精密齒輪，共同推動(dòng)著這場全球科技盛宴的運(yùn)轉(zhuǎn)。近日，蘋果柔性電路板（FPC）核心供應(yīng)商?hào)|山精密（002384.SZ）向港交所遞交《招股書》，正式開啟赴港IPO征程，這一動(dòng)作標(biāo)志著這家“果鏈”巨頭在“A+H”雙平臺(tái)上市的道路上邁出關(guān)鍵一步。目前，東山精密在A股市值已達(dá)1342億元，掌舵人袁氏父子三人精心布局的資本棋局正迎來新的發(fā)展階段。

過去十年間，袁氏家族借助東山精密展開了一場波瀾壯闊的資本擴(kuò)張之旅。從電子電路、精密制造起步，逐步拓展至光電顯示領(lǐng)域，今年更是強(qiáng)勢(shì)切入光模塊賽道，每一次并購都精準(zhǔn)踩中AI、新能源汽車等極具發(fā)展?jié)摿Φ南掠晤I(lǐng)域。除東山精密外，袁氏家族還實(shí)際掌控著藍(lán)盾光電（300862.SZ）、安孚科技（603031.SH）兩家上市公司。截至2025年12月2日，三家公司市值總和達(dá)1492.67億元，其中東山精密股價(jià)73.26元/股，市值1341.8億元；藍(lán)盾光電股價(jià)27.7元/股，市值51.14億；安孚科技股價(jià)38.68元/股，市值99.73億元。

在蘋果秋季發(fā)布會(huì)上，四款新品iPhone17、iPhone17Pro、iPhone17ProMax以及史上最薄的iPhone Air一經(jīng)亮相，便引發(fā)“果粉”熱烈追捧。而在這場科技狂歡背后，東山精密扮演著舉足輕重的角色。作為蘋果柔性電路板（FPC）的第二大供應(yīng)商，它為iPhone17全系提供核心部件。特別是超薄的iPhone Air，因其結(jié)構(gòu)緊湊、內(nèi)部堆疊復(fù)雜，對(duì)FPC的需求數(shù)量更多、技術(shù)要求更高。除了FPC，東山精密的業(yè)務(wù)還涵蓋PCB、精密組件、觸控顯示模組和光模塊等。據(jù)“灼識(shí)咨詢”數(shù)據(jù)，以2024年收入計(jì)算，東山精密已是全球第一大邊緣AI設(shè)備PCB供應(yīng)商、全球第二大軟板供應(yīng)商，并躋身全球PCB行業(yè)前三。

然而，東山精密的財(cái)務(wù)狀況并非一帆風(fēng)順。2022至2024年，公司總收入從315.8億元增長至367.7億元，但凈利潤卻從23.68億元降至10.85億元，出現(xiàn)“增收不增利”的情況。公司將其歸因于泰國新產(chǎn)能利潤尚未充分釋放，以及精密組件業(yè)務(wù)因客戶進(jìn)度延遲導(dǎo)致產(chǎn)能閑置、利潤下滑。盈利疲軟也體現(xiàn)在毛利率上，2022至2024年，公司毛利率從16.1%下滑至11.5%，主要原因是通信設(shè)備組件利潤收縮及LED產(chǎn)品線虧損。不過，2025年前三季度出現(xiàn)回暖跡象，營收270.71億元，同比增長2.28%；扣非歸母凈利潤10.71億元，同比增長6.22%；毛利率在2025年上半年小幅回升至13.1%，這得益于硬板與軟硬結(jié)合板銷售增長，以及LCD與OLED模組利潤率提升。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，PCB（印制電路板）始終是東山精密的主力業(yè)務(wù)。2022至2024年，該業(yè)務(wù)收入從218.19億元增至248億元，占比從69.2%微降至67.4%。精密組件收入略有下降至45.4億元，占比收縮至12.3%。而觸控面板及液晶顯示模組增長顯著，從34.03億元躍至63.7億元，占比從10.7%提升至17.3%，成為公司的第二增長曲線。客戶方面，公司客戶主要集中在消費(fèi)電子、通信設(shè)備與汽車行業(yè)的全球知名品牌。2022至2024年以及2025年上半年，前五大客戶銷售額分別占總收入的66.8%、73.5%、71%與66%。2025年上半年，第一大客戶“客戶A”（資料顯示為總部位于美國、在納斯達(dá)克上市的跨國消費(fèi)電子企業(yè)，公開信息表明東山精密是其FPC核心供應(yīng)商之一）貢獻(xiàn)收入75.89億元，占比達(dá)44.8%。同期，公司境外收入達(dá)131.68億元，占總營收的77.66%。可見，東山精密的發(fā)展既得益于與蘋果等國際客戶的深度合作，也面臨著如何降低單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。

對(duì)于多數(shù)蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)而言，多元化是突破增長瓶頸的必然選擇，東山精密選擇了通過并購來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。從LED到觸控面板，從消費(fèi)電子到汽車電子，每一次賽道轉(zhuǎn)換都伴隨著關(guān)鍵并購。2014年，東山精密收購牧東光電，以約3.13億元的對(duì)價(jià)跨界進(jìn)入觸控面板領(lǐng)域，客戶涵蓋三星、LG等知名企業(yè)。2016年，公司以6億美元（約人民幣40億元）收購納斯達(dá)克上市公司MFLEX，這家美國柔性線路板（FPC）制造商的重要客戶是蘋果公司，此次收購讓東山精密成功躋身“果鏈”。2018年，公司以2.93億美元（約19.1億元人民幣）收購偉創(chuàng)力旗下Multek，這家擁有近40年歷史、全球排名前三十的PCB制造商，使東山精密形成“軟板+硬板+剛撓結(jié)合板”的全系列PCB產(chǎn)品組合，PCB逐漸成為公司核心業(yè)務(wù)支柱。新能源汽車?yán)顺迸d起后，東山精密也借并購開啟轉(zhuǎn)型。2022年10月，以13.83億元收購蘇州晶端100%股權(quán)；2023年又陸續(xù)拿下蘇州晶端剩余資產(chǎn)及美國Aranda工廠，初步完成在新能源車用PCB領(lǐng)域的布局。2025年上半年，并購進(jìn)入密集期。5月，子公司DSG宣布以1.15億歐元（約合人民幣9億元）參與法國汽車電子廠商GMD集團(tuán)100%股權(quán)收購及債務(wù)重組，瞄準(zhǔn)歐美Tier1客戶群；6月14日，以59.35億元收購“光通信龍頭”索爾思光電，切入AI賽道，索爾思具備50G/100GEML高速光芯片自主制造能力，400G/800G光模塊已量產(chǎn)，1.6T產(chǎn)品在研發(fā)中，覆蓋數(shù)據(jù)中心與5G通信等核心場景。2025年7月，董事會(huì)批準(zhǔn)香港超毅子公司投資不超過10億美元（約合人民幣72億元）建設(shè)PCB項(xiàng)目，專攻服務(wù)器與AI需求。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這一系列并購與投資累計(jì)耗資超過210億元，推動(dòng)公司2025年下半年股價(jià)漲幅超80%，市值突破千億，創(chuàng)始人袁氏家族以近200億元身家躋身蘇州第六大富豪。

然而，高速擴(kuò)張也帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年三季度末，公司短期債務(wù)攀升至98.36億元，較2024年末增長34.68%，同期貨幣資金僅66.76億元，形成約31.6億元的資金缺口。同期，公司資產(chǎn)負(fù)債率為58.82%，雖較2024年末的58.96%略有下降，但仍處于較高水平。公司商譽(yù)總額達(dá)21.16億元。回顧過往，東山精密并非沒有經(jīng)歷過并購挫折。2017年“暴風(fēng)系”債務(wù)危機(jī)中，其合作的暴風(fēng)TV年銷量僅75萬臺(tái)，遠(yuǎn)不及預(yù)期的200萬臺(tái)，每臺(tái)虧損超千元，受此拖累，公司不得不對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值并核銷，直至2024年下半年才徹底消除“暴風(fēng)”影響。不過，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，并購策略本身并無過錯(cuò)，公司通過并購在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)擴(kuò)張和市場份額提升，但后續(xù)需更謹(jǐn)慎評(píng)估并購目標(biāo)的市場前景和整合難度。此次赴港，東山精密表示旨在推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，打造國際化資本運(yùn)作平臺(tái)，提升品牌影響力與綜合競爭力。

從一家鈑金廠成長為千億巨頭，背后是袁氏家族跨越兩代的精心布局。公司創(chuàng)始人、75歲的袁富根已逐漸退居幕后，將權(quán)杖交給兒子。家族分工明確，長子袁永峰擔(dān)任東山精密總經(jīng)理，次子袁永剛出任董事長。46歲的袁永剛是公司資本棋局的核心操盤手，在資本市場頗為活躍。“天眼查”信息顯示，其對(duì)外投資22家公司，在34家企業(yè)擔(dān)任高管，投資版圖橫跨科技、半導(dǎo)體、新材料等多個(gè)領(lǐng)域，包括朗昇科技（蘇州）有限公司、上海芯華睿半導(dǎo)體科技有限公司等。除東山精密外，袁永剛還實(shí)際控制著藍(lán)盾光電、安孚科技兩家上市公司，持有藍(lán)盾光電股份比例為23.61%，持有安孚科技股份為8.09%。其中，2022年安孚科技上演“蛇吞象”并購，以凈資產(chǎn)僅6.13億元的規(guī)模成功將估值99.03億元的南孚電池收入囊中，成為資本市場經(jīng)典案例，此外還持有新三板公司帝瀚環(huán)保3.5%股份，為其第四大股東。

隨著資本版圖擴(kuò)大，袁氏家族對(duì)東山精密的持股比例逐漸分散。2010年上市時(shí)，袁富根與兩個(gè)兒子合計(jì)持股64.14%。wind顯示，根據(jù)公司往年公告數(shù)據(jù)測算，2014年至2020年間，袁氏家族成員通過多輪減持累計(jì)套現(xiàn)顯著。其中，2014年袁永剛減持約1.48億元，袁永峰減持約1.39億元；2019年，袁富根套現(xiàn)3.19億元，袁永剛累計(jì)減持2.62億元，袁永峰減持0.99億元。2020年6月，袁永剛與袁永峰再次減持，以當(dāng)時(shí)28.83元/股的股價(jià)估算，二人此次減持金額分別約為2.21億元與3.26億元，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，三人在此六年間累計(jì)減持套現(xiàn)約11.15億元。自2020年減持后至2025年期間，袁氏家族未再發(fā)布新的減持公告。根據(jù)2025年半年報(bào)顯示，袁永剛、袁永峰及袁富根的持股比例已分別降至16.53%、13.51%和3.21%，三人合計(jì)持股比例僅為33.25%，較公司2010年上市時(shí)64.14%的合計(jì)持股比例大幅稀釋。如今，在袁永剛的帶領(lǐng)下，東山精密正加速推進(jìn)赴港IPO，向“A+H”雙平臺(tái)上市目標(biāo)邁進(jìn)。《胡潤百富榜》顯示，截至2024年8月，袁富根家族財(cái)富達(dá)135億元，位列第371名。