在高端消費市場，一股“黃金熱”正悄然興起。老鋪黃金，這個曾經在市場中并不起眼的高端古法黃金品牌，如今已成為眾多消費者追捧的對象，甚至被視為東方奢侈品的潛力股。
2025年初，消費者Patrick經過一年的觀望，終于在老鋪黃金購入了第一件金器。到年底，他已在老鋪黃金消費了9件商品，總花費達六位數。Patrick表示，他選購的老鋪黃金產品并非都價格昂貴，但每一件都獨具特色，如刻龍印章、燒藍工藝的七子葫蘆等，這些產品不僅工藝精湛，難以被其他品牌模仿，還適合日常使用。
五年前，市場上鮮有老鋪黃金的忠實粉絲。然而，如今的老鋪黃金已成功躋身千億市值陣營，與琳朝、寶蘭等品牌一同被消費者稱為“古法黃金四姐妹”。據匯豐發布的報告估算，僅老鋪黃金北京SKP一家門店，年銷售額就突破了30億元，花旗更是預計其2025年在該店的銷售額或達50億元。
老鋪黃金的火爆，在各大高端商場中表現得尤為明顯。以上海恒隆廣場為例，老鋪黃金入駐首日，買金的隊伍從前天晚上就開始排起，一直持續到開業當日凌晨兩點。品牌不得不深夜發布公告，稱接待人數已達上限。這種排隊現象，在愛馬仕、香奈兒等頂級奢侈品牌的發售現場也并不常見。而在北京王府中環門店，排隊4小時起步的情況也屢見不鮮，店員還會為排隊的顧客提供依云水、歌帝梵巧克力等，無論顧客是否購買，服務都一視同仁。
在消費者田賢德看來，老鋪黃金已經具備了奢侈品的多個要素：門店進駐頂級高奢商場、服務到位、工藝和設計具備高辨識度。她認為，老鋪黃金正在努力打造奢侈品形象，消費者佩戴其產品時，別人一眼就能認出，就像穿耐克鞋一樣具有辨識度。Patrick也表示，他之所以被老鋪黃金征服，是因為走進店鋪后沒有感受到被多雙眼睛緊緊盯著的壓力，購物體驗和隱私尊重對高端消費至關重要。
市場的狂熱直接反映在數據上。截至今年6月30日，老鋪黃金會員數量達48萬名，較2024年12月底增長13萬人，而在2021年這一數據還僅有3.6萬。2025年上半年，老鋪黃金營收超123.5億元，同比增長251%；凈利潤22.7億元，同比激增286%。據弗若斯特沙利文調研，目前老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率高達77.3%，這意味著為國際奢侈品牌付費的同一批客戶，正在將目光投向這個中國本土的高端黃金品牌。
老鋪黃金的招股書顯示，2023年，僅138名年消費超過100萬元的頂級會員，就為老鋪黃金貢獻了5億元收入，占當年公司總收入的15.9%。狂熱不僅屬于老鋪黃金，琳朝珠寶也因訂單爆滿曾兩度暫停接單。2025年，即便漲價并將工期延長至一年，其訂單依舊排到了2026年下半年，這家僅在甘肅蘭州有唯一一間實體展廳的品牌，今年前11個月銷售額突破5億元。
古法黃金的崛起，正悄然改變中國高端珠寶市場的格局。匯豐的研究報告數據顯示，2024年中國內地珠寶市場高端板塊（占整體5%）中，老鋪黃金市場份額從2023年的10%飆升至26%，而同期傳統奢侈珠寶品牌蒂芙尼、卡地亞均出現下滑。國際金融機構羅斯柴爾德預計，2025年老鋪黃金營收將首超歷峰集團中國區珠寶品類的營收。今年9月，LVMH集團掌門人伯納德·阿爾諾也低調現身上海國金中心老鋪黃金門店。
消費端的火熱，也點燃了資本市場的熱情。2025年下半年，“古法黃金四姐妹”中琳朝、寶蘭兩家先后宣布大額融資。11月，琳朝珠寶完成億元級戰略投資，獨家投資方為日初資本；12月，寶蘭正式宣布完成過億元A輪融資，由元氣森林創始人唐彬森的挑戰者創投領投，法國開云集團及順為資本跟投。資本布局早有伏筆，2019年，老鋪黃金的投資者蜂巧資本就曾主導了國產高端品牌端木良錦的Pre-A輪融資，而今年投資寶蘭的挑戰者創投也曾是端木良錦兩輪融資的參與者。
老鋪黃金在二級市場的驚人表現，進一步推高了投資熱度。2024年上市的老鋪黃金發行價僅為40.5港元/股，今年其股價一度飆至1090.286港元/股，較發行價上漲超2500%。截至12月23日收盤，老鋪黃金今年來股價漲超195%，市值超1200億港元。在高端古法金品牌整體布局趨于謹慎的情況下，“四姐妹”的發展在今年都明顯提速。老鋪黃金在2025年上半年新增5家門店，截至2025年6月30日，全國自營門店達41家，全部位于SKP、萬象城等頂級商業中心；寶蘭今年3月在深圳萬象城開出華南首店，全國門店數共3家；琳朝珠寶已確認上海新店計劃于2026年初開業；君佩黃金則在2025年下半年于南京德基廣場、深圳灣萬象城等高端商場連續布局。
然而，擴張也隱含著風險。黃金珠寶行業的資深零售人Tiger表示，當古法黃金在高端商場扎堆出現時，顧客可能會出現審美疲勞。一旦品牌同質化，商場給予的優惠條件就會收緊，這對依賴高成本開店的品牌是嚴峻挑戰。奢侈品行業專家、要客研究院院長周婷認為，判斷品牌是否為奢侈品牌，核心看品牌符號的情緒價值承載能力、多維度標準層級、品牌溢價能力。在她看來，老鋪黃金尚未完全達到奢侈品牌水平，既無法給消費者帶來愛馬仕級別的身份認同感，也不具備相應溢價能力。
目前，老鋪黃金們的溢價仍然偏低。以老鋪黃金約40%的毛利率水平為例，愛馬仕等毛利率高達70%，部分硬奢品牌毛利率甚至可以到80%。盡管老鋪黃金維持著年度1 - 3次的漲價頻率，并持續受到消費者追捧，但這背后也依賴于國際金價的上行與投資避險情緒的升溫，同時暴露出品牌定價權的缺失。Patrick與田賢德都表示，對老鋪黃金等品牌的消費決策會受到金價波動影響。不過，田賢德認為，長期看老鋪黃金的品牌價值在逐步筑底，未來受到黃金波動影響可能逐漸減少。
銷售結構的變化也暴露出品牌高端定位與實際消費的些許錯位。據國證國際證券數據，2021年和2022年，老鋪黃金5萬元以上的產品銷售額占比均為29.6%，到了2023年，這一比例降至24.7%，這意味著支撐其銷售大盤的更多是萬元級別的入門產品。Patrick將老鋪的客戶分為核心客戶、流量客戶以及黃牛三類，他擔心若沒有足量且穩固的高端核心客群作為壓艙石，一旦金價下行，在高昂的渠道成本壓力下，品牌將陷入兩難。不過，啟元資本合伙人、期遠咨詢創始人汪穎認為，金價漲勢帶來的“情緒紅利”只是部分驅動因素，倘若金價進入下行通道，這會對老鋪未來的業績有影響，但不構成致命挑戰。
當下，強化高凈值客戶粘性已成為品牌的戰略共識。老鋪黃金創始人徐高明在業績會上明確表示，將加大高客管理力度，未來的增長更依賴于高端客群及高客單價的金器產品，公司已在2025年成立了專門的高客管理部。弗若斯特沙利文資料顯示，中國古法黃金珠寶市場規模預計到2028年將達到約人民幣4214億元，復合年增長率達21.8%，古法黃金賽道仍擁有廣闊的市場前景。但對于老鋪黃金們來說，從昂貴的黃金工藝品到擁有文化靈魂的奢侈品，還有很長的路要走。
