2月12日，港股市場迎來“全球大模型第一股”智譜的強勁表現，股價高開后持續攀升，截至當日收盤漲幅超28%，近四個交易日累計漲幅突破110%，總市值逼近1800億港元，盤中更是一度觸及443港元/股的歷史高位。這一漲勢與其同日上線并開源的AI大模型GLM-5密切相關，該模型在“業務實用性”上的突破成為市場關注的焦點。
GLM-5的上線引發開發者社區熱議。此前，一款代號為“Pony Alpha”的模型于2月6日匿名登陸全球模型服務平臺OpenRouter，憑借200K上下文窗口、零調用成本及高效編程能力迅速登頂熱度榜，其真實場景表現甚至被開發者認為接近頂級閉源模型Claude Opus 4.5。直至智譜正式發布GLM-5，外界才得知“Pony Alpha”的真正身份。根據智譜披露的測試數據，GLM-5在多項編程和Agent基準測試中刷新開源模型紀錄，其采用的稀疏注意力機制與DeepSeek同源，在保持長文本處理效果的同時，將模型部署成本降低超30%。
開發者實測反饋進一步印證了GLM-5的實用性。在chat.z.ai平臺上線后，社交媒體上涌現大量體驗分享，開發者普遍提到“代碼生成速度顯著提升”“工具調用精度提高”“綜合調用成本下降”等優勢。一位從業者表示：“GLM-5不僅能寫代碼，還能直接參與項目開發，這對中小企業而言是重大利好。”市場分析認為，GLM-5在可用性上的突破，標志著國產大模型技術邁入新階段，這也是智譜股價逆勢上漲的核心邏輯。
成本壓力倒逼模型企業調整策略。據智譜招股書顯示，截至2025年6月30日，其算力服務費用支出達11.45億元，占研發總開支的71.8%；另一家國產大模型企業MiniMax的云計算成本占比更高，截至2025年9月30日達92.7%。全球范圍內，AI算力需求激增已推動存儲芯片、CPU等硬件價格大幅上漲，谷歌、OpenAI等海外頭部企業近期紛紛上調高端模型定價，并優先保障高付費用戶資源配額。
與海外同行不同，國內大模型企業暫未掀起普遍漲價潮。除智譜外，字節跳動等公司仍在加速模型迭代，其發布的AI視頻生成模型Seedance2.0因“導演級”效果在海內外引發熱議。不過，行業成本壓力已顯性化——2026年以來，國科微、英飛凌等半導體廠商陸續發布漲價函，其中存儲芯片漲幅最高達80%。高合資本合伙人孔慶勛指出：“GPU供應緊張、存儲芯片漲價的背景下，智譜調價屬于合理應對，其技術實力仍獲市場認可。”
面對算力瓶頸，智譜選擇深化國產替代布局。GLM-5上線同期，公司宣布已完成與華為昇騰、摩爾線程、寒武紀等七家國產算力平臺的深度適配，覆蓋從訓練到推理的全鏈條。這一舉措既緩解了供應鏈風險，也為模型性能優化提供了新路徑。據內部人士透露，GLM-5在國產硬件上的推理效率已接近國際主流水平，部分場景甚至實現超越。
