在被動投資工具日益豐富的國內(nèi)市場環(huán)境中，以ETF為基石構(gòu)建多資產(chǎn)組合的FOF產(chǎn)品正逐漸成為投資者的熱門選擇。ETF憑借其風格明確、交易靈活的特點，不僅提升了資產(chǎn)配置的效率，還讓管理人能夠更專注于資產(chǎn)本身，從而增強貝塔管理能力。華富基金FOF投資部負責人嚴律，正是這一領(lǐng)域的佼佼者，他致力于通過ETF-FOF一站式投資解決方案，為投資者帶來穩(wěn)健的投資回報。

嚴律在接受采訪時透露，他的FOF投資體系以本土化的全天候策略為核心，結(jié)合股債倉位管理、風格與行業(yè)輪動、另類資產(chǎn)投資三大增強策略，力求為投資者提供長期且穩(wěn)健的持有體驗。作為ETF的堅定支持者，嚴律認為，當組合的底層資產(chǎn)變?yōu)镋TF這樣的被動指數(shù)工具時，組合構(gòu)建便能擺脫人的因素干擾，更加純粹地聚焦于資產(chǎn)本身。

他強調(diào)，F(xiàn)OF產(chǎn)品的推出，本質(zhì)上是為了幫助投資者實現(xiàn)可持續(xù)的盈利目標。個人養(yǎng)老基金以FOF產(chǎn)品為主，正是基于這一考慮。因此，在FOF的組合管理過程中，嚴律將風險管理置于首位，追求低波動和穩(wěn)健回報，嚴格控制回撤，旨在給投資者帶來持續(xù)良好的持有體驗，而非追求過山車般的刺激。

嚴律認為，實現(xiàn)長期穩(wěn)健回報的關(guān)鍵在于兩點：一是依靠科學規(guī)范的投資體系，減少人的不確定性；二是注重大類資產(chǎn)配置與貝塔管理。他解釋說，通過建立科學、規(guī)范的投資體系，可以提高業(yè)績的穩(wěn)定性。同時，資產(chǎn)配置不能依賴單一資產(chǎn)，而應通過分散配置相關(guān)性較低的資產(chǎn)來平抑組合波動。嚴律希望自己能夠成為“貝塔管理大師”，在他看來，貝塔管理是大類資產(chǎn)配置的關(guān)鍵，而額外的阿爾法收益則是錦上添花。

為了進一步提升組合的業(yè)績穩(wěn)定性，嚴律對經(jīng)典的全天候策略進行了本土化改良，并構(gòu)建了三大增強戰(zhàn)術(shù)策略。經(jīng)典的全天候策略主要根據(jù)經(jīng)濟增長和通貨膨脹的判斷來構(gòu)建宏觀場景和資產(chǎn)組合。而嚴律則在此基礎(chǔ)上，引入了信用周期、貨幣周期、海外經(jīng)濟增長、海外通脹等多維度指標，構(gòu)建起更為復雜的宏觀場景，并在不同場景下優(yōu)選ETF產(chǎn)品構(gòu)建資產(chǎn)組合，最終通過風險平價手段優(yōu)化組合權(quán)重。

除了全天候策略作為基座外，嚴律還構(gòu)建了股債倉位管理、風格輪動與行業(yè)輪動、黃金及QDII等另類資產(chǎn)投資三大增強策略。在股債倉位管理方面，他通過綜合打分經(jīng)濟基本面、資金面、情緒面等維度，及時調(diào)整組合狀態(tài)，避免出現(xiàn)大的目標偏差。在風格輪動與行業(yè)輪動方面，他通過量化手段打分，將風格輪動排在行業(yè)輪動前面，以提高輪動勝率。同時，在固收資產(chǎn)方面，他也運用利率債ETF進行久期輪動，以精細化管理資產(chǎn)組合。在另類資產(chǎn)投資方面，他注重引入與國內(nèi)關(guān)聯(lián)性較低的資產(chǎn)，如黃金和QDII等，以降低組合波動。

在具體標的選擇上，嚴律對寬基ETF和細分行業(yè)主題ETF賦予了不同的職能。他認為，寬基ETF更像是放哨的角色，能夠監(jiān)測到市場的整體走勢。而行業(yè)主題ETF則更注重尋找能夠跑贏所在板塊綜合表現(xiàn)的細分產(chǎn)品。他通過量化手段篩選配置，適當提高組合的彈性。同時，他對投資標的有著嚴格的標準，認為FOF底層資產(chǎn)需要經(jīng)過多輪測試篩選，以維持組合整體的平衡，避免集中暴露于某類風險。

嚴律特別重視組合回撤的控制能力。他認為，控制回撤比控制波動更加困難，因為波動率記錄的是平常狀態(tài)下的風險，而最大回撤記錄的是偶然情況下的風險。管理偶然性顯然更具難度，因此回撤控制水平更能凸顯管理人的風控能力。據(jù)悉，擬由嚴律管理的華富淳信穩(wěn)健3個月持有期混合（ETF-FOF）將于近期正式發(fā)售。該產(chǎn)品將以ETF為主要底層資產(chǎn)，通過嚴律多年打磨的“全天候+”大類資產(chǎn)配置策略，在嚴格控制回撤的基礎(chǔ)上，力爭為投資者提供長期穩(wěn)健的持有體驗。