在首次向港交所遞交招股書滿六個月失效后，龍旗科技于近日再度啟動港股上市進程，向港交所提交了更新后的招股文件。這一動作距離其2024年3月成功登陸上交所僅過去15個月，顯示出這家頭部ODM（原始設(shè)計制造商）企業(yè)加速構(gòu)建“A+H”雙資本平臺的戰(zhàn)略意圖。市場分析認為，此舉既是為了拓寬融資渠道以匹配行業(yè)重資產(chǎn)特性，也是為了在AI技術(shù)驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)變革中搶占先機，但同時也暴露出企業(yè)對資金需求的迫切性。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，全球消費電子市場正呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。2024年行業(yè)出貨量重回增長軌道，預(yù)計到2029年將從21.13億個增至24.9億個。ODM模式憑借成本與效率優(yōu)勢，市場滲透率持續(xù)提升——2024年已占據(jù)消費電子市場46.2%的份額，預(yù)計2029年將突破50%，成為主流制造模式。與此同時，AI技術(shù)的突破正推動智能產(chǎn)品制造向汽車電子、智能機器人等泛生態(tài)領(lǐng)域延伸，AI PC、智能眼鏡等新興品類迎來爆發(fā)式增長。

行業(yè)集中度提升的背景下，龍旗科技處于頭部競爭陣營。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2024年出貨量計，該公司不僅是全球第二大消費電子ODM廠商，更以32.6%的市場份額位居智能手機ODM領(lǐng)域全球第一，在智能手表/手環(huán)、平板電腦領(lǐng)域分別位列全球第二和第三。不過，頭部競爭異常激烈：前五大廠商合計占據(jù)68.7%的市場份額，其中排名第一的公司A（22.8%）與龍旗科技（22.4%）僅相差0.4個百分點；第三名及之后的企業(yè)份額差距顯著，短期內(nèi)難以對頭部形成威脅。在智能手機細分領(lǐng)域，2024年全球三大廠商合計占據(jù)75.1%的市場份額，龍旗科技以32.6%的份額穩(wěn)居首位，與公司A（27.4%）共同構(gòu)成第一梯隊。

當前智能產(chǎn)品制造領(lǐng)域主要分為ODM與EMS（電子制造服務(wù)）兩類參與者。ODM提供從產(chǎn)品定義到生產(chǎn)交付的全棧服務(wù)，EMS則聚焦規(guī)模化制造與供應(yīng)鏈管控。頭部企業(yè)正推動兩類模式協(xié)同，構(gòu)建覆蓋原型開發(fā)至量產(chǎn)的柔性體系。這種趨勢在消費電子領(lǐng)域尤為明顯——ODM滲透率預(yù)計2029年將突破50%，品牌商對全棧服務(wù)的依賴度不斷提升。同時，隨著汽車電子供應(yīng)鏈格局調(diào)整，具備消費電子ODM經(jīng)驗的廠商正憑借精密制造、供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢切入智能座艙等領(lǐng)域，開辟新的競爭賽道。

在鞏固主業(yè)的同時，龍旗科技積極布局新興領(lǐng)域。智能手機作為核心業(yè)務(wù)，是其營收與現(xiàn)金流的基石。憑借全球龍頭地位，公司長期服務(wù)小米、三星、聯(lián)想等頭部品牌，2024年實現(xiàn)營收463.82億元。盡管行業(yè)存量競爭加劇、ODM廠商議價權(quán)較弱，但隨著全球手機市場回暖、AI技術(shù)推動換機需求釋放，主業(yè)盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化，為新興業(yè)務(wù)拓展提供支撐。在新興賽道方面，公司重點切入AI PC、智能眼鏡等AI相關(guān)終端及汽車電子領(lǐng)域。其中，智能眼鏡業(yè)務(wù)憑借早期技術(shù)積累，2024年出貨量超200萬件，隨著核心技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同推進，有望進一步受益行業(yè)增長。

在更前沿的領(lǐng)域，龍旗科技也有動作。2025年10月，公司與智元機器人達成戰(zhàn)略合作，下達數(shù)億元訂單部署近千臺工業(yè)機器人，初期應(yīng)用于平板產(chǎn)線并實現(xiàn)批量落地。11月，公司宣布其真機強化學(xué)習(xí)技術(shù)首次從學(xué)術(shù)研究走向工業(yè)應(yīng)用。這些布局或?qū)⒅景盐誂I終端滲透與ODM模式擴張的紅利，在新一輪增長周期中占據(jù)有利位置。

多賽道布局帶來擴張機遇的同時，也伴隨著業(yè)績波動。2024年，公司營收同比大幅增長70.62%至463.82億元，但歸母凈利潤同比下滑17.21%至5.01億元，扣非歸母凈利潤下滑26.92%至3.84億元，整體毛利率跌至5.8%，創(chuàng)2022年以來新低。這一反差既源于消費電子行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致的價格壓力，也與新興賽道的前期研發(fā)投入、產(chǎn)線建設(shè)成本有關(guān)，反映出ODM行業(yè)規(guī)模擴張與利潤空間平衡的固有挑戰(zhàn)。

進入2025年，公司盈利狀況有所改善。前三季度毛利率較2024年同期回升2.5個百分點至8.59%，歸母凈利潤同比增長17.74%至5.07億元。第三季度表現(xiàn)尤為突出，歸母凈利潤同比大增64.46%，扣非歸母凈利潤增長56.18%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與生產(chǎn)效率提升的效果逐步顯現(xiàn)。不過，營收端仍面臨短期波動——第三季度營業(yè)收入114.24億元，同比下滑9.62%，前三季度扣非歸母凈利潤同比下滑18.35%，增利不增收的問題尚未完全解決。隨著新興業(yè)務(wù)逐步進入收獲期、規(guī)模效應(yīng)釋放，公司盈利增長與營收復(fù)蘇的協(xié)同性值得關(guān)注，但行業(yè)競爭、成本波動等因素仍將帶來不確定性。