在消費行業整體處于調整期的2025年，蜜雪集團憑借極致性價比策略交出了一份亮眼成績單。3月24日發布的年度業績公告顯示，公司全年實現營業收入335.6億元，同比增長35.2%；歸母凈利潤達58.8億元，同比增長32.7%。盡管凈利潤增速較2024年的41.4%有所放緩，但這家以"雪王"IP聞名的茶飲企業，仍在門店擴張與業績增長賽道上保持領先。
業績發布當日，蜜雪集團同步宣布管理層重大調整：原首席執行官張紅甫轉任聯席董事長，35歲的清華碩士張淵接棒CEO職務。這位具有美銀證券和高瓴投資背景的金融精英，自2023年加入公司后快速晉升，2025年6月剛獲任執行副總裁。新管理層亮相首日即直面核心挑戰——在業績說明會上，張淵坦言第四季度受外賣補貼收縮影響，門店營業額增速放緩，實收率波動暴露出數字化運營能力的短板。
下沉市場仍是蜜雪集團擴張的主戰場。截至2025年末，其全球門店總數達59823家，其中三線及以下城市占比高達58%，較上年提升0.6個百分點。全年凈增13772家門店中，8261家位于下沉市場，遠超一二線城市的增量。這種"農村包圍城市"的策略成效顯著：商品和設備銷售收入貢獻近98%營收，達到327.7億元，同比增長35.3%。不過該板塊毛利率從31.2%降至29.9%，反映出原材料成本上升與收入結構變化的雙重壓力。
在國際化布局方面，蜜雪集團采取"收縮優化"策略。海外門店從4895家減至4467家，主要對印尼和越南市場實施運營調整。與之形成對比的是國內多品牌矩陣的擴張：完成并購的鮮啤福鹿家與幸運咖共同助力門店網絡提速，2025年凈增門店數較2024年增長49.7%。3月中旬，鮮啤福鹿家官宣鹿晗為全球代言人，標志著這個現打鮮啤品牌正式加入明星營銷戰局。
面對行業競爭白熱化，新任CEO張淵提出"質量優先"的轉型方向。他表示2026年將放緩門店擴張節奏，重點提升單店經營質量，加大基礎設施和運營體系投入。這種戰略調整在資本市場引發連鎖反應：業績公告后三個交易日，公司股價累計下跌17.9%，市值蒸發約220億港元。截至3月27日收盤，總市值定格在1085.71億港元，較IPO時縮水近三成。
從供應鏈驅動到品牌矩陣布局，蜜雪集團正在經歷從規模擴張到質量提升的關鍵轉型。當行業進入"后擴張時代"，這家茶飲巨頭能否通過數字化升級和運營優化破解增長瓶頸，將成為檢驗其商業模式韌性的重要考題。
