北京智譜華章科技股份有限公司（02513.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智譜”）近日正式登陸香港聯(lián)合交易所，成為全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型為核心業(yè)務(wù)的上市公司。這一里程碑事件標(biāo)志著中國(guó)在AGI領(lǐng)域的探索邁入新階段，也為全球人工智能產(chǎn)業(yè)格局注入新變量。上市首日，智譜股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，開(kāi)盤(pán)價(jià)120港元/股，盤(pán)中漲幅達(dá)16.18%，市值逼近600億港元。

作為中國(guó)最早布局大模型研發(fā)的企業(yè)之一，智譜的成長(zhǎng)軌跡折射出中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的激蕩十年。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收從0.6億元躍升至3.1億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)130%；2025年上半年收入更同比激增超300%至1.9億元。但高歌猛進(jìn)的背后是持續(xù)加碼的研發(fā)投入：同期研發(fā)費(fèi)用從0.8億元飆升至22億元，2025年上半年已投入15.9億元，研發(fā)費(fèi)用率長(zhǎng)期維持在700%以上。這種“燒錢(qián)”模式引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，智譜CEO張鵬在專(zhuān)訪中坦言：“探索AGI是條高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的路徑，但總要有人走下去。”

2025年成為行業(yè)分水嶺。隨著DeepSeek等模型爆火，大廠憑借算力與生態(tài)優(yōu)勢(shì)加速收割市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)公司則面臨“上市、聚焦、退出”的三岔路口。張鵬將智譜定位為“AGI守門(mén)人”：“如果放棄基座模型研發(fā)轉(zhuǎn)做應(yīng)用調(diào)用，公司對(duì)我而言就失去了存在意義。”這種堅(jiān)持在技術(shù)路線選擇上體現(xiàn)得尤為明顯——2025年7月發(fā)布的GLM-4.5模型完成從稠密架構(gòu)到MoE（混合專(zhuān)家）的關(guān)鍵切換，強(qiáng)化了代碼生成與推理效率，成為公司技術(shù)迭代的標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)。

在商業(yè)化層面，智譜早于2021年便布局MaaS（Model as a Service）模式，通過(guò)API調(diào)用、模型訂閱及本地化部署等方式向企業(yè)輸出通用智能能力。這種前瞻性布局迎來(lái)爆發(fā)期：GLM-4.7發(fā)布后，MaaS業(yè)務(wù)年化收入（ARR）從2000萬(wàn)元猛增至超5億元，10個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)25倍增長(zhǎng)。2025年全年MaaS收入同比增速超900%，顯著優(yōu)于海外龍頭表現(xiàn)。火山引擎總裁譚待將此趨勢(shì)類(lèi)比芯片行業(yè)轉(zhuǎn)型：“就像GPU出貨量超越CPU，MaaS正在從訓(xùn)練主導(dǎo)轉(zhuǎn)向推理主導(dǎo)。”

面對(duì)大廠競(jìng)爭(zhēng)，張鵬認(rèn)為智譜的核心優(yōu)勢(shì)在于原創(chuàng)技術(shù)框架與開(kāi)源生態(tài)。公司首創(chuàng)的基于自回歸填空的通用預(yù)訓(xùn)練范式GLM，已形成覆蓋百億、千億參數(shù)的完整模型體系，并率先發(fā)布對(duì)話模型、多模態(tài)模型及設(shè)備操控智能體。這種技術(shù)積累在客戶端得到驗(yàn)證：招股書(shū)披露，智譜已服務(wù)超8000家機(jī)構(gòu)客戶，覆蓋金融、能源、制造等核心行業(yè)，2024年互聯(lián)網(wǎng)客戶收入占比超50%，前十大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中有九家與其合作。對(duì)于客戶集中度的質(zhì)疑，張鵬回應(yīng)稱(chēng)：“當(dāng)前行業(yè)仍處于早期，未來(lái)客戶結(jié)構(gòu)將隨模型落地成熟而多元化。”

全球AI競(jìng)賽中，中國(guó)廠商正扮演越來(lái)越重要的角色。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議預(yù)測(cè)，2033年全球AI市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)4.8萬(wàn)億美元，較2023年增長(zhǎng)25倍。隨著《人工智能大模型》系列國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，中國(guó)AGI發(fā)展進(jìn)入“規(guī)范有序”階段。張鵬透露，公司日均token消耗量從2022年的5億躍升至2025年6月的4.6萬(wàn)億，反映模型已進(jìn)入高并發(fā)、常態(tài)化使用階段。“當(dāng)技術(shù)積累與市場(chǎng)需求形成共振，新的商業(yè)模式和估值體系或?qū)⒄Q生。”這位AGI布道者如是說(shuō)。