近日，證監(jiān)會(huì)就修訂《證券期貨法律適用意見(jiàn)第18號(hào)》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，此舉引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。此次修訂重點(diǎn)聚焦于擴(kuò)大戰(zhàn)略投資者范圍、明確持股要求，旨在為中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)筑牢制度根基，進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)。

本次修訂內(nèi)容豐富，涵蓋多個(gè)關(guān)鍵要點(diǎn)。在戰(zhàn)略投資者類(lèi)型方面，明確將社保基金、保險(xiǎn)資金、公募基金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者納入其中，為市場(chǎng)引入更多“耐心資本”。同時(shí)，將戰(zhàn)略投資者細(xì)分為資本投資者與產(chǎn)業(yè)投資者，兩類(lèi)主體定位清晰、分工明確。對(duì)于持股比例，設(shè)定了5%的紅線(xiàn)，戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)股份原則上不低于發(fā)行后總股本的5%，資管產(chǎn)品單獨(dú)計(jì)股，且持股比例與治理參與權(quán)掛鉤，要求戰(zhàn)略投資者具備提名董事并實(shí)際參與公司治理的能力。

產(chǎn)業(yè)投資者和資本投資者在本次修訂中有著不同的核心要求。產(chǎn)業(yè)投資者需具備同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)的戰(zhàn)略資源，助力上市公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。以富臨精工引入寧德時(shí)代為例，寧德時(shí)代憑借在鋰電池領(lǐng)域的全鏈條技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈資源，為富臨精工在磷酸鐵鋰產(chǎn)能建設(shè)和新興業(yè)務(wù)拓展等方面提供有力支持，雙方形成“技術(shù) + 市場(chǎng)”的雙向賦能。而資本投資者的管理人則需深耕產(chǎn)業(yè)，至少滿(mǎn)足引入資源、改善治理、整合資源三項(xiàng)賦能要求之一，避免成為“只投不管”的財(cái)務(wù)投資者。

為確保戰(zhàn)略投資的真實(shí)性和有效性，修訂稿強(qiáng)化了全流程信息披露。上市公司在引入戰(zhàn)略投資者的董事會(huì)議案中，需充分披露引入目的、投資者基本情況、穿透后股權(quán)結(jié)構(gòu)、協(xié)議主要內(nèi)容及募集資金使用安排等信息，審計(jì)委員會(huì)還需對(duì)是否存在利益輸送發(fā)表明確意見(jiàn)。在戰(zhàn)略合作期限內(nèi)，上市公司需在年報(bào)中持續(xù)披露合作情況及效果，讓投資者清晰了解戰(zhàn)略資源導(dǎo)入與整合的實(shí)際進(jìn)展。

戰(zhàn)略合作協(xié)議成為綁定上市公司與戰(zhàn)略投資者的核心紐帶。修訂稿要求雙方簽訂具有法律約束力的協(xié)議，明確協(xié)同效應(yīng)、合作期限、違約責(zé)任等核心條款，防止“偽戰(zhàn)略投資”現(xiàn)象的發(fā)生。此前部分案例中，雙方協(xié)議缺乏實(shí)質(zhì)內(nèi)容，戰(zhàn)略投資者淪為“定增通道”，違背了戰(zhàn)略投資的初衷。此次規(guī)則明確協(xié)議核心要素，就是要讓?xiě)?zhàn)略合作有章可循、有跡可查。

中介機(jī)構(gòu)在本次修訂中承擔(dān)著更重的“看門(mén)人”職責(zé)。保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人律師需勤勉盡責(zé)履行核查義務(wù)，明確發(fā)表是否存在利益輸送的意見(jiàn)。在持續(xù)督導(dǎo)期間，保薦機(jī)構(gòu)還要密切關(guān)注戰(zhàn)略合作進(jìn)展，一旦發(fā)現(xiàn)雙方未履行義務(wù)，需及時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告。中介機(jī)構(gòu)履職質(zhì)量直接關(guān)系到規(guī)則落地效果，若其睜一只眼閉一只眼，利益輸送、偽戰(zhàn)略投資等問(wèn)題便可能卷土重來(lái)，損害資本市場(chǎng)秩序。

監(jiān)管紅線(xiàn)也進(jìn)一步收緊。修訂稿明確，戰(zhàn)略投資者不得通過(guò)協(xié)議代持等方式規(guī)避持股比例與持股期限要求，限售期內(nèi)不得融券賣(mài)出相關(guān)股份、參與衍生品交易鎖定收益或變相減持。若存在未了結(jié)的融券合約，需在獲得限制性股份前了結(jié)。這些監(jiān)管要求精準(zhǔn)打擊了部分投資者通過(guò)代持降低實(shí)際持股比例，或利用衍生品變相減持，規(guī)避限售義務(wù)的違規(guī)行為，維護(hù)了戰(zhàn)略投資制度的嚴(yán)肅性。

修訂稿還對(duì)文字表述進(jìn)行了優(yōu)化。在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)上位規(guī)則已有明確要求的內(nèi)容簡(jiǎn)化表述，提升規(guī)則的通俗易懂性，讓市場(chǎng)主體更容易理解和執(zhí)行。此次修訂是對(duì)戰(zhàn)略投資制度的系統(tǒng)性完善，通過(guò)明確主體范圍、持股要求、賦能責(zé)任、披露義務(wù)與監(jiān)管底線(xiàn)，既為中長(zhǎng)期資金入市打開(kāi)了通道，又通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管防范了制度濫用。