2026年初，國內光纖市場迎來一輪顯著的價格攀升，標準產品G.652.D單模光纖價格在三個月內從每芯公里不足20元躍升至近50元，高端特種光纖漲幅更為突出。這一行情由供需兩端同步發力驅動：AI算力中心建設、東數西算工程推進及5G網絡深度覆蓋持續推高光纖需求，而光纖預制棒產能受限疊加原材料供應緊張，導致供給端響應滯后，價格隨之水漲船高。
受此影響，A股光纖光纜及光通信板塊表現活躍，中天科技（600522.SH）與亨通光電（600487.SH）成為市場焦點。自2025年末以來，亨通光電股價累計漲幅接近170%，中天科技亦突破70%。兩家線纜龍頭的業務結構與市場策略差異，成為投資者關注的核心議題。
從業務布局看，兩家公司均以電力電纜為主業，光通信業務占比不足兩成。亨通光電2024年財報顯示，智能電網、銅導體、工業新能源智體、光通信及海洋業務分別貢獻37%、25%、11%、11%及9.5%營收，綜合毛利率13.21%。其中，海洋業務以34%的毛利率成為利潤支柱，顯著高于中天科技同類業務。中天科技同期電力傳輸、銅產品、光通信、新能源及海底線纜業務占比為41%、17%、17%、15%及8%，綜合毛利率14.39%，其銅產品業務毛利率僅2.5%，低于亨通光電的1.15%。
盡管光通信業務毛利率均超25%，但兩家公司同質化特征明顯。技術層面，雙方均突破反諧振空芯光纖技術，該技術可滿足AI時代對數據傳輸速率、帶寬及延遲的嚴苛要求，未來或成為盈利增長點。亨通光電在2025年半年報中透露，其AI先進光纖材料研發制造中心擴產項目將于2026年初投產，產能布局與交付能力將進一步提升，這或許解釋了其近期股價表現優于中天科技的原因。
營收規模上，亨通光電長期領先中天科技30%以上，但雙方均面臨“增收不增利”困境。這主要源于電纜及光纖業務成本傳導能力有限，行業特性導致利潤率提升需依賴內部效率優化。亨通光電近年通過精細化管理顯著改善運營質量：期間費用率從2021年的11.19%降至2025年前三季度的7.9%，其中管理費用與銷售費用占比持續下降，研發費用占比則維持在4%左右。相比之下，中天科技費用率穩定在8%附近，成本控制優勢依然存在。
效率提升方面，亨通光電總資產周轉天數從2021年的540天縮短至2025年三季度的376天，運營效率提升近20%；而中天科技同期周轉天數增加23%，應收賬款管理效率有所下滑。亨通光電應收賬款周轉天數從2023年的140天降至2025年三季度的108天，回款周期縮短至3個半月，資金回籠速度顯著優于中天科技。這一差異部分解釋了亨通光電凈資產收益率（ROE）逐步超越中天科技的原因。
資本結構層面，亨通光電通過適度加杠桿提升ROE，其凈有息債務占總資產比例維持在雙位數以內；中天科技則采取保守策略，2025年三季度凈現金占比達總資產30%，充裕的現金流支撐其以應收賬款換取營收增長的銷售策略。兩種路徑各有優劣：亨通光電的杠桿策略存在天花板，而中天科技的現金儲備為其提供了抗風險緩沖。
