碧桂園近日公布的2025年度財務報告顯示，公司全年實現(xiàn)總收入約1548.9億元，較上一年度下降38.7%，但凈利潤達16.2億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為32.6億元，成功實現(xiàn)賬面盈利。這一數(shù)據(jù)標志著，在經(jīng)歷連續(xù)三年虧損后，碧桂園終于扭虧為盈。

回顧過去四年財務表現(xiàn)，2022年成為碧桂園盈利能力的轉折點。當年，公司凈利潤首次出現(xiàn)虧損，歸屬于母公司股東的凈虧損達60.52億元。此后兩年，虧損規(guī)模持續(xù)擴大，2023年虧損1784億元，2024年虧損328.35億元。此次盈利的實現(xiàn)，主要得益于債務重組帶來的會計調(diào)整收益。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水分析指出，碧桂園的盈利并非源于經(jīng)營狀況的根本改善，而是通過債務重組實現(xiàn)的會計層面調(diào)整。根據(jù)會計準則，債務重組過程中，債務賬面價值與清償資產(chǎn)公允價值之間的差額，可一次性計入當期利潤，形成“債務重組收益”。這一機制成為碧桂園扭虧的關鍵因素。

財務報告顯示，碧桂園2025年其他收入及收益凈額達821.3億元，其中債務重組收益占據(jù)主要部分。這筆收益有效抵消了存貨減值、金融資產(chǎn)減值、營銷費用及財務費用等多項支出，包括445.07億元存貨減值、105.25億元金融資產(chǎn)及財務擔保減值損失，以及153.52億元營銷費用和凈財務費用。

盡管賬面盈利，碧桂園仍面臨多重挑戰(zhàn)。從業(yè)務結構看，公司收入主要依賴房地產(chǎn)開發(fā)和科技建造兩大板塊。2025年，房地產(chǎn)開發(fā)收入為1504.90億元，同比下降38.8%；科技建造收入為18.60億元，同比下降45.8%。截至2025年12月31日，公司總現(xiàn)金余額約為186.53億元，流動性壓力依然存在。

劉水提醒，債務重組完成并不等同于企業(yè)徹底擺脫困境。若后續(xù)銷售持續(xù)低迷、經(jīng)營狀況未能改善，公司仍可能面臨現(xiàn)金流斷裂風險。債務重組僅解決了短期流動性問題，為資產(chǎn)負債表修復爭取了時間，但企業(yè)要真正恢復“造血能力”，還需實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。