近期，國(guó)產(chǎn)GPU賽道再度成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn)，沐曦股份在科創(chuàng)板上市首日的表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)轟動(dòng)。開(kāi)盤股價(jià)暴漲超568%，市值瞬間突破3000億元，1.9萬(wàn)名中簽投資者集體沸騰，單簽最高盈利達(dá)30萬(wàn)元。這一盛況不僅延續(xù)了摩爾線程此前上市時(shí)的狂熱，更讓市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)英偉達(dá)”的期待達(dá)到新高度。寒武紀(jì)曾創(chuàng)下的6000億市值巔峰，如今已成為國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)追逐的標(biāo)桿。

在這場(chǎng)資本狂歡中，國(guó)產(chǎn)GPU“四小龍”之一的壁仞科技卻選擇了一條差異化路徑。證監(jiān)會(huì)披露的備案通知書(shū)顯示，這家估值160億元的獨(dú)角獸企業(yè)已獲準(zhǔn)赴港上市，有望成為“港股GPU第一股”。與沐曦、摩爾線程在A股享受的估值溢價(jià)不同，壁仞的轉(zhuǎn)向折射出國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)困境——在技術(shù)追趕期，如何平衡資本期待與商業(yè)可持續(xù)性。

壁仞科技的成長(zhǎng)軌跡充滿戲劇性。創(chuàng)始人張文雖無(wú)半導(dǎo)體行業(yè)背景，卻憑借哈佛法學(xué)博士的跨界履歷，在資本圈和產(chǎn)業(yè)界積累深厚資源。從聯(lián)合國(guó)到華爾街，再到商湯科技總裁，他以“找人一絕、找錢超神”著稱。2019年華為制裁事件后，張文敏銳捕捉到通用GPU賽道的機(jī)遇，成立壁倉(cāng)科技。其首任CTO洪洲曾主導(dǎo)華為自研GPU項(xiàng)目，兩人一拍即合，迅速組建起近千人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

技術(shù)突破與資本運(yùn)作的雙輪驅(qū)動(dòng)，讓壁仞科技在短時(shí)間內(nèi)嶄露頭角。2022年，公司點(diǎn)亮首款通用GPU芯片，并在MLPerf評(píng)測(cè)中取得BERT等關(guān)鍵指標(biāo)全球第一。BR100、BR104芯片的落地，使其明確切入云端AI訓(xùn)練與推理市場(chǎng)。融資方面，壁仞科技更創(chuàng)下國(guó)內(nèi)芯片初創(chuàng)企業(yè)紀(jì)錄——成立18個(gè)月完成三輪融資，B輪融資額突破50億元，啟明、IDG、高瓴等一線機(jī)構(gòu)紛紛入局。

盡管技術(shù)實(shí)力備受認(rèn)可，但壁仞科技仍面臨商業(yè)化挑戰(zhàn)。當(dāng)前，所有國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)均處于高研發(fā)投入、營(yíng)收增長(zhǎng)但虧損持續(xù)的階段。科創(chuàng)板雖支持“硬科技”企業(yè)，但對(duì)持續(xù)盈利能力的要求日益嚴(yán)格。相比之下，港股對(duì)未盈利科技公司的包容度更高，上市流程更可預(yù)期。對(duì)于急需資金投入研發(fā)、加速生態(tài)建設(shè)的壁仞而言，港股的“確定性”比A股的“估值潛力”更具吸引力。

然而，港股市場(chǎng)與A股存在顯著差異。A股投資者對(duì)國(guó)產(chǎn)替代賽道的熱情，曾推動(dòng)摩爾線程、沐曦市值突破3000億元，但港股投資者更注重現(xiàn)金流和盈利能力。壁仞科技目前4億元的銷售額與持續(xù)虧損現(xiàn)狀，在港股可能難以復(fù)制A股的估值神話。國(guó)產(chǎn)GPU“四小龍”中，摩爾線程、沐曦已登陸科創(chuàng)板，燧原科技也在推進(jìn)A股IPO，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。與此同時(shí)，英偉達(dá)、AMD、英特爾等國(guó)際巨頭仍在加速技術(shù)迭代，壁仞科技需同時(shí)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)“內(nèi)卷”與國(guó)際封鎖的雙重壓力。

GPU賽道的瘋狂，本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)英偉達(dá)”的迫切期待。全球AI算力需求爆發(fā)，疊加外部環(huán)境不確定性，自主可控成為剛性需求。資本市場(chǎng)以驚人市值提前為國(guó)產(chǎn)算力自主夢(mèng)想定價(jià)，但技術(shù)突破與生態(tài)構(gòu)建的難度遠(yuǎn)超預(yù)期。英偉達(dá)的生態(tài)優(yōu)勢(shì)歷經(jīng)數(shù)十年積累，國(guó)產(chǎn)企業(yè)要撬動(dòng)開(kāi)發(fā)者、遷移算法、實(shí)現(xiàn)兼容，需付出更高成本與時(shí)間。資本能提供資金，但生態(tài)的成熟需市場(chǎng)長(zhǎng)期采納與驗(yàn)證。

在這場(chǎng)“國(guó)產(chǎn)算力替代之戰(zhàn)”中，最終勝出者必將是技術(shù)、生態(tài)、市場(chǎng)與資本協(xié)同突破的企業(yè)。壁仞科技的選擇，或許揭示了一個(gè)被狂歡掩蓋的真相：真正的突破不在于上市首日的股價(jià)漲幅，而在于穿越產(chǎn)業(yè)周期后，能否手握有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品與生態(tài)。當(dāng)A股沉浸在“中一簽賺30萬(wàn)”的財(cái)富故事時(shí)，那個(gè)奔赴港股的身影，正在書(shū)寫另一個(gè)版本的中國(guó)芯片敘事——少些喧囂，多些務(wù)實(shí)。