在口腔護(hù)理賽道，一家成立僅十年的企業(yè)正以驚人速度崛起——小闊科技憑借旗下品牌“參半”，從巨頭環(huán)伺的市場(chǎng)中殺出重圍，不僅實(shí)現(xiàn)年?duì)I收25億元的突破，更向港股IPO發(fā)起沖擊。這家從深圳起步的新消費(fèi)公司，用八年時(shí)間書(shū)寫(xiě)了從瀕臨破產(chǎn)到行業(yè)龍頭的逆襲劇本。

2015年，創(chuàng)始人尹闊帶著智能硬件創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)戰(zhàn)口腔護(hù)理領(lǐng)域，初期聚焦電動(dòng)牙刷卻遭遇外資品牌技術(shù)碾壓。2018年，公司賬面資金僅剩27萬(wàn)元，團(tuán)隊(duì)帶著最后一批庫(kù)存轉(zhuǎn)戰(zhàn)小紅書(shū)，通過(guò)內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)資金回籠，隨即推出全新品牌“參半”——這個(gè)寓意“手工與科技融合”的名字，標(biāo)志著企業(yè)戰(zhàn)略的徹底轉(zhuǎn)型。

真正引爆市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2020年。參半推出的便攜式果味漱口水，憑借馬卡龍色系包裝和社交場(chǎng)景定位，配合抖音、小紅書(shū)的飽和式投放，80天銷(xiāo)售額突破1億元。截至目前，該單品累計(jì)銷(xiāo)量近3億條，成為現(xiàn)象級(jí)爆款。但真正支撐企業(yè)規(guī)模躍升的，是2022年重點(diǎn)發(fā)力的牙膏業(yè)務(wù)——通過(guò)中高端定位和渠道下沉策略，參半在線下市場(chǎng)三年實(shí)現(xiàn)231.7%的復(fù)合增長(zhǎng)率，產(chǎn)品覆蓋全國(guó)超11萬(wàn)個(gè)零售終端，2025年更以線上零售額第一的成績(jī)登頂行業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證著這家企業(yè)的爆發(fā)力：2023-2025年?duì)I收從10.96億元飆升至24.99億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)51%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從5356萬(wàn)元增至1.55億元，增速高達(dá)70%。更令資本市場(chǎng)矚目的是其盈利能力——毛利率長(zhǎng)期維持在70%以上，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。但光鮮數(shù)字背后，隱藏著新消費(fèi)品牌的典型困境。

招股書(shū)顯示，2025年參半銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支達(dá)15.3億元，占營(yíng)收比例高達(dá)61.4%。這意味著每賣(mài)出10元產(chǎn)品，就有6元用于廣告投放、直播帶貨和渠道補(bǔ)貼。過(guò)去三年，企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)總投入超30億元，這種“燒錢(qián)換增長(zhǎng)”的模式導(dǎo)致盈利高度依賴持續(xù)投入，一旦營(yíng)銷(xiāo)力度減弱，市場(chǎng)占有率可能迅速下滑。

供應(yīng)鏈層面，參半采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，500余個(gè)SKU全靠OEM代工生產(chǎn)。雖然這種策略能快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，但品質(zhì)管控風(fēng)險(xiǎn)隨之攀升。渠道結(jié)構(gòu)同樣存在隱患——盡管線下網(wǎng)點(diǎn)突破11萬(wàn)個(gè)，但線上渠道仍貢獻(xiàn)超80%營(yíng)收，對(duì)抖音等單一平臺(tái)的依賴被招股書(shū)列為核心風(fēng)險(xiǎn)之一。

創(chuàng)始人尹闊的草根背景為這個(gè)故事增添傳奇色彩。這位僅有高中學(xué)歷的安徽創(chuàng)業(yè)者，早年經(jīng)歷多次創(chuàng)業(yè)失敗，2015年在深圳創(chuàng)立小闊科技時(shí)，甚至需要借債支付員工工資。從電動(dòng)牙刷到漱口水再到牙膏，三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型都伴隨著資金鏈斷裂的危機(jī)，但每次都能通過(guò)爆款產(chǎn)品絕地重生。如今，參半已孵化個(gè)護(hù)新品牌“小箭頭”，試圖突破口腔護(hù)理邊界，但代工模式短板、營(yíng)銷(xiāo)成本高企等問(wèn)題，仍是其邁向“中國(guó)寶潔”路上必須跨越的障礙。

這場(chǎng)IPO既是新消費(fèi)品牌的資本狂歡，也是對(duì)其商業(yè)模式的壓力測(cè)試。當(dāng)流量紅利逐漸消退，參半能否從網(wǎng)紅品牌蛻變?yōu)檎嬲男袠I(yè)巨頭？市場(chǎng)正在等待答案。