Snowflake最新財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。盡管公司營收增速較前幾個(gè)季度有所回落，導(dǎo)致盤后股價(jià)下跌8%，但高盛仍堅(jiān)定看好其長期發(fā)展?jié)摿ΓS持“買入”評(píng)級(jí)并將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至275美元。高盛認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)短期增速波動(dòng)的過度反應(yīng)掩蓋了Snowflake核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，尤其是其在人工智能領(lǐng)域的突破性進(jìn)展正在成為業(yè)務(wù)增長的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Snowflake第三季度產(chǎn)品收入同比增長29%，略高于市場(chǎng)預(yù)期，但超出幅度較上半年有所收窄。不過，公司在人工智能領(lǐng)域取得重大突破，年化AI收入提前一個(gè)季度突破1億美元大關(guān)，成為本季度最大亮點(diǎn)。高盛指出，Snowflake Intelligence作為公司歷史上采用速度最快的新產(chǎn)品，已有超過1200家客戶使用，且本季度預(yù)訂訂單中50%受到AI因素推動(dòng)，58%的客戶每周都在使用AI功能。這些數(shù)據(jù)表明，AI正在從多個(gè)維度重塑Snowflake的業(yè)務(wù)模式。

高盛分析認(rèn)為，Snowflake的AI戰(zhàn)略不僅帶來直接收入增長，更通過擴(kuò)大產(chǎn)品版圖構(gòu)建長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司正在推進(jìn)的Cortex、Openflow、Snowpark和Iceberg等產(chǎn)品線，與云遷移趨勢(shì)形成協(xié)同效應(yīng)，有望支撐其中期營收保持20%以上的增長率。特別值得注意的是，公司第三季度凈新增RPO達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9.49億美元，新增客戶數(shù)615家，遠(yuǎn)超前一季度的343家，核心客戶留存率穩(wěn)定在125%的健康水平。這些指標(biāo)顯示，企業(yè)級(jí)客戶的支出環(huán)境依然強(qiáng)勁。

盡管高盛充滿信心，但市場(chǎng)觀點(diǎn)并非完全一致。野村證券在研報(bào)中維持“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)238美元，認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)充分反映了AI驅(qū)動(dòng)的增長預(yù)期。野村指出，雖然Snowflake的執(zhí)行力強(qiáng)勁，AI收入達(dá)到里程碑，但尚未看到AI工作負(fù)載能持續(xù)大幅提升平臺(tái)整體消費(fèi)量的明確證據(jù)。該機(jī)構(gòu)還提出結(jié)構(gòu)性擔(dān)憂：隨著AI處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)能力提升，可能改變數(shù)據(jù)分析范式，從而對(duì)Snowflake傳統(tǒng)數(shù)據(jù)倉庫市場(chǎng)構(gòu)成潛在威脅。

對(duì)于增速波動(dòng)，高盛強(qiáng)調(diào)消費(fèi)型商業(yè)模式本身具有季度間波動(dòng)性，第三季度表現(xiàn)更多反映投資者過高預(yù)期而非基本面惡化。公司第四季度同比增長指引達(dá)27%，結(jié)合強(qiáng)勁的新增訂單數(shù)據(jù)，表明客戶支出意愿不僅未減弱反而出現(xiàn)加速跡象。高盛測(cè)算，如果Snowflake在第四季度延續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)，退出增長率有望達(dá)到30%，實(shí)現(xiàn)增速加快。

在估值分歧背后，雙方對(duì)AI的長期影響存在不同判斷。高盛認(rèn)為Snowflake作為數(shù)據(jù)云平臺(tái)的護(hù)城河正在加深，其不斷擴(kuò)大的可變現(xiàn)產(chǎn)品版圖和深度參與云遷移的趨勢(shì)，將鞏固其競(jìng)爭(zhēng)地位。而野村則提醒，當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)“為完美定價(jià)”，任何消費(fèi)量波動(dòng)或AI采用速度放緩都可能對(duì)估值倍數(shù)構(gòu)成壓力。這場(chǎng)多空博弈的核心，在于AI能否持續(xù)推動(dòng)消費(fèi)量提升，以及當(dāng)前股價(jià)是否已透支未來增長空間。