廣東清遠(yuǎn)雞，以其緊實(shí)的肉質(zhì)與濃郁的風(fēng)味，成為無(wú)數(shù)食客餐桌上的珍饈，素有“雞中之王”的美譽(yù)。如今，一位女博士不僅將這一地方特色品種從種源退化的危機(jī)中拯救出來(lái)，更憑借其商業(yè)智慧，打造出一家即將登陸港股的農(nóng)業(yè)巨頭——廣東天農(nóng)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天農(nóng)集團(tuán)”）。
近日，天農(nóng)集團(tuán)正式向香港聯(lián)交所遞交《招股書(shū)》，計(jì)劃沖刺港股上市。這家企業(yè)的背后，是一對(duì)“學(xué)霸夫婦”的硬核創(chuàng)業(yè)故事。二十多年前，張正芬博士與丈夫肖文清先后離開(kāi)大學(xué)講臺(tái)，加入農(nóng)業(yè)巨頭溫氏集團(tuán)積累實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。隨后，他們毅然創(chuàng)業(yè)，從僅存的3000只瀕危清遠(yuǎn)雞起步，將企業(yè)從“雞都快沒(méi)了”的困境中拉出，逐步發(fā)展為年出欄雞3200萬(wàn)只、占據(jù)全國(guó)近六成市場(chǎng)份額的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)。
如今，天農(nóng)集團(tuán)已演變?yōu)榧易迨狡髽I(yè)，兒子海歸歸來(lái)?yè)?dān)任董事，侄子出任副總裁，核心團(tuán)隊(duì)多來(lái)自溫氏集團(tuán)。左手“雞王”招牌，右手“豬周期”考驗(yàn)，這家估值56億元的公司，正以“雙重身份”叩響港股市場(chǎng)的大門(mén)。
天農(nóng)集團(tuán)成立于2003年，旗下?lián)碛凶杂衅放啤疤燹r(nóng)”和“鳳中凰”，構(gòu)建了從雞苗育種、生豬養(yǎng)殖到飼料加工、屠宰分割及品牌營(yíng)銷(xiāo)的全產(chǎn)業(yè)鏈。盡管以“清遠(yuǎn)雞”之名沖擊資本市場(chǎng)，但其營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，生豬產(chǎn)品才是真正的“現(xiàn)金牛”。
根據(jù)《招股書(shū)》數(shù)據(jù)，2022至2024年，公司生豬產(chǎn)品收入從25.87億元增至32.03億元，占比從65.5%提升至67.1%，2025年上半年達(dá)66.3%。同期，生豬銷(xiāo)量從95.9萬(wàn)頭增至140.4萬(wàn)頭，增速?gòu)?6%提升至26.2%。然而，銷(xiāo)量增長(zhǎng)未能抵消價(jià)格下跌的影響，生豬銷(xiāo)售均價(jià)從2022年的2696.3元/頭降至2025年上半年的2113.3元/頭。
相比之下，清遠(yuǎn)雞及其他土雞的收入增長(zhǎng)較為平緩。2022至2024年，收入從10.1億元微增至10.71億元，占比從25.6%降至22.4%。2024年，雞銷(xiāo)售量達(dá)2874.7萬(wàn)只，銷(xiāo)售均價(jià)為37.2元/只。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年天農(nóng)集團(tuán)清遠(yuǎn)雞出欄量超3200萬(wàn)只，市場(chǎng)份額達(dá)59.3%，成為中國(guó)規(guī)模最大的清遠(yuǎn)雞提供商，同時(shí)在廣東黃羽肉雞市場(chǎng)中排名第二。
清遠(yuǎn)雞定位中高端，主打品牌溢價(jià)，但市場(chǎng)規(guī)模有限。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2020至2024年，清遠(yuǎn)雞市場(chǎng)規(guī)模從13.63億元增至17.88億元，僅增長(zhǎng)4.25億元。而生豬作為國(guó)民肉類(lèi)消費(fèi)的基礎(chǔ)品類(lèi)，市場(chǎng)規(guī)模巨大，2024年達(dá)1.5萬(wàn)億元。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021至2024年，全國(guó)生豬出欄量穩(wěn)定在6.7億頭以上，2025年前三季度累計(jì)出欄量達(dá)5.3億頭，三季度末存欄量仍有4.37億頭。
為支撐雞豬并舉的產(chǎn)業(yè)布局，天農(nóng)集團(tuán)在全國(guó)擁有4間飼料廠(chǎng)、16家雞場(chǎng)、52家豬場(chǎng)及1家屠宰場(chǎng)，并通過(guò)“經(jīng)銷(xiāo)+直供”模式覆蓋全國(guó)30多個(gè)省級(jí)行政區(qū)，成功打入上海、杭州、北京、成都等核心城市市場(chǎng)。
這并非天農(nóng)集團(tuán)首次嘗試登陸資本市場(chǎng)。公司曾在2020年啟動(dòng)A股上市計(jì)劃，兩年后終止；2022年更換輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)再度出發(fā)，2025年6月以“調(diào)整發(fā)展計(jì)劃”為由暫停。此次赴港IPO，天農(nóng)集團(tuán)計(jì)劃將募集資金投向加工肉制品、線(xiàn)下餐飲與技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域，包括建設(shè)智慧農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)園，并發(fā)展以“清遠(yuǎn)雞鮮切火鍋”為特色的餐飲業(yè)務(wù)。
天農(nóng)集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與豬周期波動(dòng)高度同步。2022至2024年，公司收入分別約為39.52億元、35.96億元和47.76億元；凈利潤(rùn)分別為3.41億元、-6.69億元、8.9億元。2025年上半年，凈利潤(rùn)降至1.27億元，較上年同期的4.73億元大幅下滑超七成。這種波動(dòng)背后，是生豬價(jià)格的周期性變化。2023年，受市場(chǎng)供應(yīng)增加影響，生豬價(jià)格急劇下跌，公司生豬產(chǎn)品毛利率一度降至0.4%，直接導(dǎo)致當(dāng)年虧損6.69億元。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，豬周期本質(zhì)上是供需關(guān)系的周期性失衡。盡管行業(yè)集中度有所提升，但散戶(hù)仍占相當(dāng)比例，一旦豬價(jià)上漲，中小養(yǎng)殖戶(hù)便會(huì)迅速補(bǔ)欄，導(dǎo)致產(chǎn)能“超調(diào)”；而當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，他們又會(huì)集中退出市場(chǎng)，進(jìn)一步放大周期波動(dòng)。這種周期性不僅影響生豬業(yè)務(wù)，也波及公司資金鏈。截至2025年6月30日，天農(nóng)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債比率為67.7%，雖較2023年的77.6%有所改善，但仍處于較高水平。
與此同時(shí)，公司的養(yǎng)雞業(yè)務(wù)也受到“雞周期”的影響。2022至2024年，清遠(yuǎn)雞及其他土雞產(chǎn)品毛利率分別為5.6%、0.7%和16.4%，波動(dòng)明顯。2025年上半年，清遠(yuǎn)雞業(yè)務(wù)毛利率從上年同期的17.4%急劇下降至5%。柏文喜解釋?zhuān)i肉與雞肉存在消費(fèi)替代，但向供給端傳導(dǎo)有2-3個(gè)季度時(shí)滯：豬價(jià)上漲時(shí)，消費(fèi)者轉(zhuǎn)投雞肉，批發(fā)商增訂帶動(dòng)孵化場(chǎng)、種雞場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)；豬價(jià)回落則雞肉需求驟降，先引發(fā)雞苗價(jià)暴跌，再傳導(dǎo)至毛雞。他表示，天農(nóng)集團(tuán)雙品類(lèi)布局理論上可內(nèi)部對(duì)沖，但實(shí)際中雞豬周期底部常重疊，替代效應(yīng)難抵系統(tǒng)性下跌，仍致利潤(rùn)大幅波動(dòng)。
為應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，天農(nóng)集團(tuán)嘗試通過(guò)多種方式穩(wěn)定業(yè)績(jī)。2025年上半年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)5345萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)約36.2%；同時(shí)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高附加值較高的生鮮和加工產(chǎn)品比例。然而，農(nóng)業(yè)周期的天然屬性，使得這些努力效果有限。2025年上半年，受生豬價(jià)格持續(xù)走低影響，公司錄得生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈虧損7640萬(wàn)元，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)空間。
天農(nóng)集團(tuán)的故事始于物種拯救的使命感。創(chuàng)始人張正芬堪稱(chēng)“學(xué)霸型”創(chuàng)業(yè)者。1984年從四川畜牧獸醫(yī)學(xué)校畢業(yè)后，她先后考取中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位和瑞士維多利亞大學(xué)博士學(xué)位。投身產(chǎn)業(yè)界前，她曾在多所高校任教，1994年加入溫氏集團(tuán)擔(dān)任技術(shù)中心技術(shù)總監(jiān)。在清遠(yuǎn)考察時(shí)，她發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)丶兎N清遠(yuǎn)雞資源稀缺，農(nóng)戶(hù)們守著“金字招牌”卻生活困頓，這讓她萌生了創(chuàng)業(yè)的念頭。
2003年，張正芬與丈夫肖文清共同創(chuàng)立天農(nóng)食品。肖文清同樣背景不凡，擁有西南大學(xué)學(xué)士和中國(guó)人民大學(xué)EMBA學(xué)位，曾在西南大學(xué)任教，后擔(dān)任溫氏集團(tuán)飼料事業(yè)部副總經(jīng)理。創(chuàng)業(yè)初期，他們接手的雞群白血病感染率極高，個(gè)體差異巨大，能作為種雞使用的不足三分之一。張正芬成立育種中心，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開(kāi)展“提純復(fù)壯”工程，為雞群設(shè)計(jì)了一套“奢侈”的成長(zhǎng)方案：山林放養(yǎng)、五谷喂養(yǎng)、泉水飲用、保證運(yùn)動(dòng)量。2005年，天農(nóng)集團(tuán)正式接管?chē)?guó)家級(jí)清遠(yuǎn)麻雞原種保種場(chǎng)，雞群成活率從不足60%提升至96%以上，日產(chǎn)蛋率從30%躍升至80%。
憑借清遠(yuǎn)雞的成功，天農(nóng)集團(tuán)在2012年進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖，形成“左手養(yǎng)雞，右手養(yǎng)豬”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)鮮明的家族化特征。根據(jù)《招股書(shū)》，張正芬直接持股32.97%，肖文清直接持股10.2%，兩者合計(jì)持股約52.28%，為控股股東。張遠(yuǎn)華、朱曉冬、張永（張正芬的侄子）分別持股7.38%、3.65%、3.61%；貴州農(nóng)業(yè)基金及中墾發(fā)展基金為合伙人的貴州中墾持股3.57%；其他上市前投資者合計(jì)持股29.5%。
在公司九人董事會(huì)中，五位執(zhí)行董事有三人來(lái)自“張氏家族”。創(chuàng)始人夫婦的兒子張鵬飛在2023年加入公司后晉升為執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)集團(tuán)的數(shù)字化建設(shè)與供應(yīng)鏈管理。張正芬的另一位侄子張大立擔(dān)任集團(tuán)副總裁，其配偶吳小菊則執(zhí)掌員工持股平臺(tái)，形成了三代人共同參與企業(yè)治理的格局。天農(nóng)集團(tuán)核心團(tuán)隊(duì)與溫氏股份淵源頗深，副總裁張大立曾任太倉(cāng)廣東溫氏家禽有限公司經(jīng)理，副總裁鄧旭清曾任溫氏股份科研基地副主任，監(jiān)事會(huì)主席韋壯立也曾擔(dān)任溫氏股份部門(mén)總經(jīng)理助理。
在資本道路上，天農(nóng)集團(tuán)展現(xiàn)出強(qiáng)大的吸引力。過(guò)去20多年間，公司完成了八輪融資，最新一輪在2025年8月完成，投后估值已達(dá)約56億元。從3000只種雞起步，到如今估值56億元的農(nóng)業(yè)巨頭，天農(nóng)集團(tuán)用超20年時(shí)間書(shū)寫(xiě)了一個(gè)從物種保護(hù)到商業(yè)成功的完整故事。如今，站在港股上市的門(mén)檻上，這家?guī)е鴿夂窦易迳屎彤a(chǎn)業(yè)基因的企業(yè)，正在向資本市場(chǎng)證明：最傳統(tǒng)的行業(yè)，也能講述最動(dòng)人的資本故事。
